- 新一輪的行情開始？ 通膨不是問題，資金水位不曾斷過
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過去一段時間，台灣疫情出現破口，令台股狂跌而下，在上期《先探週刊》就特別提到，相對過去一年的歐美國家，甚至現在疫情失控的印度，基本上對股市的趨勢並沒有太大影響。故而推論疫情破口對台股的影響，應該是心理層面，而且是短暫的，經過這一輪回檔的調整，股市依然再起！
為什麼會作這樣的推論？最主要是，全球央行印鈔票的速度沒有改變，資金的水龍頭依然在放水，在此情況之下，具有價值的資產仍會受到追捧。
事實上，在去年第一季疫情在全球爆發之後，全球央行聯袂印鈔票撒錢，連美國Fed都迅速將利率大降至接近零的水準，當時我們就在《先探週刊》中特別提到一個重要的趨勢觀點─「資金成本，將決定資產價格」。
台幣匯率是資金指標
也就是說，當全球的利率降至史上最低，寬鬆程度及鈔票數量也是歷史最多之時，有價值的資產，尤其是股市將更具有價值。
一年多了！回頭看一看那個時候正是疫情恐慌之際，但股市還是一步又一步走了上來，不僅美國再創歷史新高，台股更是一舉突破三○年來難以突破的障礙關卡─一二六八二點，一路上攻近一萬八千點，也再創台股資金行情。
如今，台灣正面臨了自去年疫情爆發以來最艱難的時刻，也造成股市大幅回挫，根據去年以來歐美國家的經驗，股市的調整是一時的，資金面的情況或者是台股企業的基本面才是重點！
首先由台灣的資金面來看，第一個可以先看新台幣有沒有大幅貶值？
事實上，這一輪新台幣的升值，係由二○一九年八月由三一．七四元兌一美元，開始走向升值趨勢。在此前二○一八年第二季，美中貿易戰開打，那時市場原本擔心台灣將因此受害！新台幣出現一波貶值，一直貶到二○一九年六月的三一．七四兌一美元。
不料，在二○一九年五月左右，香港政府推動所謂的「國安法」，導致香港爆發反送中的大型抗議。
最終，香港政府還是通過所謂的「國安法」，令在香港的人權及資金，無法一如以往受到法律的保障，開始外流，再加上美中對抗情勢持續升高，造成過去三○年外流的台灣資金、人才、產業紛紛回流，而且又有香港外逃資金，致新台幣進入新一輪長期升值的趨勢，一路升到逼近二七．五元。這也是台股在過去一年得以大漲創歷史新高的主因之一。
故而，現在來看，新台幣有沒有進一步回貶的跡象，甚至貶破二八．五元？如果沒有出現明顯的貶值走勢，那麼台股的資金行情仍可以期待。
台灣基本面沒那麼強過！
再者，台灣的基本面有沒有出現改變？台灣第一季ＧＤＰ達到八．一六％，一般機構也預估，今年台灣的經濟增長仍可期待。當然也有不少人擔心，如果疫情萬一失控，一定對ＧＤＰ會有影響，這就是目前台股的最大變數，這是台灣人必須自覺、承擔，但以台灣人的自律性，相信問題一定會獲得控制。
再者，剛公布上市櫃公司第一季財報，季營收達到二．四兆元，年增率為二四．九八％；而稅後純益達到九八二五．七億元，不僅較去年同期成長一八二％，亦比去年第四季增加二九％，創下單季獲利新高。
在全球疫情籠罩之際，台灣可以創下如此亮麗成績，相當不容易。
也許第二季，半導體乃至於電子產業，可能進入淡季的調整，某個程度上也在修正，過去市場擔心的「重複下單」的問題。在第一季財報公布前後，電子產業的領先拉回可能因此而起！
再從全球最重要的美國來看，的確美股在最近陷入了調整，除了道瓊指數型態較強，仍可再創新高之外，其實費城半導體指數及那斯達克指數已跌破季線，進入中期調整，這也是為什麼台灣電子股會比較弱的原因之一。
通膨沒有長期壓力
最近，有一個訊息令市場擔憂，那就是通膨的壓力大幅上升。其中四月份美國的ＣＰＩ(消費者物價指數)來到四．二％(年增率)，高於市場預期的三．六％；若扣除食品及能源價格的核心ＣＰＩ，年增率也來到二．九六％，高於市場預期的二．三％，此一數據公布之後，引發市場對美國通膨疑慮，恐有升息可能，令股市下跌修正。
