• 亞幣貶不停 轉強時機曝光  歐美央行升息擴大利差 資金流向高利率市場
  •   
      
作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2265期      出刊區間:112/09/15~112/09/21

歐美各國央行維持升息,亞洲主要國家央行沒跟進升息進度,美元與亞洲主要貨幣利差持續擴大,在資金流向高利率市場前提下,形成亞洲主要貨幣貶值壓力大。


聯準會七月升息後,指標利率創下二二年新高,成為七大工業國家中利率最高。即便聯準會九月可望不升息,利差擴大美元指數一度來到一○五點,帶動美元兌其他主要貨幣維持升值態勢。亞洲主要貨幣兌美元普遍承受著貶值壓力,即使像印度、菲律賓央行的利率高於聯準會的指標利率,印度盧比和菲律賓披索也成承受貶值壓力。趨勢上,亞洲主要貨幣受日圓、人民幣兩大指標貶值壓力,在外匯市場上很難獨善其身。

六、七月間國際油價反彈,近期的俄烏戰爭影響到烏克蘭運糧船進出黑海,俄羅斯暫停參與黑海糧食協議。國際貨幣基金(IMF)預估,若俄羅斯堵住黑海,不讓烏克蘭的糧食出口,全球糧食價格可能會上漲十∼十五%。烏克蘭糧食若運不出來,歐洲各國首當其衝,對美國糧食供應沒有立即影響,只要全球糧食價格同步走高,美國的食品價格就會受影響,形成糧食上的通膨。



美元利率高



美國的通膨在七月份反彈,讓聯準會貨幣決策官員普遍認為這波的升息循環還沒結束。七月升息後,聯準會的指標利率上揚到五.二五∼五.五%,創下二○○一年以來的最高利率水準。聯準會指標利率平均值上揚到五.三七五%,是七大工業國的最高利率。高利率環境下,兩年期美債殖利率突破五%,是二○○七年六月以來的最高利率。十年期美債殖利率上揚到四.六三八%,三十年期美債殖利率近期也創下二○一一年四月以來新高的四.四五四%。

面對通膨風險,聯準會仍有可能在年底前再升息一碼,從貨幣市場的反應來看,三個月期美元Libor利率持續上揚到五.六七二七○八%,剛好與當前聯邦資金平均利率相差○.二九七%,暗示年底前的確有再升息的空間。不論聯準會是否再升息,都沒有辦法改變當前美國市場高利率的環境,維持美元的強勢表現。



中國經濟壓力重



歐美各國拉高利率控制通膨,只是大部分亞洲各國央行審視國內通膨情況後,之後聯準會的升息都沒有跟上去,以至於亞洲各國貨幣擴大與美元的利差,形成呈貶值壓力。亞洲前兩大經濟體的人民幣和日圓的貶值壓力,驅動韓元、新台幣的貶值壓力。近期中國最大民營房地產公司的碧桂園出現嚴重虧損,中國最大信託公司的中融信託在中國房地產有大量的投資。如果中國政府沒辦法出來挽救碧桂園這個爛攤子,連鎖效應下會波及中國金融市場的秩序,也可能影響中國民間消費能力。近期中國經濟數據表現不佳,地緣政治壓力下,美國和西方國家持續圍堵中國的高科技技術。這些外在環境都讓中國經濟面臨壓力,衝擊人民幣匯價。

專家曾經提及,上半年人民幣的貶值壓力來自於離岸人民幣的貶值,而驅動人民幣的貶值來源自於中國與很多國家簽訂的貨幣協議所致。隨著中國房地產債務壓力越滾越大,恆大地產在美國申請破產保護,加重人民幣的貶值壓力。其實,中國政府試圖想挽救房地產債務風暴,透過持續調降中期貸款利率(MLF)寬鬆市場銀根,卻沒有發揮效用。最近又調降一年期貸款利,減緩民眾的貸款壓力。金融市場卻認為,中國房市泡沫化已經許久,以前中國房市走多頭時,很多房地產公司背後都有地方政府在支撐。如今中國房市走空,對中國地方政府債務形成更大的壓力。即使中國人行不斷降息,難以挽救中國經濟下行壓力,中港股市近期頻創新低,加重人民幣的貶值壓力。

中國七天期附買回利率目前在一.八二三八%,一年期存款利率一.五%、一年期主要貸款利率三.四五%、五年期主要貸款利率四.二%。當美國指標利率中值已調高到五.三七五%時,有能力的中國民眾現在最常做的事就是去香港開美元帳戶,把錢存到美元定存。很多外資與台商看壞未來中國經濟前景,透過地下管道方式把資金從中國匯出來,這些現象都形成人民幣的貶值壓力。

為了阻擋人民幣下行壓力,中國人行在八月二十二日開盤前,大幅調高中間參考價一一一一個基點,當天匯市開盤前中間參考價為七.二九九二人民幣。中國人行還調高人民幣借入成本利率一.七三個基點,提高作空人民幣的融資成本。中國政府打壓人民幣空頭也僅有短暫效果,九月以後人民幣回歸貶值趨勢,還創下七.三四九人民幣的○七年十二月底以來新低。

亞洲貨幣另一個貶值來源在於日圓,今年前兩季日本GDP分別達三.二%和六%。不過,日本經濟強勁成長的動力來自於強勁的出口成長,汽車銷售量大好是主力,強勁的出口是靠著貶值的日圓匯率。近期日本經濟好轉,通膨率已經連續十六個月超過二%日銀通膨目標,但日本央行透過殖利率曲線管控,並在去年十二月和今年七月兩度宣布放寬殖利率波動區間,十年期日本公債殖利率攀升到○.六九二%的一四年年初以來新高。為了維持日圓貶值,日銀七月至今兩度買進七千億日圓的國債,遏阻日圓匯價短期內大幅升值。



日銀貨幣政策的兩難



日銀正努力朝向市場利率正常化邁進,另一方面又擔心日圓匯率波動劇烈衝擊金融市場秩序,不利經濟復甦。即便如此,在經濟體質改善,日銀總是要朝向升息發展,屆時日圓要如何因應正是當前日銀官員思索的難題。至少在今年底前,面對中國房地產風暴可能造成的影響,日圓匯率維持在低檔波動機率高。

人民幣、日圓走勢,影響韓元和新台幣匯率表現。南韓央行把利率調高到三.五%後,已經有一段時間沒有再升息。台灣的央行也顧及到房貸民眾的負擔,指標利率維持在一.八八%,在歐美央行維持升息下,韓元、新台幣的利差被擴大,成為幣值走貶壓力的來源。或許要等到歐美央行停止這波升息,市場等待未來降息期間,亞洲貨幣才有機會轉強。

  財金影音

更多



270*90
270*90
270*90
270*90
270*90

270*90