- 就為了稅！外資甩賣印度股市 政府提高金融市場稅負
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過去二十年以來印度股市是全球股市中表現最強勁的市場，僅在○八年和一五年下跌，其餘的十八年都是正報酬，尤其從二○一八年以後至今，美國與中國對峙轉趨激烈，美國政府要求外資工廠盡速遷離中國，扶植越南與印度態勢明顯。在美商品牌廠要求下，許多電子零組件供應鏈大量移入印度，帶動印度股市的大漲行情。然而，隨著印度股市多頭長年奔馳，政府最近的稅務改革中，針對金融市場投資予以加稅，使得八月份以來外資對印度股市態度轉趨保守，股市開始出現高檔震盪行情。
從二○○四年至今，由印度前五十大權值股組成的Nifty 50指數，累積漲幅超過十二倍，並在八月初創下歷史新高。創新高後的Nifty 50指數短線回檔，外資明顯賣超。八月至今，外資共賣超印度股市十六．○三億美元，使得今年以來外資淨買超金額剩下二○．九四億美元。這樣的淨買超金額，比去年同期減少一四五．四五億美元。印度股市短線創新高情況下，Nifty 50指數成分股的本益比為二四．三倍，比同屬新興市場的台股和南韓股市本益比的二一．七三倍和十四．五倍都還來得高，代表印度股市漲到現在並不便宜。由於印度股市長年的多頭行情，八月初創新高時的市值一度突破五兆美元，超越香港股市。
印度股市本益比已高
外資在印度股市的操作以隨勢操作為原則，當股市創新高時，如果當時國際股市表現不理想，一定會賣超印度股市實現獲利入袋，會造成印度股市回檔。等國際股市趨勢好轉，才會重新買回股票。八月前兩個星期，外資在印度期貨市場布局空單，造成股市漲多回檔。第三季國際股市處於震盪盤整，美股八月份以來量縮，加上八月初市場剛經歷日圓套利交易平倉潮的震撼教育，市場傾向保守態度。這樣的操作態度也形成外資八月份在印度股市傾向賣超。
去年第三、四季期間，印度股市也曾漲多拉回。去年七月下旬到九月初，當時出現四．一二％的漲多回檔。接著又在九月中旬到十月下旬又出現另一波超過七％的回檔。這兩段回檔行情都是創新高後的回檔，不過到去年底印度股市又再創新高。今年上半年雖然也是多頭漲勢，大部分時間都維持區間震盪。從外資買賣超印度股市金額來看，外資在今年四、五月有較明顯的賣超，六月中旬也有一段賣超。今年四、五月是印度大選，執政的印度人民黨在投票結果獲得的國會席次遠不如選前的期待，這次印度人民黨與其他小黨合作組成的執政聯盟，才順利讓莫迪擔任第三任總理。這樣的結果可能會讓莫迪的第三任總理任期綁手綁腳，若要再進行較大的改革政策比較不容易。印度執政黨在今年大選選情不佳，可能與貧富差距擴大，加上選民對執政黨的新鮮感不再有關。
為此，印度財政部長Nirmala Sitharaman七月底向國會提出的二四、二五會計年度中央總預算中，提出支持農業、建立職業技能培訓計畫、促進印度東部農業和偏鄉發展、啟動第四階段總理農村道路計畫(PMGSY)以及提高國防與太空經濟計畫。以上政策都需要大的政府支出，所需經費就從稅務改革而來。這次印度稅改提高個人所得標準扣除額、提高養老年金家庭扣除額、資本利得免稅額增加到每年一．二五萬盧比，以上稅改嘉惠一般印度人民和中低收入家庭。
縮小貧富差距稅改計畫
不過，印度政府提高資本利得稅，持有時間不到十二個月的金融資產，資本利得稅從十五％提高到二○％，所有金融和非金融資產的長期資本利得稅從十％提高到十二．五％。從十月起，出售股票期權的證券交易稅提高到權利金的○．一％，期貨證券交易稅提高到交易價格的○．○二％。換句話說，印度政府向外國投資人、機構法人、股市交易大戶提高相關的資本利得稅與交易稅，提高金融市場的交易成本，是八月初以來外資賣超印度股市的理由。
從印度前二十大資本市值成分股，印度信實工業本業是塑化提煉和行銷，印度基礎建設需求大，成就信實工業是印度最大權值股。上季營收年增十一．六七％、達二三一七八．四億盧比，ＥＰＳ二二．三七盧比，營益率十二．五八％，雖然略低於去年同期的十三．四一％，但高於市場預期。看好本季ＥＰＳ可望進一步成長到二六．三六盧比、營益率十八．五三％。近期大盤創新高回檔，信實工業股票維持高檔震盪，若能再創新高，有利於印度股市的多頭表現。
印度銀行業獲利強勁
由於印度的基礎需求強，帶動對銀行貸款需求，在印度二十大權值股中，銀行股就有五檔，而且印度銀行業的獲利能力都很不錯，很具有市場競爭力。ＨＤＦＣ銀行過去四季的平均淨利率高達三九．三％，之前該銀行的淨利率超過四成的機會很多。印度工業信貸投資銀行的淨利率有三○％，印度國家銀行的淨利率二○．六％，科塔克馬辛德銀行的淨利率為二二％，Axis銀行淨利率高達一四三．九％。不過，以消費金融業務為主的Bajaj金融過去一年的淨利率僅有七．三％，與其他以企業和工業貸款為主業的銀行相比，獲利能力就遜色不少。
印度資訊科技服務業的塔塔諮詢服務和Infosys，本業主要是以服務保險、銀行、通訊和製造業等專業客戶為主，大型銀行業都是它們主要業務，幫銀行業承做專業管理軟體的服務。隨著越來越多外資工廠到印度開設新工廠和建立上下游供應鏈，帶動印度銀行貸款、製造業管理服務的需求越來越大，是當前印度主要經濟成長動能。
