- 從供需來看行情！ 美國、中國PMI大解密
 |
台股指數持續調整，甚至回到年線位置，拉長時間來看，過去四年以來，大盤跌破年線有兩次。一次是二○一八年第四季，美中貿易戰進入近身肉搏戰，令指數在十月跌破年線，一路整理到二○一九年四月，才重新回到年線以上。
另一次是去年疫情爆發之後，指數狂跌而下，不僅跌破年線，甚至一度跌到八五二三．六三點，而後在全球央行救市、狂印鈔票之下，股市自低檔大漲而上，到七月中旬，曾突破一萬八千點，來到一八○三四．一九點。所以從去年的低點以來，台股上漲近萬點，這一次又回到年線，意味著中期整理的格局難以避免。
問題是，這一次再度回到年線，到底是多頭的結束？還是調整後，會重新再上？
面對這個問題，可以從美國及中國的經濟現況來分析。
因為，美國及中國是全球前兩大經濟體，而美國是全球最大消費市場；至於中國，則是世界工廠，兩者代表著全球「供」、「需」的市場。
首先，可以參考美、中這兩個國家的經濟領先指標｜ＰＭＩ(採購經理人指數)。
美國ＰＭＩ持續上升
以美國的ＩＳＭ製造業的ＰＭＩ來看，近三個月以來持續擴張，七月份為五九．五、八月份為五九．九、九月份又上升至六一．一。意味著經濟擴張的趨勢沒有太大改變！
如果進一步來看美國ＰＭＩ的細項分布，可以發現一個很特別的現象，在接近消費市場的客戶端存貨，這三個月雖有增長，到九月份為三一．七，惟就歷史的角度來看，反而是相對低檔。
但在製造端的存貨，到九月份上升至五五．六，反而是相對高檔(詳見附圖)。
簡單來說，自○八年金融海嘯以來，在二○一八年前後，客戶端存貨及製造端存貨也曾出現較大差距，那時候因為美中貿易戰開打，美國對中國的商品課以關稅罰則，令客戶端的存貨大降，但製造端的存貨上升，形成較大差距。
但這一次，兩者的數據差距更大，是史上少見。而這種情況可以解釋為，美國消費市場的力道並沒有改變，復甦力依然強勁。
按理，在消費市場的消費力未減，存貨去化比較快，製造端的存貨也應該會隨著消費市場而出現下降趨勢，但實際上的數字卻非如此，這是十分反常的現象！
美客戶端存貨為歷史低檔
為什麼製造端存貨降不下來，似乎有幾個原因，其中之一是所謂「長短料」的問題，有些產品的零組件短缺，貨出不了！再者，就是製造廠商的交貨時間，因為塞港問題無解，時間也延誤了。
看到美國的ＰＭＩ以及細項，可以得出一個結論，那就是美國的消費力若隨著疫情和緩，會進一步上升，會再拉動製造端的成長。
一如先前提到，美國是最大的「需求者」；而中國則是最大「供給者」，只要需求不變，或繼續增長，對供給者應該是有利的。但短期內，因為製造端庫存上升，打擊到中國，甚至台灣，所以自七月份以來，台股的回跌，在某種程度上是反應這種情況；也具體反應在台灣外銷訂單上，近三個月以來，出現走低的情況，對照股市亦復如此。
所以，只要確定需求端，主要是美國的消費還會成長，從客戶端存貨在歷史低檔，即可以理解到，美國的消費力仍將成長。
可以參考○八到○九年，客戶端存貨創下歷史高檔，反應美國消費力被削弱，是金融海嘯的成因之一。故而，從美國的ＰＭＩ來看，股市不存在崩跌的條件。
至於中國的情況為何？要特別注意的是，中國製造業ＰＭＩ基本上已掉到五○左右，也就是所謂的「榮枯線」附近。問題是九月底之後，中國因為缺煤，導致爆發斷電、限電危機，這對中國的製造業而言，是相當大的危機，若短期內無法控制，中國的世界工廠地位可能被動搖！
缺電導致製造端大受影響
可以猜想一下，中國十月乃至於十月份之後，ＰＭＩ指數可能會進一步跌破五○以下，但另一方面，也可能讓製造業因為斷電、限電而影響到生產，促使製造業的庫存因此下降！
