- 陸股開春好兆頭 ＡＤＲ沾光 暫時拋開美中貿易戰噩夢
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中國面臨經濟景氣下滑壓力、企業陸續爆發債務危機、地區性銀行出現債務壓力，人行為了緩和經濟下滑壓力太大在二○二○年元旦當天宣布調降存款準備率兩碼，釋放長期資金八千億人民幣。中國人行這招果然帶動中國股市在二○二○年開春後表現相對穩健，人民幣兌換美元在去年底升破七元關卡後，近期維持在六．九七四三人民幣間，表現相對穩定。
去年前三季中國經濟成長率平均在六．二％，預料全年保六應該沒有問題，卻創下中國從一九九○年以來最低經濟成長表現。不僅如此，受到非洲豬瘟衝擊，中國境內肉品和食品價格大漲，已經讓去年十一月中國ＣＰＩ指數年增率攀升到四．五％，創近八年新高。
中國經濟內外交迫
中國十日公布十二月ＣＰＩ指數數據，市場預期十二月的ＣＰＩ指數年增率有可能持續上漲到四．五％以上、達四．七％。中國ＣＰＩ指數年增率四．五％是什麼樣的概念？目前中國一年期家庭存款利率只有一．五％，中國一年年期企業貸款利率為四．三五％，ＣＰＩ指數年增率攀升到四．五％代表中國進入實質負利率時代，會扼殺民眾的消費能力。
摩根士丹利中國首席經濟分析師邢自強在演講中指出，中國新一代的八○後、九○後民眾消費和生活模式很接近西方，中國民眾儲蓄率下降、負債率提高。一九年中國經濟保六大致沒有問題，今年的經濟成長率卻可能只有五．八％(ＩＭＦ估)，在未來的五∼十年將面臨人口紅利和全球化終結和逆轉。
中國經濟高速發展四○年之後，這幾年已經累積不少問題，尤其是債務壓力最大。當企業營收紓解不了債務上揚的壓力後，陸續出現債務違約現象。根據惠譽的數據顯示，一九年前十一個月中國民營企業出現人民幣違約的比重為四．九％，高於一八年Ｐ２Ｐ地雷爆發的水準。惠譽估中國境內企業債務規模為十九兆人民幣。此外，中國房地產債務規模已達四三○兆人民幣，中國債務占ＧＤＰ比重已超過三○○％，一旦中國債務泡沫破滅都會讓全球經濟受創。外在環境上，美中貿易戰、科技戰等也會對中國經濟成長造成更大的壓力。
為了挽救債務所造成流動性不足的壓力，中國人行在二○二○年的第一天就先調降存款準備率兩碼，人行並提出「保持穩健的貨幣測靈活適度」，加強逆周期調節、保持流動性充裕、促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應、繼續深化利率市場化改革和推動透過銀行發行永續債等多渠道補充資本。市場分析師普遍認為，今年人行還有進一步降息的機會，中國央媽持續放奶水到經濟體系，以確保經濟的成長。
調降存款準備率，這招讓中國經濟面臨內外在環境的不利壓力下，暫時獲得喘息機會，帶動中國股市今年來的表現還不錯。從傳統雙率理論來看，當通膨上揚時央行應該要以升息打擊通膨，但當前中國債務壓力太大，升息恐將戳破經濟泡沫(如同一九九○年當時的日本經濟泡沫化)。
央媽降存準率挹注活水
中國政府應該對控制前物價上漲壓力比較有信心，所以人行透過降準先活絡市場活動力，期待民間消費能力上揚後能帶動經濟成長。中國政府現在的做法就是要拉抬股市，若股市能維持多頭動能，或許能暫時掩蓋債務的陰霾。
還有，中國當前最大的壓力就是要如何搞定美國，對中國經濟來說，美國在外不斷發動貿易戰，目前美中雙方暫時達成第一階段協議，但要進入第二階段談判，美國勢必在對國營企業補貼、科技技術財產權、開放中國網路等議題，等於美國要求中國經濟朝向市場經濟發展，這與當前中國共產黨掌控一切經濟資源的現狀不同，未來美中雙方的貿易談判對中國的壓力將更大。美國還將持續管制技術出口到中國，現在是含有七五％美國技術版權的出口限制，短期內可能會進一步提高到九成。美國正在為下一階段和中國打科技戰作準備。
因為美國向中國發動貿易戰衝擊，一八年中國股市表現不佳，一九年美國和中國的貿易協商打打停停，中國基本上沒有在貿易談判方面討到便宜。去年十二月中旬中國和美國達成第一階段協議，帶動中國股市上漲。滬深三○○指數去年累計上漲三六％；、上證指數上漲二二．三％、深證指數上漲三五．八九％。一九年中國股市的上漲表現大致把一八年下跌的部分給漲回來。
一九年中國股市能上漲，外資貢獻不少。二月底ＭＳＣＩ宣布三階段調高中國權重到二○％，並加速納入中型股和創業板。去年八月份調高中國權重到十五％，十一月份除依照先前規劃將Ａ股納入權重從十五％調高到二○％，還同時調升Ａ股在ＭＳＣＩ中國指數和ＭＳＣＩ新興市場指數中的權重，是ＭＳＣＩ歷年來對Ａ股最大規模的擴容。ＭＳＣＩ調高中國權重的效應，讓滬深三○○指數在一九年底重新站上四○○○點位置。
電子股擔當多頭主流
值得留意的是，近期中國股市上漲的架構中，電子股貢獻很多上漲幅度，同時也帶動中國在Nasdaq市場掛牌ＡＤＲ的股價上漲動能。面臨美國向中國發動的貿易戰乃至於科技戰壓力，中國在科技技術上必須自給自足的壓力越來越大，中國政府勢必會進一步輸送資源給指標性的科技公司，盡快建立自己的科技產業供應鏈。觸控螢幕大廠歐菲光電去年股價大漲近七成，今年來股價還上漲超過五％，ＰＣＢ大廠臻鼎ＫＹ在中國子公司的鵬鼎控股去年股價漲幅超過一五六％、歌爾聲學股價漲幅近一九○％，立訊精密股價上漲超過二三七％，這些電子廠大多是蘋果供應鏈。這些股票經歷去年大漲後，今年來股價還能維持穩定走揚姿態，有利維持中國股市的多頭氣勢。
聯發科在中國投資的ＩＣ設計公司匯頂科技去年股價大漲超過一六二％，資本市值膨脹到九六八．八九億人民幣，股價維持創新高姿態不變，今年來股價續漲超過三％。匯頂的螢幕指紋辨識產品成功打入市場，華為去年九月推出旗艦商品的Mate 30手機就是採用匯頂科技的產品，匯頂還打入三星智慧型手機供應鏈，帶動去年營運大成長。
特斯拉在上海興建的超級工廠興建九個月完工並順利投產，首批中國製Model 3已開始陸續交貨，中國製Model 3採用很多中國供應鏈的零組件，中國最大電池生產商的寧德時代就是特斯拉的電池供應鏈。寧德時代去年股價上漲超過四四％，今年以來股價續漲維持創新高動能。
被美國點名打壓的海康威視和中興通訊在這輪中國股市多頭上漲過程中也沒有缺席，中興通訊去年股價大漲八成，目前股價已經收復一八年三月被美國政府限制出口管制的起跌點，中興通訊的股價和營運逐漸擺脫先前的利空泥沼。
