- 禍兮福所倚，福兮禍所伏 回歸價值投資（三四）
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五月十二日加權指數一次經歷台股版「九一一」病毒恐怖攻擊、台股版「九二一」劇烈大地震，雖然投資信心逐漸恢復，但一朝被蛇咬、十年怕草繩，台股至今仍餘波盪漾，盤中一有風吹草動，馬上出現劇烈調整，這種激烈的調整短期內不易改變，大家在投資上仍要保持高度警覺—降低持股、保守應對，三、四月是台股今年最美好的時段，今年恐怕見不到！後續最重要的觀察疫情發展是否升到第四級？以及美股的漲跌發展？外資多空態度等是影響台股信心的重要關鍵之一。
至於台灣目前面臨的三缺問題更顯重要，包括缺疫苗、缺電、缺水，缺電能否解決，更是穩定市場投資的重要定心丸。
台股有四缺
儘管台灣在五月一次面臨多重嚴峻考驗，但有「失」必有「得」，從「失」去中學習，「得」到教訓，對政府施政、全民防疫、年輕股民投資，都是從中學習的最好機會，正所謂「禍兮福所倚，福兮禍所伏」！天佑台灣，也祈禱台灣能夠關關難過關關過。
台灣第一缺的就是「疫苗」，疫情發展屬天災，目前到第三級，一旦提升到第四級封城階段，那麼重創的不只是內需產業，外銷出口也將面臨重大打擊。因為一旦封城，代表製造業生產線停工，那麼對於已接到外銷訂單即將出貨的外銷產業重創程度可見一斑。
經濟部統計處日前公布，受惠全球經濟穩健回升，帶動數位增長及終端需求，台灣四月外銷訂單，金額達五四九．三億美元，為歷年同月新高，年增四二．六％，更拉出連十四紅；無論是科技還是傳統貨品都交出好成績，各主要貨品接單年增均逾二成，甚至超過八成。統計處甚至還預測五月外銷訂單的金額約五四五至五六○億美元，年增四○．一至四四％，有機會連十五紅。
假使不幸疫情持續快速擴散到第四級警戒，上述這外銷接單，可能一夕化為烏有，國外業者或許將把訂單轉向台灣的競爭對手，包括中國、韓國，甚至其他東協國家，台商到手的肥肉又落入競爭者之手，屆時對台灣的經濟將是雪上加霜。所以當務之急，齊心協力配合一線醫護人員防疫大作戰，大家所有生活自律，千萬不能讓疫情擴散，一起幫台灣度過最嚴峻的一關。
只要能將疫情控制下來，以目前外銷接單熱絡情況來看，屆時要恢復元氣速度就很快了。且若ＡＺ、莫德納疫苗陸續抵台，國產疫苗廠也將能順利第三季量產，解決缺疫苗，疫情就越早能夠控制。
台灣第二缺的就是「電」，五月中旬，一周內連續發出二則國家級警報，不是地震預警，而是分區輪流停電的預告，疫情讓大家不能出門，居家上班、上課，且天氣又熱， 一度引發民怨，現在才五月，還沒有到最熱的七、八月，台商回流目前大部分也都處於蓋廠階段，未來台商返台製造業用量大增，台電電力的調整未來若沒有改善，民生用電、工業用電等都會受到衝擊，連帶也影響到製造業生產線，電力不足問題若無法改善，恐將衝擊到台灣製造業外銷出口的能力，對於企業獲利及台灣經濟成長率也將帶來負面影響。
台灣第三缺的就是「水」，水情吃緊已經不是一天二天，中南部水庫蓄水率都已降到個位數，電子重鎮的新竹也開始進行限水措施，老天爺再不下雨，解決旱象，與缺電一樣，將危及民生及工業，除了看天之外，還得看水資源業者能否在缺水之際提供多少協助，延緩缺水危機。
上述三缺問題沒有解決，台灣(台股)將會引發第四缺，那就是「缺信心」，信心一旦崩潰，對市場悲觀，對股市更將造成衝擊。
台股瞬間崩潰的投資信心，不是一朝一夕就能馬上恢復，尤其疫情持續發燒，除了持續觀察疫情的發展是否向上升到第四級之外，美股若能維持現階段的高檔整理，Nasdaq、費城半導體指數能夠力守在半年線之上，台股即使高度震盪，也還仍不致走空，只是震盪過大，還是得提醒投資人股票投資務必小心謹慎，降低持股比重及不要擴充信用應對。
選股上，之前提到的三個準則不變，包括從本益比、股價淨值比、殖利率，最好還能加上三缺受惠題材股，如缺水的水資源族群、缺電的再生能源及電力基礎設備類股，缺疫苗下自我居家上班上課衍生的遠距商機、外送服務商機等，當然股價位階及基期也是相當重要。尤其指數跌破季線，但個股在技術面上於季線之上就出現止跌力的都可留意。
疾風知勁草，部分個股在回檔創造另次買進機會，像受疫情衝擊輕(產線及市場大部分是在海外的ＫＹ公司)；不受缺電、缺水影響(運輸、再生能源等)，搭配第一財報來篩選，包括陸海(5603)、東明ＫＹ(5538)、永純(4711)、嘉裕(1417)、大成鋼(2027)等都可以列入口袋名單，尤其陸海今年獲利的大爆發，以下筆者試著從本業及業外抽絲剝繭。
陸海本業大躍進業外進補
