• AI供應鏈營運報捷一棒接一棒  拉貨潮漸近 ODM、散熱、CCL、導軌廠可望嗨翻
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作者:林麗雪     文章出處:先探雜誌   2331期      出刊區間:113/12/20~113/12/26

輝達H系列、GB200、GB300AI晶片推出一棒接一棒,供應鏈業績有望一路走高,成為支撐股價的最強底氣。


備戰許久,輝達Blackwell GB200伺服器拉貨潮即將啟動,挹注供應鏈營運,十一月起不少AI供應鏈業績已因H系列放量出貨陸續報捷,GB200即將接棒,營運高歌動能有望延續至年底及明年第一季,持續走高的業績不僅將成支撐股價的最佳憑藉,也是法人抱股過年的最強底氣,AI供應鏈仍是台股交易的中流砥柱。



期待GB200明年上半年放量



往年這個時候,隨著消費性電子產品因應歐美聖誕節拉貨旺季進入尾聲,電子廠營運也普遍到了休眠期,台股往往交投清淡。然今年在AI伺服器接棒出貨加持下,相關供應鏈營運年底不受季節性景氣循環影響,是股價能獲得支撐的最佳憑藉,惟短線上相關供應鏈股價也已順勢拉出一段漲幅反映,已不宜追高,待技術指標回落至低點時,再行布局不遲。

AI伺服器建設如火如荼,除了輝達H系列出貨不停歇外,緊接著GB200也已於十二月份正式全面投產,供應鏈業績明年第二季有望全面放量。拜輝達H系列仍持續拉貨之賜,組裝廠緯穎(6669)十一月營收以三七四.六億元再創歷史新高紀錄;廣達(2382)也以一四一三.五三億元,居於歷史高檔位置;另散熱大廠奇鋐(3017)、導軌大廠川湖(2059)、CCL大廠台光電(2383)十一月份營收也全面創下歷史新高;機櫃廠jpp-KY(5284)亦受益於H系列機櫃訂單拉貨之賜,繼十月營收創下歷史新高後,十一月營收也以二.四七億元寫下歷史次高。

緊接著,AI伺服器供應鏈將為GB200量產出貨再度上緊發條,惟GB200 AI伺服器因涉及軟硬整合及液冷散熱新技術的導入,轉往整機櫃出貨方式,不僅單價高、組裝難度也大為提升,供應鏈資源也將更為集中,一般評估,鴻海(2317)及廣達將分食逾四五%及四成的GB200出貨市占,緯穎則可取得約七%的市占,無意外的話,明年第一季,ODM廠將陸續開始有GB200的營收挹注,指標廠鴻海及廣達明年上半年都可望交出好成績。



投資切入點宜審慎評估



惟隨著AI概念股股價已漲高後,接下來市場將開始關注企業的獲利能力是否能跟上,評價面的合理性也將被更嚴格的檢視,法人指出,以輝達明年的獲利來預估,約交易在三十倍的本益比,這已形同供應鏈評價的天花板,晶圓代工廠台積電(2330)未來也將以此為對標,而取得GB200最大出貨份額的ODM大廠鴻海,市場認為本益比的交易區間約落在十三到十七倍間,惟近期土洋法人持續獲利了結,以其明年每股盈餘估算可達十五元計算,目前股價已回到交易區間下緣,後續走勢也將成ODM廠的指標。

GB200液冷散熱新技術的導入,一直是重中之重,而散熱龍頭大廠奇鋐的業績也一直沒讓市場失望,今年六月以來至今,就有五個月營收創下歷史新高紀錄,外資口徑一致的預期,在水冷滲透率持續提升下,奇鋐的營收動能有望持續至明年二月,將以年增率三到四成的幅度前進,優於過往季節性表現。

隨著GB200量產出貨,法人評估奇鋐明年每股盈餘將可上看三個股本,由於散熱技術需求仍殷,後續的GB300及二六年將導入的輝達新晶片Rubin,都少不了散熱需求,預期散熱廠的業績動能可望延續下去,當股價回落至二○倍本益比時,投資空間也將浮現。至於明年液冷訂單才要隨著GB200出貨大爆發的雙鴻(3324),營運動能則有機會後來居上,法人估其明年每股盈餘可達三五元,當本益比跌到二十倍以下時,亦值得開始關注。



桓達是液冷商機另類黑馬



AI供應鏈今年以來大漲,隨著時間推移,市場將更加嚴格檢視實際出貨實績及營運動能延續性,GB300的接棒也成了AI供應鏈下個業績寄望之所在,這其中,升級CCL被認為是GB300導入Socket架構後,補償信號損失的解決方案,本就受益於H系列、GB200高階CCL商機的台光電(2383),不僅今年業績屢創新高,明年營運動能亦可望延續,股價長多趨勢未變,逢拉回都值得留意。

值得留意的是,液位及流量感測器大廠桓達(4549)在日前法說會指出,近期已確定接獲ODM大廠的液冷散熱用產品,將自十二月開始出貨、並在二○二五年進一步放量,是接下來業績及獲利亦將明顯受惠於AI伺服器液冷商機的潛力公司,業績爆發力值得持續追蹤。

桓達主要產品為用在液體或流量感測的感測器,全台灣僅此一家,全球相關感測器廠不到二十家,其中前五家市占就高達七成,桓達雖是亞洲最大製程自動化感測器廠,但全球市占率仍低,隨著AI液冷散熱需求暴增,桓達全球市占有很大的成長空間。

在AI伺服器之前,桓達的終端產品主要應用在石化、化工、PCB、半導體、水資源循環處理等需要客製化感測器的行業,由於多是客製化產品,平均產品毛利率逾五成,獲利紮實且穩定,每年EPS落在五到六元間。

拜AI伺服器液冷需求崛起之賜,桓達營運即將注入新成長動能,ODM大廠直接指定數家承包商使用桓達產品,並間接下單光電開關、熱質式流量計二種產品,由於均是客製化商品,毛利率可達五五∼六○%,十二月份預計分別先出幾千顆光電開關及數十顆熱質式流量計,ODM大廠並已給第一季出貨預測,預估訂單數量將再增加,桓達接下來營運動能可望一路看增,明年獲利成長幅度可高度期待。

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