- 富采獲利何以強勢回歸？ 美系客戶訂單紛至沓來 營運將加速起飛
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台股連日大跌摜破季線後跌勢不止，ＬＥＤ龍頭廠富采(3714)卻在繳出遠優於市場預估的單季獲利後，連續幾個交易日受到法人買盤逆勢追價，外資並認錯調升目標價及明、後年獲利預估，獲利強勢回歸的富采，營運亦可確立將正式進入成長起飛期。
毛利率及營益率均Ｖ轉
ＬＥＤ族群應是過去一年台股盤面上最不被青睞的產業，特別是經過整合的龍頭廠商富采(3714)，雖然基本面轉型趨勢確立，然今年來股價表現始終落後大盤及兩岸同業，直至第二季財報公布，富采獲利大逆轉，才得以一掃陰霾。
富采第二季每股盈餘達一．○三元，不僅較第一季的每股虧損○．三八元大為改善，亦遠優於去年第二季每股虧損的一．四九元，更是富采財務長張博儀口中的「十個季度以來首度轉盈」，營運逆轉的幅度之大，完全跌破市場眼鏡。
事實上，若仔細追蹤富采旗下兩家子公司晶電及隆達第二季的營收數字，對於富采第二季獲利出現高仰角的成長，就不會感到意外，只是多數投資人在台股各類族群呈現大漲的派對當下，選擇性地忽略而已。
自蘋果四月底發布首款搭載Mini LED背光的iPad Pro之後，富采旗下子公司晶電的單月營收即明顯躍進，從四月份的十六．四九億元(ＹＯＹ成長六七％)、五月份的十九．○一億元(ＹＯＹ成長一二八．二九％)到六月份的二○．二九億元(ＹＯＹ成長一四○．一六％)，晶電累計第二季營收達六七．八億元，較第一季的四五．六三億元大幅成長近五成，較去年同期也大幅成長一．一六倍，單晶電營收大躍進，就不意外富采第二季得以繳出亮麗的財報，只是法人過度低估磊晶廠晶電逆轉的實力。
客戶訂單高出預期將擴產
掀開財報，果不其然，晶電第二季毛利率由第一季的十二．六％一口氣躍進至二四．四％，大增了十一．八個百分點，營益率更從負五．九％躍進至十．一％，等同於富采第二季的獲利幾乎全數來自晶電，大啖蘋果單的晶電，已是富采未來營運大步走的最大功臣。
而現在還只是Mini LED商機發展的初始而已，蘋果旗下產品甫導入第一款Mini LED背光，晶電毛利率及營益率即明顯改善，下半年隨著產能滿載、良率提升，富采財報公布後的法說會，公司釋出第三季營收持續成長、毛利率約當第二季的表現趨勢下，下半年營運將持續走在向上的軌道上。
晶電董事長范進雍說，第三季出貨力度持續，Mini LED的導入計畫愈來愈多，既有美系客戶給的需求也比預估高，預期明年需要增加五成的產能才夠用，晶電將依據客戶的出貨需求，於九月敲定新的產能提升計畫，目前則先從既有產能去瓶頸化，透過良率改善，預計先在第四季到明年第一季增加二成的產出滿足客戶需求。
客戶給的需求比預估高，已相當程度的消弭市場的疑慮，畢竟，一路走來，台灣Mini LED供應鏈面臨的利空紛擾一直沒少過，包括全球晶粒仍供過於求、陸廠將分食台廠商機、台廠供應鏈良率太低、Mini LED成本不敵OLED、Mini LED只是過渡時期的商品等，都讓富采的股價志不得伸。
對於市場的疑慮，范進雍一一釋疑。對於競爭對手搶單，范進雍說，Mini LED的品質要求比較獨特，是有差異性的，同業跨入也一定會有痛苦的學習曲線，目前的富采，有一定的成本競爭力，和競爭對手有一段距離。此外，Mini LED用在背光，要維持比較高的品質，不是只看磊晶的良率，更在意的是assembly端的良率，這也是富采整合的優勢。
對於蘋果iPad是否導入OLED進而衝擊Mini LED出貨，范進雍直回，OLED尺寸愈大，良率的挑戰更高，在終端應用上，OLED不可能取代Mini LED，Mini LED也沒有要取代所有的LCD，各有各的應用市場。
外資獲利預估仍偏保守
但從「客戶給的需求比預估高」這句話，似已是蘋果增加下單量的弦外之音。據了解，蘋果導入Mini LED背光的產品將一款接一款，除了下半年MacBook導入已幾乎底定外，明年的產品規劃藍圖也已呼之欲出，上半年十一吋iPad及下半年的十三．三吋MacBook Air也已計畫導入，明年起蘋果產品導入Mini LED背光的產品出貨量預估至少千萬台起跳，並上看一五○○萬台，也無怪乎晶電必須擴產因應。
至於上半年幾乎沒有突出表現的隆達，在納入原晶電旗下封裝廠元豐新及模組廠葳天後，下半年亦將跟上成長的腳步。隆達董事長蘇峰正說，隆達在Mini LED COB及POB封裝的開發是比較早的，這一點很有優勢，集團資源整合後，隆達背光產品已開始交貨，需求持續往上，第四季產能將增加一倍，下半年業績成長亦是指日可待。
不過，即便富采第二季獲利強勢回歸，包括野村、瑞信兩大外資也被迫調升富采全年的獲利預估及目標價，但從富采法說會宣布晶電擴產五成、隆達將擴產一倍、明年營收及毛利率也有望比今年表現為佳的諸多利多來評估，已有本土法人上修富采明年每股盈餘至五元以上，相較之下，外資機構顯然對於富采明年的獲利預估及評價仍顯得過於保守。
日商野村及瑞信證券分別預估富采今年ＥＰＳ為二．三八及二．五七元，明年ＥＰＳ預估分別為三．○二元及二．八五元，目標價分別調升至一○二元及一○○元，並給予富采一．三倍的股價淨值比，對應中國的三安光電(600703)目前享有的三．三八倍股價淨值比，相較於國際同業，富采顯然物美價廉。
