- 裕隆的改變正要展開 從中華車、嘉裕減資看後嚴凱泰時代
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儘管歷經喪夫之痛，但現任裕隆集團董事長嚴陳莉蓮，在過去三個多月卻是低調地在進行集團資源調整，並與主要決策老臣們共謀大計；無非是希望裕隆這老品牌能夠再度發揚光大。日前集團旗下二家子公司嘉裕(1417)與中華(2204)相繼宣布減資，震撼市場。
中華車ＲＯＥ、ＥＰＳ大翻身
首先，從事西服代理銷售的嘉裕，近四年營運並不理想，均處於虧損狀態，為彌補虧損以及調整資本結構，公司宣布分二階段減資，第一階段先減資二八．六九六九％，使淨值回升到票面以上，再辦理現金減資，每股退還股東二．九八七七元，在減資後股本由目前的三七．九九億元降至十八．九九億元。以紡織業起家的裕隆藉由減資，將重新擦亮嘉裕西服品牌。
稱霸商用車多年的中華更宣布大幅減資六成，一下子股本從一三八．四一億縮減為五五．三六億元，每位股東每股退回六元，再加上一．七元現金股利，等同於一股可拿回七．七元，若以三月二十九日收盤價二九元計算，殖利率高達二六．五％；此消息一出，中華股價連二日出現跳空大漲，逼近去年六月高點二九．四五元。若依照減資後股本計算，不但可以大幅提升ＥＰＳ，至少從六元起跳，且對於股東權益報酬率(ＲＯＥ)也具有正面助益。過去十二年來(二○○六∼一七年)中華平均ＲＯＥ僅有四．三八％，略優於裕隆(2201)與三陽工業(2206)；相較於同業和泰車(2207)高達二一．七三％，顯然還有一段落差。在減資之後，將有利於拉高本益比評價。
然而，市場對於中華的減資動作其背後動機為何，引起高度討論。若從營運面來看，近年來國內車市面臨到進口車大軍壓境，造成國產車市占率節節下滑，而中華這十年來市占率大多維持在十％附近，主力車款仍集中在國產輕型與大型商用車，反而在傳統轎車上面臨到銷售瓶頸。由於中華在商用車市場可說是獨霸一方，諸多的模具開發成本早已攤提完畢，對於獲利來說相當穩定；因此，在資金需求上並不急迫。
未來若要在乘用車市場有所突破，可以採取向母廠三菱汽車引進更多進口車方式，如此一來不需要有太多的生產設備投資，因此，此次減資對於公司未來營運並不會造成太大的影響。反而，對於大股東裕隆而言，可以取得更多資金挹注自創品牌納智捷的發展。
裕融獲利穩健 營運看俏
除了中華與嘉裕之外，裕隆集團旗下的裕融(9941)、裕日車(2227)與江申(1525)等三家公司也是重要的獲利小金雞，對於裕隆(2201)轉投資收益之貢獻度相當大，成為重要的資金後盾。像是從事汽車租賃的裕融，去年獲利創新高，ＥＰＳ達九．二七元。
儘管國內新車銷售成長趨緩，但近年來裕融更積極拓展中國中古車融資業務，今年前二月稅前盈利達六．九八億元，年增九．五％，每股盈利一．八七元；法人預估今年可望賺一個股本。
目前本益比僅約十一倍，遠低於同業和潤企業(6592)本益比約二○倍，顯然裕融的投資評價並未被高估，值得留意。
