• 大榮站在巨人肩膀 納入糖王郭氏集團旗下物流帝國版圖
  •   
      
作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   1629期      出刊區間:2011/7/9-2011/7/15

納入亞洲糖王全球物流版圖,大榮從台灣路運業,晉升國際物流集團,富爸爸加持,加上關係企業嘉里大通在中國擁有逾七○○張區域性營運牌照,大榮地位今非昔比。



ECFA簽署後,兩岸交流更密切,越來越多的國際企業將與台灣企業合作或結盟,視為進軍大中華市場最佳的捷徑。而早在二年前,亞洲糖王郭鶴年就看準這一點,○八年即藉由嘉里建設旗下香港嘉里物流,入股台灣最大路線貨運業大榮貨運( 2608 ),同時也指派有逾三○年物流經驗的沈宗桂擔任董事長,這也是郭鶴年在台灣第一個轉投資事業。





亞洲糖王的物流王國





納入亞洲糖王全球物流版圖後,大榮從單純台灣陸運業者,晉升為具海、陸、空運業務能力的國際級物流集團成員;富爸爸加持,加上關係企業嘉里大通在中國擁有逾七○○張區域性營運牌照,大榮地位今非昔比!



馬來西亞首富郭鶴年於一九四九年成立郭氏兄弟集團,旗下事業涵蓋房地產、種植、倉儲、物流、酒店、食品、飲料、傳媒、金融及保險等,在馬來西亞、新加坡、香港等都有上市公司,集團總市值保守估計至少超過新台幣一.三兆元。



其中嘉里建設(683.HK)持有郭氏集團在中、港兩地的物業投資及發展有關的基建項目業務,主要業務包括貿易、物業投資發展、貨倉及物流營運、金融及保險業務。集團最擅長的倉儲業,就是幾十年來糖王經營糖業和糧食的經驗累積。糖王郭鶴年的糖業、糧食業務占全球一○%市場,為了配合其倉儲需求,嘉里早期就設置了很多貨倉。靠著倉儲業務所打好的底子,目前集團旗下的嘉里物流已經從傳統的香港倉庫公司,轉型成為國際型的綜合物流業者。



而期間發展的重要轉折出現在○四年,當年嘉里建設持有一○○%主要從事物流投資的控股公司──嘉里物流聯網,收購了中國最大物流公司大通國際運輸五成股權,之後再增持至七○%,大通國際之後更名為「嘉里大通」。糖王其實很早就想打入中國的物流市場,但由於中國對於物流業的管制又相當嚴格,因此即便集團財力雄厚,想要循自建通路的正常發展模式發展困難度相當高,使得嘉里物流在中國的業務很難順利拓展。因此,嘉里大通的誕生,對於糖王整個集團在中國所有的投資布局具有高度的戰略意義。



大通國際是中國第一家合資國際貨運代理企業,以空運業務起家,有一二○個辦事處遍布中國所有省份,並在十一個策略性地點設有區域配送中心,加上擁有超過七○○個中國區域性營運牌照(中國的營運牌照取得相當困難),以及包括Dell、Microsoft、HP、IBM和3M等國際知名企業客戶,拿下大通國際後嘉里物流如虎添翼。如今,嘉里大通的業務與嘉里物流本身在中國的營運整合,嘉里大通成為集團前進中國市場的領航者。



集團近幾年積極布局中國市場,嘉里物流位於重慶和昆山的兩大物流中心在今年初正式投入運營;另外,為了利用大陸中央給予福建省有關海峽西岸經濟區建設的政策優惠,嘉里大通物流更規劃在福州投資建設現代化物流配載及倉儲配送中心,而一起主導該項目運作的還包括有台灣的大榮。



全球市場的布局上,嘉里物流也採取類似布建中國市場的併購策略,在亞洲、歐洲、美國地區相繼併購成立子公司。其中,為發展東協業務嘉里更成立KART,KART是第一個克服地理交通障礙,在區域內提供陸路運輸網路的公司,目前KART的車隊是直接從新加坡、馬來西亞、泰國、越南、柬埔寨,連結到中國昆明及深圳。全球據點有了,要連結各據點首先將先透過海運及空運,嘉里物流的船務戰略性合作夥伴是新加坡太平洋航運集團旗下新加坡貨輪,空中戰略夥伴則是馬來西亞第二大貨運航空公司─金鵬集團。嘉里物流的發展戰略已經非常明顯了,即積極進軍海、空業運輸,並結合其所擅長的倉儲業拓展中國市場,打造亞洲最強大的物流帝國。



簡單的說,亞洲糖王郭氏集團在物流版圖的建構規劃,就是把香港倉儲做為基礎當做發展物流業的主要基地,接著經由積極開放航空權的馬來西亞作為空運集散樞紐,再透過掌握麻六甲海峽的馬來西亞、印度、新加坡三國作為海運樞紐,及以泰國作為串聯東亞及東協的陸運中心,而最終推動龐大物流帝國動力的則是中國廣大的市場需求。



