• 美中灌水救市, 5大產業帶頭漲
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2021期      出刊區間:2019/01/11~2019/01/17

每年此刻到五月中旬,進入所謂的財報空窗期,法人機構陸續提出看好的亮點產業,而今年市場一致認同首選即是5G,而5G產業衍生出相當龐大的供應鏈,涵蓋了網通設備、射頻元件、散熱模組、光纖、PCB銅箔基板與通訊板等,因此,相關個股可望受惠。再者,電動車、自動駕駛車與航太也是長線趨勢向上的產業,國內具備完整的零組件體系,相關個股近期表現也逆勢走強,代表著選擇對的產業趨勢,從中挑選出具有潛力的黑馬股,將是面對劇烈變動行情的因應之道。


面對全球經濟遭遇逆風,日前美國聯準會也釋出鴿派訊息,恐將暫停升息步伐,再者,中國人民銀行也祭出降準動作,無非是讓二大經濟體與全球金融市場獲得緩解,引導市場資金回流至股市;加上美中貿易談判露出曙光,促使近期全球股市出現跌深反彈。

雖然二○一九年缺乏殺手級的科技新品出現,但像是5G、光纖、散熱、電池與航太等產業,近期不少個股股價相對於大盤強勢,紛紛創下波段新高,並站穩在年線之上;具代表性個股如:網通(啟6285、智邦2345、智易3596)、光纖(波若威3163、光環3234、上詮3363)、散熱模組(超眾6230、雙鴻3324、力致3483、泰碩3338)、電池模組(新普6121、順達3211、興能高6558、長園科8038)、航太相關(豐達科3004)等。

上述個股之所以領先大盤走強,歸納幾個原因:一、對的產業趨勢,尤其5G最快於今年下半年預商轉,相關基礎建設將展開建置。然而,5G所帶動的供應鏈相當龐大,除了網通設備之外,還包括高頻高速的銅箔基板(CCL)、通訊板、光纖等;再者,因應5G手機即將問世,帶動各大手機廠商開始採用超薄型熱板(Vapor Chamber)。

其次是因產業秩序恢復,例如:在電池模組部分,過去多數廠商在NB電池模組殺價競爭激烈,然而,隨著電動車需求興起,使得部分廠商開始放棄消費型產品,主攻動力電池,得以讓供需恢復正常化。最後,則是進入門檻較高的產業,例如:航太產業。由於政府大力推動國機國造,有利於國內航太產業鏈蓬勃發展。



鐿鈦具備醫材與5G雙題材



因此,本期〈封面故事〉分別從5G、光纖、散熱、電池與航太等產業一一探討,為讀者找出具有成長潛力的黑馬股。

近期生技族群中,部分個股呈現高姿態,站穩在所有均線之上,包括:大江(8436)、佐登KY(4190)、泰博(4736)、新掛牌羅麗芬KY(6666)、麗豐KY(4137)、旭富(4119)、科妍(1786)、晟德(4123)、保瑞(6472)等。以生產精密扣件起家的鐿鈦(4163),近年來積極轉型至醫材領域,產品涵蓋牙科、植體、骨科、骨科植入物與脊椎微創手術導航系統等,主要客戶為全球醫材龍頭嬌生。另外,自行開發的人工植牙植體品牌牙王(Royal Dent),於去年四月與國際大廠Zimmer簽署全球市場代理權,並更名Azure,有利於拓展國際市場。此外,鐿鈦也布局航太領域,主要使用電化學加工法為引擎製造商加工零件,相關技術為國內首創。

鐿鈦也有生產射頻開關(RF Switch),占營收比重約一成,主要用於手機、基地台訊號開關、晶圓設備及手機檢測設備等,主要客戶為國際知名大廠Teledyne Technologies(TDY),並間接出貨蘋果iPhone供應鏈。因應5G時代來臨,隨訊號處理複雜度提高更帶來新的濾波需求,需整合更多軟韌體技術,單價將大幅提升,而肩負雜訊處理重責大任的射頻前端模組(RF FEM),包括濾波器(Filter)、功率放大器(PA)、射頻開關(RF Switch)等元件需求將放大。因此,鐿鈦也將搭上5G商機。

受惠國際客戶擴大委外代工訂單,鐿鈦一八年營收與獲利表現不錯,全年營收十九.○七億元,年增五.一五%,創歷史次高,因產品組合優化與匯率回貶,前三季毛利率達三九%,優於前年同期三六.九%,稅後淨利達二.一六億元,EPS五.三七元,一舉超越一七年全年,法人估一八年EPS挑戰七元。相較其他醫材股如聯合(4129)三七.七倍、邦特(4107)十七.四倍,目前鐿鈦本益比僅約十三倍,可望有向上比價空間。



