- 「四沖客」之亂， 心靜自然「了」！ 回歸價值投資（三○）
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台股在四月二十二日上市櫃共震出七六七五億元的新天量，筆者統計截至上周(四月二十三日)為止，台股史上出現的前十大巨量竟然都出現在今年，而四月份至目前為止僅十個交易日，其中就有八個交易日擠進史上前十大交易量當中，這到底意味著甚麼意涵？
高檔頻爆大量意涵
當然四月二十二日的新天量七六七五億元乍看令人膽戰心驚，但細究當天當沖金額高達四八四七億元，占總成交量比重高達六三．一五％，當沖總戶數一五○．二二萬戶，短線「四沖客」(當沖、隔日沖、有賺就沖、跟著亂沖)沖出來的，至少短線就不會有太大問題，但台股長線已成為全民大賭場的現象卻值得政府相關單位重視。
過去歷史經驗來看，指數只要在高檔或低檔區連續爆出大量，且伴隨著劇烈震盪，高低點價差擴大，往往可能即將伴隨著新趨勢的轉變，那現階段都出現了，接下來是甚麼趨勢正在轉變呢？美股二十二日雖大跌一天，果不其然，理由就是「加稅」，但二十三日隨即大漲，馬上穩定市場信心。至少目前來看，只要「美股安穩」或「有黑天鵝出現」，台股有「基本面支撐」，就是繼續維持高檔震盪，以及類股正常輪動。
所謂的「基本面支撐」，就如同中經院表示台灣今年經濟成長率十年最佳，外銀機構率先表態，認為全球經濟強勁復甦，預期出口和半導體將為台灣經濟創造奇蹟，像星展銀行、渣打集團四月七日同步發表最新經濟展望報告，兩家外銀都大幅上調今年台灣ＧＤＰ成長率估值，其中星展估今年台灣經濟可成長五％、渣打銀行的看法則是四．四％，和澳盛銀行大中華經濟研究團隊近期提出的估值相同。星展集團資深經濟學家馬鐵英指出，台灣今年第一、二季ＧＤＰ增長分別可達六．一％、七．五％，為逾十年的景氣最高峰，台灣經濟和亞洲國家相較，呈現一枝獨秀的極大差異現象。
接著台灣內部的主要機構發表台灣今年經濟的預測，中華經濟研究院長張傳章表示，受惠三大利多優勢拉動，今年台灣經濟成長模式呈現「內熱外溫」。中華經濟研究院日前上調今年台灣全年經濟成長率至四．八％，增幅為二○一○年以來新高紀錄，超過主計總處初估值，也是國內各智庫、經濟研究機構最高估值，更較去年底估測的三．七三％，一口氣增加一．○七個百分點。其他預估台灣今年經濟成長率超過四．五％的還有中央銀行及主計總處(詳見附表)，看到這樣的經濟數據，以及當「四沖客」之亂，對於大盤每天大量劇烈震盪，大家靜下心來想一想，是否已「了然於胸」，心情是否也跟著平靜下來，不再跟著指數波動而出現劇烈起伏。
指數放兩旁，個股擺中間
美國加稅問題，就讓經濟學家擔心計算，拜登政府規畫將美國公司稅從二一％調高到二八％，並制定全球最低企業稅率，瑞銀預估，若國會通過目前版本的增稅方案，S&P 500指數成分企業獲利將減少七．四％，但最後版本的實際衝擊可能只有一半，高盛則估計，國會通過目前的加稅案，S&P 500企業明年每股盈餘可能減少多達九％。花旗集團首席美國股票策略師雷科維奇說，只要公司稅率增加四個百分點(拜登政府的方案是提高七個百分點)，今年S&P 500指數企業的每股盈餘將比分析師預估減少三％。其中，美國的電訊服務、ＩＴ及製藥等產業的跨國公司將受創尤重，因為這些業者的多數珍貴資產都是智慧財產權這類無形資產。或許加稅利空尚未發酵，但美股漲多要回檔時總是會找理由，此時，未來美股震盪拉回要找理由，可能大多與加稅脫離不了關係。
五月即將到來，此時四月營收及第一季財報，將是市場資金追逐重心，貨櫃股持續是指標，長榮(2603)、陽明(2609)的走勢可能會出乎市場預期，根據馬士基四月二十日發布的最新通知，預測蘇伊士運河關閉對時程、港口的影響將延續至五月份，而運能吃緊問題則會延燒至第三季；反應在中國集裝箱運價指數近期繼上周快速拉升之後，二十三日公布的運價指數持續大漲，並突破年初高點，看來長榮、陽明的業績高峰可望持續上半年。
原物料漲價效應也會持續擴散蔓延，包括鋼鐵、水泥、造紙、紡織、塑化等因為股價相對千金股低，從千金股或三○○元以上高價股撤出的資金轉往中低價股，買起股來絲毫不手軟，最近鋼鐵股全面噴出，低價鋼鐵股漲幅動輒五成甚至一倍，雖然短線因為漲幅過大出現劇烈震盪，但多頭趨勢未變，量縮整理之後還有發揮空間。
過去市場對於低價股的共識就是十元銅板附近的股票，但如今隨著八千金．九千金的比較上漲效應出現，指數也來到萬七之上，現在盤面上，五○元銅板以下的股票也都可以算是低價股了。