物流成本與GDP的比例是衡量物流效率的主要指標,去年中國物流成本與GDP比例為一八%,而美國為七.七%,顯示未來中國物流的發展空間還很大;尤其今年六月中國國務院常務會議中提出了促進物流業健康發展的八個措施,被業界稱為物流行業「國八條」,中國物流業正邁入新一輪的多頭循環。





巨人加持 視野格局大不同





中儲股份(600787)為A股市場中規模最大的純倉儲物流企業,無視中國股市今年空頭走勢,中儲股份上周領先突破近幾年高點,中國物流業可望成為陸股中的耀眼焦點。而嘉里建設在漲了三.二倍之後,目前股價也都還在高檔附近。



大榮是台灣最大的路線貨運業者,也是進軍中國最積極的物流業者;去年與嘉里大通物流簽署協議後,嘉里大通已成為大榮中國區營運的合資夥伴。從大榮今年四月八日公告,透過大榮(香港)國際取得大榮直接持有一○○%股權之T-Join(BVI)所持有之七四.六三%北京大榮股權,及大榮間接持有一○○%股權的昆明大榮物流有限公司所持有之二五.三七%北京大榮股權來看,顯示大榮為了前進中國市場正積極調整投資架構。



而大榮學習嘉里大通的運輸分類分級制度,將過去以運送較低階產品為主的商業模式升級;另一方面,大榮也可望透過嘉里大通在中國與東南亞地區的布局,以海西經濟區為戰略中心,進一步搶占中國與東協之間商品物貨流通的龐大商機。站在嘉里集團這個大巨人的肩膀上,大榮視野、格局勢必大不同。



ECFA之後,中國與台灣的雙邊貿易已明顯增加,只要嘉里集團願意輸利、讓利或灌利給大榮,大榮的業績成長空間就非常大。大榮去年合併營收六五.三億元,年增率一五%,淨利六.○三億元,年增率亦高達六八.二%,今年第一季單季EPS○.三九元,單季淨利年增率二六.八%,遠高於同時期單季營收成長率九.九%,顯示大榮在嘉里物流入主之後經營績效明顯改善。





大榮每股市值逾五○元





整個郭氏集團掛牌公司總市值達一.三兆新台幣,比鴻海( 2317 )總市值九五一六億元還高,其中光是一家香港掛牌的嘉里建設,其總市值就高達五四○億港幣,折合新台幣約二○○○億元,大榮總市值不過一六○億元新台幣。嘉里建設旗下的物流業務一年營業額就有四○○億元新台幣,大榮年合併不過六五億元新台幣,嘉里物流以海運及空運為主,規模更超過大榮六倍,與大榮在業務上具有高度的互補。嘉里輸往台灣的貨運可望優先轉給大榮,未來單是透過嘉里物流海、空轉介客戶就能讓大榮業務量大增。



這幾年來嘉里物流陸續從新竹貨運及胡定吾主導的大佶國際手中買進大榮持股,大榮在今年股東會上通過將更名為「嘉里大榮物流」,更確立大榮作為嘉里集團旗下一員的布局。事實上,從香港嘉里建設去年財報所揭露的資訊已顯示雙方關係越來越密切,嘉里建設二○一○年半年報中僅顯示,旗下部門透過合營公司持有大榮約二○%權益,但在今年初公告的二○一○年財報用字遣辭更為明確,「本集團對大榮的財政及營運政策有控制權,並自二○一○年七月起將大榮做為本集團的附屬公司來入帳,至二○一○年底為止,本集團控制大榮三二.一二%的權益,...」既然,大榮已成為嘉里集團一員,在業務連結度提升下,大榮在台灣股市中的市場價值就有條件與香港掛牌的嘉里建設(嘉里物流)來比價。



去年嘉里建設總營收約為二一二億元港幣,其中物流業務貢獻的營業額約一○八億元港幣,物流業務占公司營運比重達五一.三%,嘉里建設目前總市值五四○億元港幣,估計嘉里物流業務業務總市值約二七七港幣,嘉里物流業務部門的P/S比約為二.六倍。大榮去年合併營收約六五.三四億新台幣,年增率一五%,法人預估今年合併營收可成長一五∼二○%達七五∼七八億元新台幣。以嘉里目前物流業務的P/S比約二.六倍計算,那麼大榮市值就有二○○億元,大榮股本為四八.三六億元,那麼單是這個物流業務反應出來的合理每股市值就有四二元。



更何況,大榮是國內最大的路線貨運業者,旗下貨運站分布全台,全省土地資產超過六萬坪,目前土地資產重估增值後價值高達四○億元,庫存現金九.六億元,合計大榮每股市值將超過五○元,相對目前大榮股價還在三二∼三三元間,長線股價向上調整的機會不小!

270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90