果如此，將會有受惠者進一步浮上檯面，不要忘了，先前提到，美國的需求依然可期，甚至在疫情逐漸和緩之後，令需求再進一步成長。
一旦需求不變，要供給也會維持一定水準，當中國製造業的產量可能減少之下，對台灣，甚至其他東南亞國家的製造業，也許是利多。
所以，回到台股來看，九月份台灣的ＰＭＩ出現下降的走勢，由八月份的六二．一降至五七．八；至於新增訂單也由八月份的六二．三降至五三．五，這正是先前所說，可能是台股自七月份以來股市下跌的基本面原因之一。
如今，中國的製造業因為斷電而深受影響，台灣會不會受惠？可能會集中在幾個產業，如果是生產零組件到中國，可能不利；相對地，受惠中國產能減少，台灣可以取代的行業或將受惠，其中，鋼鐵產業應該是受惠者之一。
因為中國此次斷電、缺電，主要原因是缺煤，中國政府現在是以穩定民生用電為主，而高耗能的鋼鐵產業將被迫減少產量，一旦如此，對國際鋼價而言，應會再漲，屆時以中鋼(2002)為首的鋼鐵產業，有機會再脫穎而出。
此次，中國的缺電危機也透露出，未來產業發展上的新趨勢，就是綠能投資將擴大，上期《先探週刊》特別提到，在香港掛牌的中國綠能股，反而在港股大跌、中國缺電的利空中，持續脫穎而上，甚至進一步再創新高。
綠能是市場焦點
其中特別提到的大唐新能源(01798.HK)、新天綠色能源(00956.HK)、龍源電力(00916.HK)、協合新能源(00182.HK)等，股價不是再創新高，就是強勢整理。
故而，台股也反應這一股熱度，世紀鋼(9958)短線上強力攻堅而上，在大盤走弱之際，猶能強攻而上，除了綠能投資成為潮流之外，台灣在離岸風電的發展，也進入新的階段。也許世紀鋼在短線上股價急攻之後，近期或會調整，但中、長期的趨勢似轉為多頭，已經非常明顯。
在世紀鋼股價領先突破之下，世紀風電(2072)是最直接的離岸風電股，正準備ＩＰＯ；至於森崴能源(6806)，ＩＰＯ的價格訂在一一八元，預計最快在十月底正式掛牌。所以，森崴能源的上市，對離岸風電產業而言，又注入了新血。
可以注意的是森崴能源的大股東─永崴投控(3712)也感受到這股熱力，股價也逐漸反攻而上；先前進行築底的永冠ＫＹ(1589)，以及上緯投控(3708)，也在築底之後，股價開始向上，類股有擴散、轉強的味道。
除此之外，與世紀鋼集團最密切的個股，其實是新光鋼(2031)，新光鋼參與世紀鋼在離岸風電產業上的投資，以及鋼材上的供應，甚至新光鋼的董事長粟明德，還擔任世紀鋼的董事。
因而股價歷經一段時間回檔的新光鋼，低檔支撐力也轉強。不要忘了，新光鋼上半年ＥＰＳ為四．九元，全年ＥＰＳ或有向九∼十元挑戰可能，也許股價正等待彈升。
另外，綠能產業不論是離岸風電，或者是太陽能，在下一個階段，一定要配合「儲能」的建設，尤其中國的缺電危機之下，「儲能」投資的速度或將加快。
其中，中興電(1513)，除了是重電、電力的設備商之外，在綠能以及儲能的投資上，也開始出現成績，上半年ＥＰＳ為一．九五元，股價回到了低檔區，也有機會重新展開新的彈升行情。
一旦中興電可以重新步入彈升走勢，華城(1519)也可望再跟進。
再補充一點，在美國ＰＭＩ的細項中，也可以看到「供應商交貨時間」，在七月份為七二．五，而八月份略降至六九．五；但九月份又上升至七三．四，又比七月高。
尤其這一段時間，中國為了解決缺電問題，又開始全球搶煤，甚至又開口向澳洲買煤，可以推論一下，一旦中國在全球搶煤，也許對海岬型散裝運煤船的需求，可能會進一步升高，在台股之中，即以裕民(2606)為代表，也許這又是一個轉折點。