勝麗為自駕車之眼



今年消費性電子展(CES)除了5G之外,另一重頭戲就是自動駕駛車。根據日本市調機構富士總研調查報告指出,二○二○年以後全球自駕車銷售量將呈現暴衝態勢,預估二○四○年銷售量將達四四一二萬台、將較二○二○年飆增二四四倍,屆時將占全球新車銷售量比重將大幅揚升至三三%;其中,具備Level 3等級車輛占比將達九○%以上,實現完全自動駕駛的Level 5等級車輛占比預估僅○.六%左右。

要達到Level 3以上的自動駕駛車,必須搭載更多的光達(LiDAR)、影像感測器、毫米波雷達等感測元件,還得具備高速運算的晶片。目前國內廠商在光達部分尚無法於國際大廠相抗衡,在影像感測與毫米波雷達則較有機會。在影像感測方面,關鍵零組件如車載鏡頭、感測晶片等,國內廠商如亞光(3019)、佳凌(4976)、偉詮電(2436)、原相(3227)、勝麗(6238)等可望受惠。在防撞毫米波雷達部分,磊晶晶片IET-KY(4971)、雷達板燿華(2367)、先豐(5349);雷達模組為升(2231)、環科(2413)與啟硉尼’陬蛨央C

根據PlunkedtResearch的調查與預測,二○二○年全球毫米波雷達將近七二○○萬顆,年複合成長率約二五%,在此成長趨勢下,高頻微波相關的PCB需求也不斷提升,尤其是相關原材料及汽車電子系統供應商多呈現寡占狀態,進入障礙相對一般PCB廠來得高。隨著ADAS及自駕車成為汽車電子市場大趨勢,每台汽車安裝的CMOS影像感測器(CIS)將在二○二○年跳增一倍,至十套以上。車用CIS感測器市場進入快速成長階段,在搭配特殊演算法及感測器模組後,已能針對車廠的特殊需求,推出包括車道偏移警示、車身側邊盲點偵測、前方碰撞警示及自動煞車、夜視與停車輔助等ADAS系統。由此來看,車廠對於CIS元件需求激增,未來五年的年複合成長率(CAGR)勢必會超過智慧型手機應用。

目前全球車用CIS由安森美(On Semi)獨霸一方,市占率達四九%,遙遙領先第二位的Omnivision。過去車用CIS影像畫素以VGA為主,主要是用在顯示影像,如今為了達到偵測與判讀,影像解析度要求越來越高,因此,逐步走向一三○○萬畫素等級。專攻車用CIS封裝的勝麗主要替安森美代工,今年可望再獲Sony及Omnivision新訂單,勝麗已經啟動擴產計畫,正於現有廠址進行車用產品生產線第一階段無塵室與機台設備的擴充,預計至今年中陸續建置完成,可望為來年增加約四成的車用產品產能。去年第四季受到全球車市降溫,影響業績表現,但預估一八年全年EPS仍可望挑戰九元。展望今年,在新訂單與新產能加入之下,營收與獲利可望更上一層樓,全年拚賺一個股本。



政伸為自行車彩繪師



儘管中國共享單車出現退燒,但電動自行車在歐洲市場大行其道,國內自行車雙雄巨大(9921)與美利達(9914)積極投入電動自行車,帶動業績與獲利走揚;相關供應鏈如鍊條廠桂盟(5306)、自行車貼標印刷政伸(8481)等可望受惠。由於自行車車架除了講求材質之外,外觀則是仰賴塗裝與彩繪貼紙等設計,而政伸專注於網版特殊印刷多年,如今已是自行車貼標印刷的領導者,主要客戶包括巨大、美利達、Trek、Sram、Fox等國際自行車大廠,巨大捷安特高端的三鐵競賽車款即採用政伸最新以數位印刷製程生產的「彩繪無膜標」;而美利達高級車種也採用政伸具科技及金屬質感的「鈦閃標」。

目前自行車業務占營收比重達七六%,另外,跨足棒球棒、曲棍球桿、高爾夫球頭、運動器材、3C產品及行李箱等不同領域,近期更跨足保溫瓶家用領域,產品多元之應用已位居全球貼標大廠之冠。為了拓展歐洲市場布局,公司日前斥資新台幣約一.一億元,取得歐洲自行車貼標大廠Doublepress Products B.V全部股權,可望增添營運成長新動能。

就基本面來看,政伸一八年前十一月營收達十.三五億元,年減一.三%,前三季稅後淨利一.五四億元,EPS二.三一元。由於第四季為傳統旺季,單季業績可望挑戰三.二億元歷史新高,法人預估一八年EPS上看三.五元。值得注意的是,政伸過去幾季毛利率均維持在四成以上,去年前三季毛利率達四五.五五%,遠高於其他印刷同業。此外,過去五年公司現金股息配發率平均達八成,保守估計今年至少有二.八元現金股息,以一月九日收盤價四九.六元計算,殖利率達五.六%。展望今年,在電動自行車與高爾夫球市場穩定成長,以及越廠新產能開出,業績與獲利可望持續攀高。近期股價呈現碎步盤堅向上,不過,因成交量偏低,應注意流動性風險。

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