- 這三檔ＰＣＢ股很接地氣 ＡＢＦ載板、ＣＣＬ股搶搭５Ｇ列車
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除了半導體、ＩＣ設計族群之外，今年ＰＣＢ部分廠商也在疫情肆虐之下，逆勢走強；主要集中在ＡＢＦ載板與銅箔基板(ＣＣＬ)等個股。尤其，ＡＢＦ載板三檔個股南電(8046)、欣興(3037)與景碩(3189)更是內外資法人力拱的對象。因應５Ｇ、ＡＩ、雲端運算、大數據分析等應用，帶動基地台、高效能電腦、通訊設備等高效能運算(ＨＰＣ)晶片需求，相關晶片封裝都需要ＡＢＦ載板，造成供應吃緊。ＡＢＦ載板具有耐熱特性，新應用對ＡＢＦ載板設計包括層數、面積均倍增，相對高層數ＡＢＦ載板平均銷售價格(ＡＳＰ)也比一般載板要高出許多。因市場需求強勁，國內三家ＡＢＦ載板產能不僅滿載，且第二季營收與獲利均亮眼，激勵近期股價相對強勢。
ＡＢＦ與ＣＣＬ獲法人青睞
５Ｇ對於ＰＣＢ板材的規格要求更為嚴苛，尤其，占ＰＣＢ成本極高的銅箔基板(ＣＣＬ)，必須達到高頻高速傳輸的標準；且在材料介電常數(Dielectric Constant；簡稱Dk)與介電損失(Dissipation Factor；簡稱Df)二者數值需越小越好。傳統ＰＣＢ的填充材料主要為FR-4(環氧樹脂)，Df會隨頻率的升高而升高，無法滿足高頻高速傳輸的要求，而近年來不少廠商發展ＰＴＦＥ(聚四氟乙烯)材料，Dk僅為二．一左右，Df為○．○○○四、傳輸速率較FR-4提升四○％以上，損耗也小很多。
因此，５Ｇ基地台將大量採用ＰＴＦＥ銅箔基板板材以取代FR-4。目前全球主要生產高階高頻ＣＣＬ廠商，幾乎被Rogers(ROG)、Taconic、Isola、Panasonic、日立化成等美、日大廠所壟斷。不過，市場憂心短期中國５Ｇ基地台客戶改變產品設計、需求放緩，恐對於國內ＣＣＬ廠商下半年營運有所影響。然而，主攻高階智慧型手機ＣＣＬ的台光電(2383)相對於其他同業受影響較低，主要是因產品主攻高階網通和手持式裝置。受惠網通、基地台、資料中心等產品出貨旺盛，第二季獲利出色，稅後盈餘為八．六一億元，創單季歷史新高，累計上半年ＥＰＳ達四．九八元，改寫歷年同期新高，居同業之冠。展望下半年，在蘋果新機iPhone 12上市，身為主要供應商的台光電將受惠，法人預估今年可望拚賺一個股本，並且上修目標價突破二○○元大關。
金居大啖ＡＭＤ伺服器商機
除了ＣＣＬ之外，未來高速訊號會走在銅箔表層，銅箔的銅流設計以及配方選擇的具難度，要讓訊號在傳輸過程中的阻力要愈少、傳輸速度才會愈快。按銅箔性能的不同可以分為標準銅箔、高溫高延伸性銅箔(ＨＴＥ)、高延展性銅箔(ＨＤ)、耐轉移銅箔、低輪廓銅箔(ＶＬＰ)、超低輪廓銅箔(ＨＶＬＰ銅箔)、反轉銅箔(ＲＴＦ)等。因此，銅箔性能的提升，則可以與銅箔基板廠相輔相成，為客戶達到高速的效果。
目前主要可以供應５Ｇ材料的銅箔廠商為三井金屬、日金屬、古河電子等日本廠商，而國內金居(8358)經過多年努力，自行開發出Advance ＲＴＦ(先進式反轉銅箔)，對客戶來說不僅具備成本效益，且性能表現不輸價格高昂的HＶＬＰ；目前已成功打進ＡＭＤ第二代ＥＰＹＣ伺服器處理器晶片(代號羅馬)與英特爾最新伺服器處理器Whitley新品之獨家銅箔供應商。尤其，ＡＭＤ今年在伺服器市場占有率持續攀升，營收占比已達二成，羅馬處理器平台持續獲得亞馬遜AWS、Google、微軟、百度等大廠採用，新款Milan處理器出貨將續創新高紀錄。
受惠高頻高速產品出貨放量，金居上半年營收較去年同期成長三四．一％，達二九．七七億元，且因產品組合優化，毛利率與營益率同步提升，法人預估上半年ＥＰＳ上看一．三五元，逼近去年全年獲利八六％。下半年在伺服器產品比重拉升下，營運可望持續走高，全年ＥＰＳ挑戰二．八~三元。相較於同業中國生益科技(600183.SH)本益比高達四一倍，目前金居本益比不到十五倍，顯然具備向上比價空間。
受惠iPhone 12 華通ＥＰＳ拚賺四元
近年來智慧型手機所採用的ＰＣＢ，主要是高密度連接板(簡稱ＨＤＩ)。ＨＤＩ之特點為面積更短小輕薄、傳輸訊號速度更快、傳輸路徑更短，與傳統印刷電路板最大的差異在成孔方式，ＨＤＩ是採用雷射成孔方式。ＨＤＩ板使用增層法(Build Up)製造，當增層的次數愈多，相對所需技術能力愈高，一般ＨＤＩ板基本上採用一次增層，高階ＨＤＩ板則為二次或二次以上的增層技術，並同時使用電鍍填孔、疊孔、雷射直接打孔等先進ＰＣＢ技術。然而，５Ｇ手機因電池容量提升、天線模組與被動元件等使用量增加，手機主板可面積愈加縮減，預期採用Anylayer ＨＤＩ與類載板(substrate-like PCB；簡稱ＳＬＰ)滲透率提高。
國內ＰＣＢ大廠華通(2313)不論是在ＨＤＩ或是SLP均居於領先地位，長期以來，華通為蘋果iPhone主要供應商。由於５Ｇ版iPhone之主板面積增加且單價提升，均有助於華通下半年營收與獲利表現。雖然上半年受疫情影響，但華通營收仍較去年同期成長十三．二％，毛利率與營益率優於去年同期，法人預估ＥＰＳ上看一．六元。下半年進入蘋果新機出貨高峰，且產品單價拉升，法人預估今年每股獲利可望挑戰四元，改寫近年新高紀錄。相較於同業欣興(3037)，華通不論是毛利率、營益率、ＥＰＳ均優於欣興，然而，欣興本益比明顯拉升至二○倍；反觀，華通本益比僅有十三倍左右，顯然，華通投資價值被低估，短線具備落後補漲空間，值得留意。
