- 士別三日 刮目相看 回歸價值投資（四一）
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全球股市持續在Fed可能提前縮表、變種新冠病毒可能阻礙經濟復甦的疑慮加深等利空衝擊下，在高檔反覆劇烈震盪；之後在歐、美解封帶來經濟復甦，美國已經展現了新面貌；在家關了超過一年的美國人紛紛展開報復式消費，買車、買房、買衣服。美國這波因為大解封所掀起的強勁內需消費力道，金額上看二○○兆新台幣，儼然成為帶動全球經濟復甦的火車頭。
美股在七月八日同步大跌之後，九日隨即大反彈，S&P 500指數甚至再創歷史新高，其他如道瓊、Nasdaq、費城半導體指數等三大指數也逼近歷史新高。相對中國大陸滬深三○○指數與香港恆生指數呈現相對弱勢，股市面臨年線保衛戰，是否意味著中國內部經濟隱藏危機？值得追蹤觀察！
台灣受惠美國內需大反撲
因新冠疫情肆虐，美國股市和經濟就像是坐雲霄飛車般大起大落，但現在美國已逐漸解封、恢復日常生活，而那些真的「擁有雲霄飛車」的企業，股價正在快速反彈。
ＣＮＮ報導，隨著美國經濟重啟、民眾開始規劃休假旅行，Cedar Fair和Six Flags等主題樂園業者的股價快速拉升。Cedar Fair股價今年來已上漲十五％，去年漲幅則逾六○％；Six Flags股價今年來漲近二五％，過去十二個月來翻漲逾一倍。另外一家主題樂園公司SeaWorld股價也上漲不少，去年就創下二○五％的漲幅，今年來又再漲逾五○％。
其他如飯店股表現也可圈可點，Marriott、Hyatt、Hilton、InterContinental Hotels Group等股價均在近期創下歷史新高紀錄，美國休閒遊艇經銷商MarineMax，今年股價最高創下七○．八九美元，波段大漲八倍多。
受惠美國解封帶動需求擴增，台灣六月出口值達三六六．五億美元，創歷年單月次高，年增率高達三五．一％，更創連續十二個月正成長，而這股熱度預期將可延續到七月出口連十三紅。
值得一提的是，台灣今年第二季出口金額高達一○八九．七億美元，不但創下史上單季新高，單季突破千億美元也是史上首次，並較去年同期成長三七．四％，優於主計總處預測三二．八％，成長速度也是近十一年來最高，反映出口動能強勁。
由於國際手機大廠拉貨需求未減，國際原物料價格仍在高檔、推升傳產貨品出口報價等正面因素，半導體、面板、鋼鐵等產業龍頭也樂觀看下半年景氣，半導體在５Ｇ、車用電子等產能看旺到二○二二年，面板業大廠下半年訂單仍亮眼，鋼鐵業在俄國關稅、大陸限產、原物料行情高檔等因素下價格有支撐，主計總處預測，第三季出口規模約一○六六億美元、年增率為十八．四％，第四季為一○五七億美元、年增八．八％。但新型變種病毒Delta、Lambda與中美貿易戰、科技戰仍為變數。
標普台灣子公司中華信評六月二十四日公布「二○二一年台灣年中信用展望」報告，因台灣製造出口業表現優異，半導體業大幅提升產量支援全球晶片短缺，二○二一年台灣ＧＤＰ年增率估值從原本的四．二％上調至五．六％。
標普認為台灣接下來將面臨「水電短缺」的新增潛在風險因素，且風險趨勢正在惡化中，這也是經營環境的風險；最後還有企業必然面對的ＥＳＧ風險，也是台灣所有產業都無法避開的大問題。
從上述經濟數據研判，只要全球疫情沒有惡化失控，台灣出口接單的成長將成為支撐台股多頭的最大力量。
巴菲特指標靈不靈？
前行政院長陳沖就示警，認為近年舉世量化寬鬆，推動資產飆升背景下，目前台股總市值占ＧＤＰ比例已高達二六四％，如扣除境外公司市值，台股恐是世界第一，並要市場正視這個問題。
巴菲特指標就是將一國股市的總市值除以國民生產總值的比值，正常情況下標準是一，但也有特例，像很多全球知名大企業都跑到美國掛牌，美國的巴菲特指標就高達二倍、中國內地國企公司到香港上市，巴菲特指標更是跑到十七倍，每個市場的內容不一樣，若把所有國家的巴菲特指標的標準放在一起比較，也會有失真的情況出現。
台股的巴菲特指標因為指數創新高而拉高，但細究內容來看，台積電(2330)就超過十五兆以上，占總市值達二五％，貨櫃三雄的長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)等都一口氣全數跑到台股總市值前十五名，長榮總市值更一度突破兆元且擠下台塑化(6505)。台股總市值變大，台積電及貨櫃股貢獻不少，單看巴菲特指標，就指數或已經噴出大漲的個股而言，或許已到了需要居高思危之際。
就全球主要國家股市來看，台灣加權指數今年上半年來表現出類拔萃，漲幅排名世界第三，不少法人將下半年指數目標設定在萬九，甚至二萬等，其實對照目前指數最高一度來到一八○○八．三七點，縱使未來挑戰二萬點大關，空間其實也不大，指數有沒有到萬九或二萬，預測準確與否意義不大，由少數個股或族群撐大台股，若能將後續空間讓出來，很多今年業績正要起飛，但股票仍在萬點以下的公司，在內資資金充沛之下，將有機會還其公道。