目前還算是低價股的個股，過去不是因為股性差，市場給予相對偏低的本益比，就是去年的疫情受害股，如今這些族群或個股隨著轉型成功，或者擺脫疫情衝擊而繳出亮麗的成績單，在第一季財報或四月營收的激勵下，多頭將有機會出現新面貌。
近年來持續看好台股表現的投信投顧公會理事長張錫表示，台灣製造業的轉型，改變了過去企業微笑曲線的樣貌，台股應該有被重估的價值，隨微笑曲線的拉升，台股投資價值也提升。
其實台灣不少製造業這幾年來陸續成功轉型，不但業績脫離低檔盤旋軌道，股價漲勢更是大放異采，而傳統３Ｃ電子產業最容易轉型成功的領域及方向是車用電子及電動車，成功範例不勝枚舉，可參閱《股市總覽》近期出刊的《車電總覽》專輯，裡面有詳細轉型個股的介紹。
微笑曲線，鉅祥重估價值
過去專欄中曾多次介紹過的鉅祥(2476)，因為是３Ｃ模具廠，因此即使連續二十年獲利及配息，這幾年市場給予的本益比越來越低，甚至低於十倍，但是這三年來鉅祥低調在車用影像領域練兵，今年開始將是車電大放異彩的重要時刻，按照張錫的微笑曲線拉升，鉅祥絕對有需要再被重新評估其投資價值。
第一季來受惠業、醫療與５Ｇ應用需求大增，推升首季營收創下新高，加上首季匯率相對有利，毛利率與營益率應可維持去年下半年旺季，法人預估第一季單季ＥＰＳ有機會挑戰○．七元。值得一提的是，投入開發近二年的車用影像系統，以及鏡頭模組用 ＶＣＭ零組件，將於下半年開出大量產能。
鉅祥去年前三季營收應用中，車載相關占十六％，工業應用占三二％，３Ｃ電子產品應用占五二％，今年預估車載產品比重將從十六％升到三三％，意味著營收可望倍數成長。
車載產品事業處則直接隸屬總經理林映碩，顯示鉅祥高度重視車載鏡頭產品市場開發，也凸顯這個企業第二代接班經營的企圖心。
至於光學元件應用的ＶＣＭ(音圈馬達)產品上，全球音圈馬達大廠主要集中日系大廠TDK、ALPS、Mitsumi及韓系Semco等，大立光(3008)也投入自行開發技術生產ＶＣＭ，鉅祥生產的包括彈片等多項ＶＣＭ零組件，已相繼打入光學元件台廠新產品及日系供應鏈，法人預估六月開始可明顯挹注營收。
換句話說，鉅祥三月營收突破五億元的歷史新高，只是個開端而己，真正的好戲還在後頭，大家不妨拭目以待。
去年因為匯兌及轉投資虧損致拖累整體獲利，全年ＥＰＳ一．五五元，現金股利一．二元，今年少了轉投資及匯兌損失，加上車用影像生產線擴廠，全年獲利可望較去年倍增，法人預估鉅祥今年ＥＰＳ上看三．五∼四元歷史新高，過去平均配息率約七○∼七○％計算，明年現金股利有機會達二．五∼三元，目前本益比僅約十倍，長期牛皮股性轉為活絡，加上相關車用鏡頭廠已領先拉開股價及本益比，鉅祥在獲利大放異彩之下，有機會成為車用鏡頭影像股的後起之秀。
高野大飯店(2736)屬於國內連鎖飯店富野集團，坐落於台東縣卑南鄉的知本溫泉區內，擁有溫泉、峽谷、瀑布、森林遊樂區以及碧波海灣，主要以觀光風景區為營運地點。
高野營運否極泰來
這幾年來積極拓展花蓮、台東市區新館，已取得知本富野度假村、武陵儷野飯店、嘉義君陵儷野飯店、嘉義君陵儷野飯店、嘉義君陵儷野飯店、嘉義君野一○○％股權。
這幾年因為積極拓展據點，費用提高，二○一七∼一九年由盈轉虧，但虧損幅度都不大，每股虧損約介於○．一三∼○．六二元之間，去年受疫情影響，上半年每股虧損擴大到一．一七元，但下半年疫情緩和，住房率提高，本業轉虧為盈，下半年獲利大躍進，每股獲利達一．三五元，全年每股獲利○．一八元，終止連三年虧損，今年配發○．二元股息。股本四．九億元，但帳上現金達三．四三億元，因此即使虧損時期仍有配發現金股利，這是相當難得的表現，尤其在疫情爆發最嚴重的一年扭轉頹勢轉虧為盈。
高野去年第四季毛利率五八．六一％，營益率十五．九％，單季ＥＰＳ○．五四元。今年第一季營收與去年第四季相當，年增率達二二．六％，今年受惠國際疫情未見緩和，國旅需求可望維持高檔，全年若能穩定維持去年第四季獲利水準，法人預估今年ＥＰＳ就有機會挑戰二元，相對目前股價不到二○元，每股淨值二五．七五元，二○一三年至今曾辦過二次現金增資分別為二五元及四○元，目前市價仍低於當初參與現增的大股東，搭配技術面股價剛從低檔翻揚，所有均線糾結後向上開花，底部形成，應有重返二○元之上，甚至回到每股淨值二五．七五元的潛力。
(本專欄中所提及關於陽明、鉅祥、高野等個股部分僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
