- 全球股匯皆遭重擊狂瀉 美元升值、日圓貶值衝擊 資金加速回流美元
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為了解決美國經濟現在所面臨四十年來最嚴峻的通貨膨脹壓力，聯準會擺出鷹派升息以及加速縮表態度，重創美股和全球股市。當前國際四大央行的聯準會、歐洲央行、日本央行和中國人行對未來貨幣政策態度不一，形成美元獨強，引發其他主要貨幣普遍貶值，尤其是日圓匯率一度貶破一二九，朝向一三○方向貶勢明確，對新興市場股匯市形成的壓力。
今年前三個月已公布的美國ＣＰＩ年增率平均達到七．九七％，而在聯準會內部評估今年平均通膨率要在三．五％上下區間內。因為去年基期從四月起逐月墊高，市場認為預估三月ＣＰＩ年增率的八．五％應該是今年高峰，之後逐月下降。聯準會關切的是，在剩下的九個月內ＣＰＩ指數要如何下降才能達到年平均三．五％的目標？看起來，唯有聯準會加速升息和縮表，配合美國政府打壓國際油價才可能達成。根據推算，未來三季美國ＣＰＩ年增率要分別降到四％、二％和一％才有機會達標，而第一季ＣＰＩ年增率已達八％下，第二季ＣＰＩ只能是前一季的一半，不禁讓市場聯想到聯準會今年內到底要升息多少，配合強力的縮表計畫，才可能讓ＣＰＩ下降到聯準會的計畫目標內。
即將要擔任聯準會副主席的布蘭納德，在她擔任理事期間對貨幣政策抱持鴿派態度。她日前接受華爾街日報訪問時表示，降通膨是聯準會首要任務，可能會在五月ＦＯＭＣ會議中宣布從六月起縮表。既然一向抱持鴿派的布蘭納德都作這樣的陳述，很顯然鴿派官員全都轉鷹派。布蘭納德這席話看在華爾街人士眼中，擺明未來聯準會的態度可能只會更鷹派。目前市場針對聯準會的升息幅度，預料五、六月的ＦＯＭＣ都將升息兩碼機率大增，之後每次都會再升息一碼，預估年底前有升息至少八碼的空間，指標利率達到二．五％。
根據聯準會公布的三月會議記錄，每個月縮表上限為九五○億美元。未來採取到期不再投入模式，其中公債為六○○億美元、抵押資產證券(ＭＢＳ)為三五○億美元，每三個月為一個階段，若市場情勢允許，縮表時間可稍微長一點。預估一年內的縮表金額略低於一兆美元。聯準會升息與縮表目的，就是要盡快把高漲的ＣＰＩ數據盡快拉回到二％內。
聯準會鷹派升息
聯準會鷹派升息姿態，擴大美債與歐洲、日債的利差。影響美元指數走勢最大關鍵的十年期美、德債利差一度擴大超過兩百個基點，激勵美元指數一度衝上一○二．九九點的二五個月新高。十年期美債殖利率近期最高達達到二．九三九％、兩年期美債殖利率二．六九五％、五年期美債殖利率二．九七六％，目前美債殖利率已回到二○一八年十二月的水準。當時指標利率已升息到二．五％，是前波升息循環的最高點。因此，當前美債殖利率已反應年底的升息目標。
美元指數強勢造成其他主要貨幣走貶，從附表觀察，歐元兌美元今年來貶值六．○三％，日圓兌美元貶值高達九．九一％。除了巴西幣里耳、南非幣蘭德、俄羅斯盧布與墨西哥披索外，美元兌其他貨幣均升值。去年表現強勁的人民幣與新台幣，均不敵美元的強勢而都貶值。實際上美元的強勢與日圓的貶勢，成為國際熱錢的焦點。日本央行三月底表明，以○．二五％的指定購買利率無限量收購日本十年期公債，抑制利率上揚。這表明日本央無限量印鈔、壓低利率，控制殖利率曲線扁平化。對照聯準會的鷹式升息，造成日圓匯率的貶值。
日圓續貶趨勢不變
從一九八五年以來美元兌日圓走勢發現，一九八○年代末期日圓的升值趨勢在二○一一年十一月間觸及七五．三五日圓後沒有進一步升值，與一九九五年四月的七九．七五日圓高點相對稱。先貶值約六五．五四％達到一二五．八六日圓，而後升值回測近期高點的一○二．八八日圓(二○一九年十一月八日)沒有升破一○○日圓後開始走貶，這波美元兌日圓已貶破一二八日圓。就技術型態而言，貶破一二五．八六日圓，接下來將挑戰一三五日圓(二○○二年二月八日)目標區。若一三五日圓守不住，將進一步挑戰一四七．六六日圓(一九九八年八月十四日)。最麻煩的是，若這一關卡守不住，會進一步挑戰一六○．二日圓(一九九○年四月二日)。
日本央行對日圓的態度，吸引外資大量借貸日圓，並把資金放到美元或美債部位，進行套利交易。日圓的貶值壓力給亞洲新興市場貨幣帶來貶值壓力，去年表現最強勢的人民幣和新台幣，因美元升值而走貶，日圓貶值態勢進一步擴大，增加人民幣和新台幣的貶值壓力。不僅如此，與日本有出口競爭性的韓元也跟著貶值，形成亞洲主要市場貨幣的競貶。
這波日圓貶值顯然沒給日股與經濟帶來正面力量，近期日股反而因為美股重挫而跟著下跌，日經二二五指數跌破二七○○○點關卡，形成股匯市雙跌，反而會影響日本民眾購買力，不利今年經濟成長。顯然外資這次在日圓的套利交易，沒有把資金流入日股。同樣的現象也反應在中港股市、台股、南韓與印度股市上。
這波亞股的跌勢與美股一樣，都是反應聯準會的鷹派升息以及縮表，尤其縮表等於把資金抽離股市，美元的強勢促使外資賣超全球股市，先把資金撤回美元部位。後疫情時期，因為低利率造就科技股漲幅很大，尤其是半導體股的本益比被墊高。如今，在聯準會的緊縮貨幣環境下，Nasdaq指數和費城半導體指數跌幅比道瓊和S&P 500指數大。與科技股關聯度高的亞股，同步遭到外資大量賣超而重挫。以目前態勢觀察，聯準會強力升息、縮表前提不變下，現在要先觀察市場何時會先利空出盡，最近是美股科技股的超級財報周，若有大咖科技股公布優於市場預期的財報以及較好的展望，才有機會帶動科技股和全球股市的反彈表現。
股匯市雙跌
俄烏戰爭衝擊歐洲經濟，即使歐洲央行六月前暫不考慮升息，當前歐洲經濟面臨停滯性通膨壓力明顯。歐洲電價維持在歷史高檔，歐洲ＣＰＩ年增率已創下七．四％新高，歐洲當地很多工廠因電價太高不符生產成本而停工，ＩＭＦ預估今年歐元區ＧＤＰ年增率為二．八％，比一月估值大減一．一％，德國ＧＤＰ預估二．一％，比一月估值減少一．七％。在表現最差的全球股市中，德國DAX指數、芬蘭股市、義大利股市、奧地利股市和匈牙利股市都在列，凸顯這場戰爭對今年歐洲經濟帶來傷害。
