• 高齡商機啟動醫藥通路規模戰, 醫療用品通路龍頭 杏一享規模經濟效益
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作者:徐玉君     文章出處:先探雜誌   2074期      出刊區間:undefined/01/17~undefined/01/21

醫療用品通路是個專業性極高的零售業,而藥師的專業性更與客戶的黏著度呈正相關,也因此,醫藥通路透過併購朝向大者恆大的模式發展中。
台灣在二○一八年邁入高齡社會後,二六年將因六十五歲以上人口比率超過二○%而邁入超高齡社會,如此龐大的高齡人口,如何顧及國家發展與老人照護是政府的一大考驗,而醫藥用品連鎖企業就成為政策仰賴的一環。由於所有的零售市場皆以在地化為主,因此,醫療用品通路商的區域經營與規模經濟也就成為重要觀察點。



醫藥連鎖朝大者恆大發展



其實,人口結構的改變帶動需求市場的商機,不僅是台灣,美、日等先進國家的藥局也正不斷擴大規模,地位更形重要;從一七年底,全美最大老牌藥品連鎖企業CVS Health以六九○億美元收購美國第三大醫療保險業者安泰(Aetna)公司;及一八年美國百年企業奇異公司於六月底被踢出道瓊工業指數成分股,由美國最大連鎖藥局沃博聯(Walgreens Boots Alliance)取而代之,同年底沃博聯斥資約四億美元,收購中國最大零售醫藥業者─國大藥房四成股權,希望藉此在亞洲藥局市場占有一席之地,顯示無論是虛擬電商或實體連鎖通路,醫藥品銷售的龐大利益,所引發的業界整併擴充規模勢力的崛起已不容輕忽。

台灣自然也不會置身事外,不管是醫藥連鎖企業或私人藥妝店,總數高達四千餘家之譜,整併已是時勢所趨。過去台灣即曾經歷過一波整併潮,從○九年優盛(4121)整併佑全藥局開始,陸續包括生達(1720)整併健康人生藥局、裕利整併躍獅藥局,一三年優盛旗下的佑全藥局與生達的健康人生藥局合併。近年(二○一六年以來)也展開第二波的藥局整併潮,共計有三家企業進行併購(詳見圖表)。

此外,也有跨界整合的案例,一八年全聯與老牌藥商大統生技合資成立藥安康藥局,並以全聯店中店型式開出二八家門市,一度成為市場熱議的焦點,不過隔年雙北兩區門市因營運效益不理想,而先行歇業(中南部及花東門市仍持續營業中),並暫緩藥安康的投資腳步,凸顯藥局經營的專業性門檻。



定位居家照護與健康管理



已有三○年歷史的杏一(4175),從醫院到社區、到居家服務的串聯,成為國內最大居家醫療器材/耗材連鎖通路商,由於高齡化對醫療、保健、藥品的一站式消費需求,於一八年併購康達美藥局將事業版圖延伸至藥局,積極培訓自用藥劑師,加深區域居民對於杏一的信賴感與依賴,歷經二年餘的磨合與整頓,達美藥局已全數掛牌杏一,如今擁有二七家專業藥局門市,擁有超過六○位專業藥劑師,是杏一近來業績成長的很重要的一塊。

杏一為了擴展居家照護商機,積極布局雲端健康管理平台,推出實體門市與線上網路會員專屬社群整合服務;會員數高達一五○萬名,累計超過上億筆交易資料,透過大數據與遠端監測,蒐集每個通路的消費者購物資訊,並串接系統進行整合,透過大數據分析,洞悉消費模式、了解客戶需求、破舊立新,甚至引導供應商共同行銷或開發新產品因應市場所需,透過該市場策略及獨家代理優勢,一九年電商營收成長逾三○%。

目前杏一的全台門市已突破二五○家,倉儲物流管理成為重中之重,為此杏一投資約十四億元興建智慧物流中心(將於今年第二季啟動營運),透過新物流中心可以更快滿足顧客線上、線下商品需求,提升通路的營運效率,優化配送、提升出貨效能、降低人力成本及缺貨發生率,實現物流智能化服務。

除台灣之外,中國也是杏一積極耕耘的市場,目前在廈門長庚、北京醫院均有商場經營標案(共計有十六家門市),於一八年中國營運已達損平,一九年營收成長二成,前三季已獲利二五五萬元。

大樹(6469)一九年併購博登藥局,累計門市數已達一三二家,目前會員數已達六○萬名,連鎖通路營運占比較高的是婦嬰用品、再來是家用藥品、保健品,以及處方藥,醫療器材部分占比約在二成以內。盛弘(8403)積極為集團企業朝醫療照護生態系統進行整併,於一八年合併躍獅藥局後,一九年再併哈佛健檢,並與優盛進行結盟;兩家公司短期間或許有整併後的調整期,不過整合的後續效益均值得期待。

從上述三家國內主要醫藥連鎖通路來看,過去六年來,杏一平均EPS達四.一一元,配息率為七六%;大樹平均EPS為三.五七元,平均配息率四三%;盛弘平均EPS則為一.八三元,平均配息率為三六%。擴大至相關藥妝連鎖來看,整體平均PE約為十八倍,如圖表所示,杏一、盛弘可以持續關注。

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