看到美國公布四月份的ＣＰＩ數字，超出市場預期，一旦通膨加劇，擔心美國提早升息，或提前縮表，才是令股市壓回的主因。
這時，可以仔細看一下美國四月份ＣＰＩ大增的背景原因。
一、去年三、四月份，正是疫情重創全球之際，那時全球股市回到低檔，原物料價格也慘跌，不要忘了，石油期貨還一度出現負值，相對比較基期低，是ＣＰＩ跳升主因之一。下半年之後，比較基期就會提高了。
二、在探討ＣＰＩ之前，可以先看ＰＰＩ(生產者物價指數)，可以看到美國四月份的ＰＰＩ早就跳升至六．二％，所以ＣＰＩ來到四．二％，是正常情況，甚至可以解釋為正面循環。
因為生產者也就是製造業的生產成本，在四月份跳升至六．二％了，而終端消費產品上升至四．二％，代表產品售價可以反應生產者成本增加，意味著生產者成本可以轉嫁，獲利可以持續提升。
反之，如果ＰＰＩ明顯上升，而ＣＰＩ不升反跌，那就是企業生產成本上升，卻無法轉嫁到終端產品售價，代表生產者獲利將衰減，這才會對經濟產生不利影響。
ＰＰＩ決定了ＣＰＩ
故而，ＰＰＩ與ＣＰＩ的同步走高，是好事！
三、根據附圖顯示，自二○○二年以來，美國的ＣＰＩ也有多次起伏！最值得注意的是，○八年金融海嘯之後，Fed的縮表及升息並不只看ＣＰＩ，而是看就業率。
尤其二○一五年底起，美國ＣＰＩ幾乎回到零！但Fed還是開始升息，因為當時是看到就業市場回升才調整利率，不是因為通膨！
更直接來說，目前全球通膨問題不大，也是假議題，因為生產過剩是普遍現象。
也因此，不必擔心通膨問題，如果通膨真的嚴重，可以看一下美國十年期公債殖利率並沒有再突破而上，這已經告訴我們答案了！
從資金面及目前的現況來看，股市可以視為漲多後的調整，而看到美國道瓊指數表現優於那斯達克，以及費城半導體，或可以理解，這一段期間以來，是傳產股表現。
回到台股來看，今年以來，航運股跌破市場眼鏡而大漲，其實這代表著一件事，就是提到的─傳產看供需！
當航運、鋼鐵歷經十年不景氣，已經出現了產業調整，再加上因為疫情造成供需失衡，若未能在短期內解決，即會導致運價、鋼價等大漲。
中鋼、大成鋼是指標
過去一、兩個月以來，一再提到鋼鐵股，因為在供給上已出現減少趨勢，在需求上，又是各國政府開始準備在疫情之後如何提振經濟，增加政府支出、規劃公共建設，美國總統拜登的二兆美元基建計畫，就是箇中代表，再加上環保的碳中和問題，令中國必須進一步削減鋼鐵產能，如此一來，鋼價的走升已是必然。
尤其最近看到，從去年開始，中國鋼鐵庫存(詳見附圖)一路下降，而訂單一路上升，供需差距拉大之中，已為鋼鐵上升趨勢，有著一定支撐。
回到中鋼(2002)來看，自結四月份的稅前盈利，持續上升至六一．六九億元，前四月每股稅前盈利一．二二元！不要忘了，中鋼盤價在五月份才出現較大調升，來到八％；六月份又上升了八％；簡單來說，五月份乃至於六月份，中鋼的獲利將出現更大幅度的跳升，而七月份之後，全球鋼價仍欲小不易，所以這一次股價的大幅拉回調整之後，在趨勢上依然可以期待。
值得注意的是，因為全球鋼價調升速度比較快，中下游在第二季之後可能受到影響，而中鋼將是最重要的受惠者。
至於大成鋼(2027)，可以視為拜登二兆美元基建計畫最大的受惠者，此次股價也歷經了大幅調整，不過從三、四月份營收皆連續創下歷史新高來看，對比第一季ＥＰＳ為○．八六元，也許第二季獲利有可能出乎市場預料之外。
若從技術面來看，短線上大成鋼在四三．七∼四二．一五元之間，有一個下跌跳空缺口，若可迅速回補，不排除股價有機會再創新高。
一旦大成鋼可以重新回到新的攻擊型態，相關的個股大國鋼(8415)，也將捲土重來。
再者，紡織成衣業的龍頭儒鴻(1746)，歷經了這一波疫情考驗之後，股價又率先逼近歷史新高六四三元，一旦儒鴻可以擔任多頭指標，再領先創下高價，那也意味著傳產股在第二季仍然可期。而且對化纖的加工絲相關個股，也將再次帶來新一股的拉升力。
