- 二○一八年基金績效回顧與展望 無差別拋售創造投資機會
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美股十二月領跌，二○一八年全球各類資產，除了美元及現金的報酬率為正外，股、債、匯等三市中，超過九五％的資產平均報酬呈現負數，是一九○一年有紀錄以來首見，相較於一七年僅有一％的資產年度總報酬呈現負數的情況，一八年不僅是全球金融史上最慘的一年，短短兩年的時間，全球金融市場從一個極端到另一個極端，徹底考驗投資人對風險的承受度。
央行流動性退場掀波瀾
一八年十二月美股的恐慌性修正，擊垮多頭信心，特別在十二月二十日美國聯準會(Fed)再度宣布升息一碼，美國主動式基金爆發○八年以來最大的基金贖回潮，加上演算法及ＥＴＦ程式交易的助跌造成美股各大指數全面閃崩，即便是十月就已經率先修正的新興市場股、債市，面對美股的大跌，也依然無法平靜。
據統計，十二月份除了黃金及貴金屬基金績效逆勢大漲外，各區域及產業型基金績效都慘賠收場，其中，歐、美、日等已開發市場平均績效都大跌逾六％；美股單月基金績效跌幅更達一成，連投資風險最為分散的全球股票型基金，跌幅也不遑多讓，單月平均績效大跌逾七％，十月份已提前修正的新興市場，平均基金績效也再被拖累下跌二∼三％不等。
即便是預期報酬普遍偏低的債市，一八年也黯淡收場，除了美債勉強收正之外，歐債、全球債乃至於新興市場債，幾乎無一倖免，其中，新興市場貨幣債券更因為美元走強，年度平均績效大跌逾六％，波動不亞於股市。
歸究一八年股債市的大跌，政策面的緊縮當是罪魁禍首。全球央行從量化寬鬆轉向量化緊縮，過去挹注在金融市場的龐大流動性逐漸退場，而美國聯準會縮表及連續性的升息，更逆轉過去過多的流動性帶來的高額資產報酬。
再者，美中貿易戰全面展開，產業斷鏈危機隱現，投資前景混沌不明下，更是讓全球市場遭受恐慌，以致全球股市出現無差別的股票拋售潮。
價值投資與分散策略並進
一八年的全球股債市落莫收場，對於一九年，在目前這個時點，無庸置疑的，投資人仍是戒慎恐懼的，趨避風險意識才剛啟動，短期內信心是不易回籠的，需要以時間換取空間。
機構法人指出，新的一年，「聯準會的政策本身就是一個風險」，值得密切關注。而以長期的投資觀點來看，短期的恐慌已創造投資機會，但在全球經濟成長確實有放緩的壓力下，價值陷阱及分散投資策略也可能因總體經濟的不如預期，而出現同時失效的情況，對於一九年，投資人仍應步步為營。
資產配置轉向與增加風險意識，幾乎是機構法人一九年一致的共識，富達投資即指出，市場高度波動下，傳統價值股往往是最大的受惠者，資金會從高成長的科技股轉向優質價值股，但即便如此，投資人也仍需小心價值陷阱，特別是金融股，而隨著成長股票估值下修、並變得更加合理後，若過度看空成長股的價值，也可能錯失投資機會。
美銀美林經理人最新的調查即顯示，機構法人傾向加碼現金、美元、防禦與價值特質兼備的健康醫療及金融股已一段時間，而工業、科技、能源等高波動的風險類股，則明顯被拋售，而之前被賣過頭的新興市場賣壓已明顯減輕，甚至開始出現資金回流加碼的情形，至於跌過頭的債券，也有避險買盤浮現，顯示市場在大幅度的調整之後，無差別的拋售情況可望不再。
留意過度修正的投資機會
駿利亨德森基金經理人Jonathan Coleman直言，從由上而下的總體經濟觀點來看，不否認美中貿易戰對全球經濟體將是一個不小的負面因素，同樣也不否認有演變成負面結果的可能性，但現在的股價，很有可能已過度反應景氣的衰退。
經理人指出，目前經濟的立足點比市場恐慌的狀況穩定許多，而市場無差別拋售的現象，也忽略了許多公司仍有一定的獲利持久性。
就以十二月跌幅最重的美國中小型工業類股來說，Jonathan Coleman直言，一季以前對這個族群最大的憂慮就是價格評價過高，但經過這一段期間的修正，現在這個族群已比過去一年半以來的任何時候，土壤來得更為「肥沃」，以長期的觀點來看，短期的恐慌將可創造長期的投資機會。
但對於受貿易戰影響重的美國工業類股來說，駿利美國股票基金經理人Marc Pinto不諱言地說，對於美中以牙還牙的報復性關稅，使其對一九年的投資會格外小心，相對於一八年，他在一九年將偏向防禦布局，並會有紀律地針對高Beta的工業類股降低持股比重，並增加防禦型、基本面強健的民生消費類股。
值得一提的是，以往，當股票等高風險性資產被拋售時，資金往往會轉往債券分散投資風險，但債券基金經理人表示，過去十年的資金熱潮不會無限期地延續下去，隨著美國公債殖利率上揚，部分資產將有回檔壓力，想要藉由債券和股票配置來分散投資風險的策略恐怕失效，甚至，一八年部分期間就出現風險性資產和美國公債齊跌的狀況，這個現象可能再重演，因此，對於一九年的債市投資，恐怕也不宜過度樂觀。