(１)受惠缺電導致政府將加速再生能源的發展腳步：陸海主要營運為貨櫃運輸及倉儲、重機件運輸與吊裝業務。受惠台商回流設廠及政府積極發展再生能源如離岸風電等，所有營運業務雨露均霑，去年ＥＰＳ一．四元創下五年來新高，今年第一季營益率大增七個百分點，單季ＥＰＳ○．三元，較去年同期虧損大幅改善。電力不足，五月就達用電高峰，導致一周內二次跳電，影響民生及工業用電，勢必加速政府發展再生能源的速度，尤其離岸風電進入施工期，陸海的重機件運輸與吊裝業務全台市占最高，將成為政府加速建置再生能源的最大受惠者。
陸海的重要轉投資領域，更廣泛跨足相關能源領域，包括與世紀鋼(9958)合資成立的世紀重工，陸海持有十％，主要營運是配合風電設備在內陸、港邊及海上之吊裝運輸工作。轉投資持有三四．五％的佳運重機械工程，主要則是負責特殊貨物如風電結構的起重運輸工程服務業；持股五○％的電才陸海(電才)主要營運包括風電重機件起重工程及機械安裝；持有七五％的陸海天新主要營運為非屬公用之發電、用電設備檢測維護及能源技術服務、管理顧問、國際貿易業等；持有七七．二七％的嘉新能源主要為再生能源發電設備業。
發展再生能源是政府的既定政策，尤其進入夏季的用電高峰，政府在再生能源的發展勢必加快腳步，陸海在再生能源領域布局多時，從第一季本業的成長趨勢來看，法人預估今年本業可望大幅成長。去年本業獲利五七九○萬元，今年首季本業獲利三三二一萬元，已占去年全年本業獲利的五七．四％，若未來三季都能維持第一季水準，法人預估今年本業獲利將可達一．三億元，全年本業每股稅前盈餘估可達一．七元，這已接近歷史新高水準，且這還不含業外土地活化獲利挹注。
(２)活化土地資產，預估今年挹注ＥＰＳ高達七．六元：除了本業今年大放異彩之外，陸海成立至今長達五○年，旗下土地資產取得年限長且低廉，除了擁有龐大土地資產之外，也轉投資一○○％的新安和加氣站、八二．七六％的瑞山股份有限公司，這二家公司主要都是從事不動產租賃的公司且擁有穩定的收入來源。這二年陸海活化土地資產的動作相當積極，繼去年子公司瑞山處分台北市松山區濱江段不動產案，貢獻陸海獲利七六一五萬元之後，今年二月陸海董事會更決議處分台中市梧棲區不動產，法人預估將取得七．五億元的現金之外，因為土地成本低廉，獲利將高達六億元，陸海目前股本七．八三億元，若該筆土地成交，陸海將獲得近一個股本的現金，有利陸海拓展再生能源的發展，同時出售該筆土地獲利挹注六億元，折合每股貢獻度高達七．七元。
(３)全年ＥＰＳ有望挑戰九元，以目前價位計算，今年殖利率約四％，明年甚至可望挑戰二○％：合計本業及業外貢獻，法人預估今年陸海ＥＰＳ可望挑戰九元，雖然業外佔大多數，但光本業每股盈餘可達一．七元，也已接近歷史次高，更何況，去年ＥＰＳ一．四元，大方配出一元現金股利與○．三元股票股利，今年ＥＰＳ若達九元，雖然最後要發放多少現金股利，須等到董事會確認，不過公司握有大筆現金，不管是穩定在未來幾年平均發放，或是一次性明年發放，假設明年一次性發放，以今年配息率保守七○％計算，明年現金股利估可達六元，目前股價約在二○∼二二元，殖利率至少超過二○％，不管是未來幾年逐年平均分配，或是一次性發放，對股東而言都是相當有利，尤其目前股價仍在二○年來的相對底部區。
成衣廠的儒鴻(1476)股價創新高來到六六五元，回過頭來可以留意去年剛度過低潮且股價還在低檔的年興(1451)。
紡織股出奇兵
牛仔褲大廠年興去年受到國際新冠疫情的衝擊陷入虧損，全年每股虧損二．一四元，不過，歐美國家陸續施打疫苗之後開始解封，重啟經濟活動，雖第四季到隔年首季為淡季，但年興營運已逐漸脫離谷底，預期今年景氣可望回溫，業績也將轉虧為盈。
尤其年興財務結構健全，自有資本率高達八一．七六％，且每股淨值三八．八九元，近兩年雖然處於營運低潮，但近三季已明顯轉機，本業更連續三季轉正，今年第一季ＥＰＳ○．三元，較去年同期大幅虧損明顯改善，今年營運脫離谷底，明年也可望恢復配息能力，第一季是傳統淡季，法人估在單季營運漸入佳境且進入旺季下，今年ＥＰＳ應有機會達一．五∼二元，回復到二○一八年水準，股價在二二元附近，股價淨值比僅約○．五七倍，已具有長線投資價值。
另外如尼龍纖維的聚隆(1466)、服裝服飾代理進口且接獲國軍軍服訂單的嘉裕(1417)，都是本業明顯轉機成長，且股價僅十幾元的潛力股，低基期且低價轉機成長紡織股成為台股短線龐大資金避風港。
(本專欄中提及關於陸海、年興、聚隆等僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前、盤中或盤後之個股分析)
