- 中鋼到底還能不能投資？ 股價短期跟著報價走 需求為長期動能
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美國四月ＣＰＩ高於市場估值，引發市場對於通貨膨脹的疑慮升溫，對多頭來說，資金行情最不樂意看到的狀況之一，就是因通膨進而造成聯準會縮表，乃至升息等收資金的擔憂，且由去年數據推估，六月公告的五月ＣＰＩ，恐怕可能將再向上走高，不過接下來增幅將有機會減緩，因此通膨是暫時性抑或是具延續性，仍有待觀察。
第一季財報普遍亮眼
經濟逐漸邁向復甦，除了終端需求將回到成長軌道之外，上游的供給也仍在恢復期，此時就相對容易出現缺口，再加上不論空運或海運的運費價格，近幾季明顯走高，尤其貨櫃航運報價屢創歷史新天價，也成為墊高成本的一環。然上述多屬短期現象，其實，通貨膨脹並不可怕，但是停滯性的通貨膨漲則恐帶來重傷害。
今年傳產類股表現頗為亮眼，甚至一度成交比重還能夠與電子類股相互抗衡，除了貨櫃航運三雄繳出超水準的成績之外，以原物料族群表現最為搶眼，基本上都是與報價息息相關，包含塑化、化纖、鋼鐵、造紙、水泥、大宗物資等，股價也多累積一段漲幅，使得盤面呈現多點開花，而近日隨指數出現漲多回檔修正。
統計第一季財報，傳產類股普遍繳出亮眼的成績單，雖然說因為去年疫情爆發所帶來的低基期，能有這樣的好成績，其實並不會令人感到意外，不過卻有多家公司繳出金融海嘯以來，甚至是史上單季新高，反映在股價上，也展現出完全不同於過往的爆發力，尤其是大牛變蠻牛的中鋼(2002)，四月單月漲幅超過五成！
近日鐵礦石價格在連續性上漲後，因中國政府表達對大宗物資價格的嚴正「關切」，而出現明顯且迅速的回落，根據中國法人預期，政策將會抑制和減少針對鐵礦石的投機行為，對價格飆漲將帶來降溫效果，預估在鐵礦石增產之前，價格將會在高檔震盪。綜合國際市場對於鐵礦石價格未來預測，目前仍是相當分歧。
近期台灣的鋼鐵類股也出現明顯的修正走勢，一部分與中國出手相關，另一部分則是受到加權指數下跌的影響。鋼鐵股指標就是龍頭中鋼，身處於產業上游，由於經濟部持股兩成，董事長也需經過行政院審核，在官方的背景之下，必須要照顧下游廠商，白話來說就是讓利，也使得中鋼目前盤價都仍是低於國際報價。
鋼鐵上肥下瘦將更顯著
中鋼所開出六月盤價平均上漲八％，為連續第十二個月調漲價格，然主力產品熱軋調漲新台幣二五○○元，對比寶鋼日前調漲一○○○元人民幣，再度被拉開落後幅度。根據統計，目前美國熱軋每公噸為一七○○美元、歐盟一二○○美元，中國寶鋼與台塑河靜鋼皆已逾一○三○美元，反觀中鋼仍約在九五○美元上下。
繼首季ＥＰＳ○．五八元創近八年新高後，中鋼自結四月稅前淨利六一．六九億元，較三月成長九％，前四月自結每股稅前約一．二二元。其實中鋼四月盤價平均僅調漲一．七％，五、六月各漲八％，獲利可望逐月成長，不過必須留意的是，中鋼旗下中鴻(2014)四月自結ＥＰＳ○．四元，其實出現利差縮小的狀況。
中鴻位處產業中游，四月利差縮小或為偶發狀況，預期五、六月盤價將使利差拉大，但這也凸顯出，鋼鐵產業今年將是越上游、越有利。中、下游廠商雖有中鋼讓利庇蔭，然而這只是拉長中鋼漲價與國際接軌的時間，僅能爭取多點時間準備而非不會遇到，此外，並還須面臨客戶端能否接受轉嫁，或轉嫁比率有多高的問題。
紡織業下游吃肉、中游喝湯
絕大多數產業在上游漲價時，都是上肥下瘦格局，不過紡織產業卻恰好相反，呈現下肥上瘦格局，台塑集團法說會已預告石化產品漲勢觸頂，等於是替塑化產業上游封了蓋子，但是這對於化纖產業來說，上游如ＥＧ、ＣＰＬ報價漲不動，雖造成成本推動的漲價告一段落，卻也代表將會相當有利於進行穩定的成本控管。
然而最大不同點，在於預期紡織產業下游終端需求，在隨著各國紛紛解封過後，將有機會出現報復性消費。民生必需物資有政府監管，消費性電子具價格僵固性，但對於時尚、運動與個人風格等的服飾、配件或日常用品等，產品定價及議價能力享有相當大的彈性空間。成本漲價只是暫時，需求帶動價格上漲則較為長期。
下游如成衣的儒鴻(1476)與聚陽(1477)，第一季ＥＰＳ分別繳出四．九五元與二．九二元的佳績，接下來逐漸進入旺季，加上歐美因疫苗趨於普及，陸續進行解封帶動消費動能，而多家中游廠商較去年同期與去年第四季，轉虧為盈或明顯成長，其中以宏益(1452)ＥＰＳ一．○一元與集盛(1455)○．七二元為佳。
基本上，台廠紡織中游多為尼龍或聚酯纖維類，然而春江水暖鴨先知，這些老牌廠商除了對本業報價敏感度極高，因此成本控管與庫存管控能力都頗強，業外投資能力也相當驚人，財報亮眼除本業成長，業外收益也都相當有爆發力，集盛自結四月ＥＰＳ○．五五元，累計前四月一．二七元。由於尼龍、加工絲上半年持穩高檔，加上客戶下單動能增強，搭配業外收益，全年整體營運值得期待。
