- 品牌廠相挺 業績不斷鏈好產業 紡織、製鞋代工廠營運抗跌
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在全球多數投資人都已被新冠肺炎疫情嚇得手足無措的時候，其實，大家都忘了，世界運轉的定律不會改變，「最壞的時代，往往也是最好投資的時代」，而在一陣的驚慌之後，營運還能持續跟著品牌巨人一起向前行的產業績優生，就是投資人可以趁機慢慢撿便宜的時候。
訂單式生產契約受保障
三月份以來，肺炎疫情引發全球股災，全球金融市場籠罩在經濟衰退、失業率升高、企業倒閉、信貸危機等一連串的利空中，企業價值也就在無數的悲觀利空想像無限上綱下一一被折損。
航空旅遊、能源、汽車等產業之後，隨著NBA、MLB宣布史上首度停賽，Nike、Under Armour、Lululemon及蘋果先後宣布關閉非中國以外的實體店面，緊接著因為疫情升溫，歐美各國先後封城封州，再到四年一度的奧運盛事，也不得不宣布延後，這些利空進而重創民生及運動產業。
全球最大運動鞋品牌廠Nike，股價自高檔回跌四成，台灣相關的製鞋代工廠，包括豐泰(9910)、寶成(9904)、鈺齊ＫＹ(9802)等，自高點至低點股價也都出現腰斬。
就連運動服飾品牌廠Lululemon，股價也面臨崩跌，股價自二二六美元一路跌到一二八．八四美元，腰斬有餘，國內相關的紡織代工廠儒鴻(1476)，自農曆年後股價跌破年線之後，一路狂瀉，從四○二．五元一路腰斬至二○一元才止跌，慘況也是空前。
股價表現往往反應市場對於未來的預期，但過度樂觀或悲觀的反應，創造的就是極端的損失或極大的投資利潤。確實，新冠肺炎疫情衝擊了消費、衝擊了經濟，說短期沒有影響是騙人的，然，理性來看，不管是紡織、製鞋乃至於傳統民生產業的歐美品牌廠，與代工廠的關係往往穩固，並不像以消費性電子產品為主的科技廠，隨時可能因為產品周期變化而有砍單、換供應商的情形，相對穩固的供應鏈，其實已讓國內這些已經在全球紡織、製鞋、民生領域獨霸代工江山的廠商，在肺炎疫情的風暴下，營運變得更為可控及可估算，而這也是在各產業因為疫情籠罩著不確定的情況下，業績相對可確定不會太差的產業。
紡織、製鞋營運可估算
會這麼說，就要從代工廠與品牌廠的共存共榮關係講起。近期股價一路從一五四．五元跌至六三．六元的鈺齊ＫＹ(9802)就直言，與品牌廠往來都是依據訂單式生產契約，訂單並不會被片面取消，只是部分訂單將會遞延出貨，對於上半年營運，公司持審慎樂觀看法不變，不僅今年春夏鞋款仍將較去年同期大幅成長，秋冬鞋款的接單總量也會再創新高，今年營運可望較去年再成長。鈺齊去年營收一二八．四二億元，年成長二七．五％，每股盈餘七．三二元，營收及獲利都創下歷史新高。
業者指出，一般而言，國際品牌廠與紡織、製鞋代工廠一旦簽訂合約，供貨訂單往往長達一年以上，這期間不僅毛利固定、保證拉貨，代工廠基本上都能正常出貨，不會像電子產業稍碰上終端需求不如預期，說砍單就砍單的情形，最後的庫存損失都必須由電子代工廠來擔負，而因為產業供需結構的不同，傳產代工廠的營運，在今年大環境高度波動的環境下，就變得相對耐震。
鈺齊、儒鴻、南寶業績耐震
攤開國內紡織、製鞋廠的客戶名單，幾乎每一家代工廠的品牌客戶陣容都相當堅強，這對於代工廠的營運基本上就是無形的保障。就以Nike為例，當投資人看到Nike關閉北美門市的消息後，直接聯想實體店面需求將下滑，概念股也確實在消息面下一度重挫，但緊接著，Nike發布至二月底的財報顯示，因為電商訂單激增加上北美銷售成長，抵銷中國疲軟的業績，營運表現甚至優於市場預期，去年才大舉進軍電商銷售的Nike，調整的速度令人激賞，而這就是品牌廠全球運籌帷幄的實力，也是台灣傳產代工廠，在疫情過後，可以持續站在巨人肩膀上大步前進的憑藉。
紡織代工龍頭大廠儒鴻波段股價雖也出現腰斬，但公司宣稱，在主要客戶Nike及Adidas加持下，訂單滿到六月，股價跌深後，在強勁的業績支撐下可望開始抗跌；而去年營收及獲利同步創下歷史新高的豐泰，前二月營收較去年同期成長五．七％，也比預期樂觀，不過，三月份印度鎖國，豐泰印度廠也被迫停工，由於印度廠成品鞋占比達二六％，公司直言，短期確實對豐泰的營運有一定程度影響，但急單仍可轉移至印尼及越南廠生產，客戶的訂單狀況不變。
老牌樹脂大廠南寶(4766)，逾四成營收來自鞋膠，也是Nike及Adidas最大鞋膠供應商，其他產品並擴及建築塗料等民生相關用品，公司坦言，全球疫情不明朗，對公司的影響仍在評估，但目前僅看到小量的訂單觀望及取消，影響不大，第一季營運可望較去年同期出現低個位數的衰退。
全年來看，公司審慎保守的認為，營運若退回二○一四∼一六年間的年平均營運規模約一四五億元上下的話，輔以油價大跌進入長空走勢、原料成本大降對南寶毛利率表現仍相當有利的情況下，南寶營運仍具一定的抵抗力。
南寶一直以來是獲利績優生，去年在營收成長、油價下跌提升毛利率下，全年獲利大增近八成，賺進一個股本，至去年底每股淨值仍高達八○．七九元，股價一度跌破百元大關，長線的投資吸引力也已大增。
