- 一張圖看懂晟德集團的價值
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巴菲特投資學幾乎是所有進入資本市場投資人奉為圭臬的聖經，旗下波克夏是個多元投資控股公司，過去數十年每年均為股東創造二○％以上的成長價值；台灣的生技產業愈來愈龐大，公司數量更多，但都是小型公司，這一次新冠肺炎疫情將台灣的生技醫療水平推向國際，如何利用這個亮點，維持台灣生技產業的國際能見度，需要有一些夠大型的生技公司被開發出來，而這樣的公司有賴一個類似波克夏控股公司為其提出規劃、整併與建議，而晟德集團做的就是這樣的事。
晟德真正的產品是「公司」
很多人都說晟德的財報沒人看得懂，這樣該如何投資？從晟德的基本面來看，本業是水劑，台灣的市占率已經超過七成以上，但是對晟德具有真正價值意義的產品卻是「公司」，董事長林榮錦在二○○八年定位為生技投資銀行後，就在生技領域挖掘璞玉，進行投資，並強化體質，進而規劃長期發展方向，旗下生醫相關轉投資事業一籮筐，可謂是「生技波克夏」。
然，集團發展的轉捩點是投資澳優乳業(01717.HK)，當時斥資四一億元，以每股三港元收購澳優，由於價格與澳優當時每股淨值有一．五港元的差價，公司還依會計原則，以無形資產分五年攤銷，一度引起市場質疑聲浪，但事後觀察，收購澳優所帶來的現金流遠高於無形資產的攤銷，更讓晟德在生技投資這條路上有了更大的伸縮空間。
回過頭來看澳優的獲利表現，在晟德入主後，獲利持續翻揚，近年來甚至年年創下獲利新高，股價也從一．五港元，翻漲至目前的十七港元上下，以晟德當時投入澳優的資金換算，如果現在處分掉澳優，扣除當時購入成本四一億元，淨賺一七九億元，是成本的四．三倍，而這當中還不包括澳優這幾年為晟德賺進來的轉投資獲利貢獻；如今，澳優擁有全球三○％羊奶乳源，且在中國羊奶粉市占率排行第一，占六○％羊奶粉進口量，持續朝林榮錦規劃未來傳統嬰幼兒奶粉，攻進全球前十大的目標。
其實從林榮錦每年為旗下轉投資公司法說會中規劃的時間願景，投資人只要仔細檢視，都可以發現，八成以上都在規劃的進度中持續成長，例如益安(6499)產品的國際授權、金樺併入順藥(6535)，並切割金樺的細胞株製備技術至永昕(4726)，讓順藥在新藥研發領域持續壯大，並進入國際授權，未來可期待的是順藥旗下的腦中風新藥；而永昕因著製備技術的加持，將旗下原有的生物藥LusiNEX相關切割出售，全力衝刺委託開發設計製造(ＣＤＭＯ)業務，林榮錦欲將其發展為從ＤＮＡ到ＧＭＰ的一站式服務平台。
再者，是中國的生技轉投資事業，包括東曜藥業(01875.HK)及加科思，東曜順利在香港掛牌，創下台灣生技醫藥成功在港掛牌第一例，且旗下重磅生物相似藥TAB008之三期臨床試驗達主要終點，將推進中國藥證申請，爭取首批取證的首發藥廠，公司將進入回收期；而加科思更在近期授權全球大藥廠艾伯維(全球銷售第一的重磅藥Humira專利大廠)，旗下SHP2抑制劑機轉及開發中的JAB-3068和JAB-3312與艾伯維達成全球戰略合作協議，推估該授權金額將改寫合一(4743)所創下的五．三億美元，至少六億美元起跳，而合一股價自授權日以來漲幅已達五一二％。
生技波克夏發揮整併壯大功能
從圖表中可以計算晟德旗下轉投資公司對集團的潛在價值，以當時的投資成本與目前的持股比率所計算的市值，總投資金額約九七．七五億元，而轉投資按持股比例計算所得市值已高達三二三．六五億元，扣除成本，潛在利益高達二二六億元，這還不包括未掛牌的豐華、加科思、晟濟，以及上述這些公司授權所帶來的商業價值，從這張圖可以秒懂晟德集團的真正價值。
當然，這些轉投資公司是要長久貢獻晟德獲利的金雞母，而林榮錦也為下一個階段訂定目標，他說，「二○二五年，晟德將會留下七∼八家有能力發展成具備與全球競爭的大型企業，如果到時旗下轉投資事業總市值低於十億美元，就會考慮以不同方式進行處分」；換句話說，這五年集團的整併、授權、或併購將會更加頻繁，以擴大旗下轉投資事業實力，而旗下各轉投資公司也將積極爭取位列集團前八大，這是產業的一種良性競爭與成長。
五月營收亮眼股出列
五月營收陸續公告，包括岱宇(1598)、熱映(3373)、永日(4102)、瑞基(4171)、雙美(4728)、泰博(4736)、南六(6504)等創下單月歷史新高紀錄，其中岱宇已連續三個月改寫新高，公司對於第二季整體表現持續樂觀，尤其在旗下Sole、Xterra以及Spirit品牌整體接單以及客戶備貨力道持續上升激勵下，也將同步帶動Amazon電商客戶追加訂單需求，加上新款八○○系列商用健身器材將於第二季底上市，可望增添新一波銷售動能，下半年整體營運有更亮麗的期待。
此外，北極星ＫＹ(6550)治療末期肺間皮癌合併療法新藥之二／三期臨床試驗期中分析，五月八日公告未達最高標的加速批准，專家會議建議持續進行三期臨床，朝正統的新藥審核程序走；也就是說，期中分析的目的只是為了更強化公司持續三期臨床的信心，儘管未能走加速審批路徑，至少有機會走上正統的新藥藥證申請。此外，公司旗下治療軟組織肉瘤之合併治療藥物，也已完成二期臨床，進入三期臨床試驗，進度與肺間皮癌相當，更優於公司預期的時間；目前還有一個適應症即將進入１ｂ臨床試驗，待確定之後將公告訊息。
另一檔檢測試劑大廠ABC-KY(6598)挾在美國取得ＦＤＡ核准三七項診斷試劑上市、一項申請COVID-19檢測試劑ＥＵＡ的世界盃實力，八日掛牌後的股價表現沒有讓投資人失望，後續靜待公司業績繳出成績單。