對於許多十年磨一劍的公司，或許已到了正要嶄露頭角的關鍵時刻，像本專欄在去年第三季介紹股價不到票面的陸海(5603)，將港口貨物裝卸運輸業務轉向建置離岸風力發電所需之後，業績及股價一飛沖天；今年初在二五元附近介紹的鉅祥(2476)，從傳統３Ｃ轉型車用鏡頭模組，最近股價在指數震盪拉回過程中逆勢崛起突破站穩五○元。這些股票都是在今年後來居上，漲幅超越指數。
上半年的航運股、鋼鐵股均已創下許多奇蹟，不畏外資賣超後轉匯出台灣，內資主導的個股行情正逐漸燎原。
回頭來看傳統ＬＥＤ的光磊(2340)，曾經在轉型過程中二○○三∼○六年連續四年虧損，○一∼○六年中斷股息及股利發放，每股淨值在二○○六年更掉到僅剩六．七六元。經過長達逾十年的轉型之路，業績及配息又回到穩定狀態，每股淨值更回升到十九．六七元，目前傳統ＬＥＤ比重已經大幅降低，順利擺脫ＬＥＤ慘業，尤其近幾年衝刺感測元件、跨足VCSEL，並將此設定為雙箭頭成長目標，其中ADAS及自駕車用感測元件(蘋果LiDAR)，VCSEL應用為３Ｄ感測人臉辨識、光達、５Ｇ資料中心所需，法人預估今年開始光磊將進入業績成長爆發期。
受到新冠肺炎疫情影響，未來搭載健康檢測性能的需求大幅提升，相關零組件市場將出現相對強勁的成長動能。而憑藉具競爭力的感測元件技術平台，光磊更成功打入Apple的新一代智慧手錶供應鏈，光磊提供的光敏二極體是Apple Watch傳感器最主要供應商，公司看好穿戴裝置的智慧醫療商機，搶下Apple Watch Series 6訂單，供應相關感測元件。
鼎元、光磊重返榮耀
Apple Car計畫邁進一大步，今年五月蘋果再次申請車用相關專利，主要用於汽車夜視系統，根據專利描述顯示，該系統將結合可見光、近紅外波感測器和長紅外波感測器，提高駕駛行車安全，國內砷化鎵大廠穩懋(3105)及感測器商光磊有望受惠。
法人認為，目前穩懋為蘋果iPhone 12 Pro的LiDAR(光達)獨家代工廠，具備技術及量產能力，光磊是Apple Watch血氧感測器供應商，二家台系業者在蘋果供應鏈均扮演關鍵角色，未來隨蘋果搶進汽車產業，有機會持續打入供應鏈。
ＬＥＤ的光磊因應５Ｇ時代到來、資料中心的需求增加，垂直腔面發射激光器(VCSEL) 應用需求長期看好，而這幾年來光磊也積極轉型要切入VCSEL。
光磊感測元件的應用領域涵蓋車用、鏡頭、穿戴式裝置等，其中攝影機必要元件紅外線晶粒是感光元件裡面的必需品，光磊生產的，紅外線晶粒目前市占率第一，可以應用的地方包括iPhone X的臉部辨識、接近感測器、虹膜辨識等。汽車從基礎ADAS升級到全自動駕駛，必然會帶動車用晶片的需求及規格升級，國內主要受惠廠商中，光磊是尚未被市場挖掘的一顆蒙塵珍珠。
光磊於今年初二次買回庫藏股八八九三張，占總股本三七．八六億元的二．三五％(價格平均約二五元)，五月日亞化加碼二三六三張，目前總持股二八八一二張，占股本七．六一％。
光磊七月公告日亞化將參與私募六萬張每股價格二二．九三元，預估屆時股本將增加至四三．八六億元，日亞化持股張數也將提升至八八八一二張，整體持股比重占新股本四三．八六億的二○．二五％。
這次私募主要是為了深化與日亞化的策略合作關係。希望藉由日亞化的資金挹注、技術及客戶通路等等資源分享，能夠加速光磊在新一代產品的發展與業務推廣，提升未來的競爭力，有助於光磊今明年業績的大幅成長。
今年第一季因產品價格調漲及存貨政策改變、業務調整，不僅營收跳升，營業利益及稅後淨利表現也較去年同期大幅成長，首季獲利二．四五億元、年增逾倍，ＥＰＳ○．六六元，若以私募後股本四三．八六億元稀釋後計算，單季ＥＰＳ仍有○．五元。
儘管今年第二季受到季節因素及本土疫情、客戶業務結構調整影響，光磊今年四、五月營收連續下滑，其中五月營收降至三．三億元、創下近兩年多來波段新低。不過公司強調遞延的訂單並未取消，預期將於下半年陸續出貨。隨著產能恢復、出貨動能回升，加上產品價格可能再次反映原物料材料成本而調整，六月營收已明顯回升，下半年業績將優於上半年。
由於看好感測元件市場需求及長期發展，光磊預計將投入八億元資本支出用於感測元件擴產計畫。除了同步擴增發射端與接收端元件產能，也將提高產線自動化、優化生產效率。預計新產線將於明年第一季開始接單，並將於明年帶來顯著貢獻，明年獲利可望維持高成長。
以光感測元件、VCSEL，或車用電子、車用鏡頭等相關族群平均本益比至少二○倍計算，光磊股價上檔空間仍廣。
不管巴菲特指標到多少，牽動股價的還是基本面，古人云：「十年磨一劍，霜刃未曾試。今日把示君，誰有不平事？」光磊從傳統ＬＥＤ轉型，如今找到了施力點，十年磨一劍，今年業績已逐漸看到大成長跡象，而股價在長期底部大箱型二○∼二五∼三○元整理已久，搭配基本面出現爆發力訊號，股價一旦正式突破底部大箱型，將是波段漲勢啟動的領先訊號。
另其同業鼎元(2426)，今年引進富采投控(3714)結盟，業績轉向成長，亦可一併留意。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
