- 生力軍股價不給力的省思
 |
股東會旺季，生醫個股訊息不少(詳見附表)，不過股價表現似乎不給力，僅部分因接單題材或臨床有新進度才能推升股價緩漲，顯然投資動作略顯保守；不過，下個月亞洲生技大會即將召開，生技醫療話題將熱鬧滾滾，法人進出動態可多加留意。此外，新股掛牌生力軍的股價表現暗藏玄機。
基本面永遠是王道
近來生技醫療產業的整體表現，說實話令人不敢樂觀，美中貿易戰的不確定因素持續衝擊全球市場，是否拖累生技醫療產業，似乎也有那麼一點味道，那斯達克生技指數(ＮＢＩ)自四月初回檔以來，一底比一底低，近期看似反彈，不過卻擔心回檔幅度又較前一波更低；而上櫃生技指數至今仍在一三○點整數關卡上下游移，且近日價跌量增，見好便收的操作手法明顯。
因此，盤面上的題材股或業績股，都因為有消息面及基本面支撐而表現相對的強勢股包括：祺驊(1593)、岱宇(1598)、葡萄王(1707)、生達(1720)、美時(1795)、永信(3705)、邦特(4107)、佐登ＫＹ(4190)、杏國(4192)、雙美(4728)、豪展(4735)、華廣(4737)等，這些個股大多數在三大法人近期的買超排行之列。
當中的杏國，因SB05PC獲中國ＮＭＰＡ准許執行三期臨床試驗，有助搶攻中國胰臟癌一線用藥市場激勵而股價跳升。其實中國是全球胰臟癌新增病患及死亡人數最高的區域，根據ＷＨＯ統計，去年中國新增胰臟癌病患高達十一．六三萬人，死亡人數十一．○四萬人，而現有藥物仍無法有效提升整體存活率，是相當嚴重的未被滿足需求的市場。而SB05PC在中國申請一線用藥，從二期的臨床結果顯示，相較於目前中國胰臟癌一線用藥標準治療藥物Gemcitabine，可延長整體存活期，且副作用低；而杏國該藥之多國多中心三期臨床試驗收案數已逾三○人，有機會拚年底進行期中分析(ＩＡ)，屆時將可望搶攻全球一三○億美元市場，然股價僅曇花一現、一日漲停行情，就新藥研發進度總市值的角度而言，杏國股價是相對委屈的。
「新」不再是股價萬靈丹
至於美時，由於舌下含片在美國銷售增溫，加上藥品轉換臨界規模有機會縮短至五個月，而韓國業務恢復正常後，估計六月營收還將持續上揚，在三大法人同步回補激勵下，短線股價反彈十四％。保健品的葡萄王，在法說會釋出利多訊息，股價也奮力上游，尤其下半年將因新品上市，以及中國保健品查核行動告一段落，客戶訂單將重新湧入，預料下半年業績將持續推升今年營運續創新高。
回到新生力軍身上，六月五日以每股承銷價四二元掛牌上櫃的台生材(6649)，僅出現一日蜜月行情，之後股價即一路下滑，跌破承銷價，甚至直逼興櫃最低價三九．九六元；即將於六月底以每股三○．八五元掛牌上櫃的台康生技(6589)，旗下乳癌生物相似藥(已進入多國多中心三期臨床試驗)與Sandoz AG簽訂授權銷售合約，簽約金五○○萬美元(約一．五五億台幣)上半年將入帳，貢獻ＥＰＳ一．○四元，姑且不論第二季將虧轉盈，光授權Sandoz AG這件事就該給不同的評價。
Sandoz AG是諾華(Novartis)事業群，在學名藥及生物相似藥領域居領導地位，同時對於生物相似藥、癌症用藥及在歐美等國家皆擁有豐富的藥品開發與銷售經驗，台康生技結合Sandoz AG優勢，將有利公司該藥品的市場開發及拓展，更可快速提升台康產品於全球市場的能見度及競爭力，對財務及業務發展都展現極為正面的助益，然股價卻在簽約完成後一路走跌。
另一檔是晟德(4123)集團旗下的博晟生醫(6733)，以四○元參考價登錄興櫃，卻在當天即摜破下殺至最低的三三．三元，收在三八．二九元均價，並爆出二七二八張的成交量，隔日開盤再殺至最低的三三．三元；博晟生醫是新創的複合性骨材研發公司，目前旗下產品有BiG001、BiG006、BiG009，主要適應症分別為開放性脛骨骨折、腰椎椎體間融合及關節軟骨修復；當中進度最快是BiG009，該技術是工研院研發，博晟團隊加以改良的一次性自體軟骨修復(RevoCart)，作為關節軟骨修復。
承銷價量「價值」而為
該技術已在台灣十一家醫院完成臨床試驗，包括台大、三總、台北慈濟、林口長庚、雙和、台中榮總、中國醫、彰化秀傳、成大、高雄長庚和高醫。
近來因應特管法的政策，已提出相關技術申請的醫療院所高達四五案，除了癌症治療仍占最大比例外，關節炎及軟骨修復居次，再來是皮膚領域，顯然，膝關節的問題僅次於癌症治療，根據Grand View Research數據，全球骨科醫材市場在二○二六年將達四七七億美元，年複合成長率三．一％。而申請特管法的製備商(膝關節軟骨細胞培養供應商)目前為止僅有三顧(3224)及博晟已完成臨床試驗，並擁有臨床數據，證實膝關節軟骨修復的功能與安全性。因此，博晟登錄興櫃的股價表現，著實令人失望。
其實從三家掛牌及登錄的新生力軍股價表現可以約略了解，投資人對於尚未獲利的生醫股，已經不再對「新」有激情，且新創公司掛牌的目的是為了籌措便宜的資金讓公司永續發展，在研發尚未有結果前，訂定的參考價格卻遠高於盤面上有獲利的公司，投資人自然不會貿然埋單，最重要的是，訂定符合市場機制的價格，讓投資人可以享有與公司共同成長(如臨床的推進、藥證的申請、階段授權…)的股價獲利空間，一步步推升股價，「共享」遠勝於短線炒作的機會財，才不至於抹煞了真正努力研發成長的新創公司，或許是未來準生力軍應該好好思考的問題。
