• 美國再偉大的  關鍵公司:波音 波音谷底回升的期待
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作者:黃啟乙     文章出處:先探雜誌   2331期      出刊區間:113/12/20~113/12/26


還是從川普談起,所謂的「美國再偉大」,有哪一個產業或公司,必須再偉大?

自二次大戰之後,美國的產業不斷地演變,雖然科技產業的創新,是令美國持續偉大的最大支撐,但過程中也有許多產業被淘汰,汽車產業曾經是美國最偉大的產業,底特律也曾是全球最大汽車城,但自一九七○年代到八○年代,全球歷經兩次石油危機,日本汽車因省油、耐用而崛起,使得美國的汽車產業走向衰退,如今的底特律早已衰敗。也因此,埋下了一九八○年代中期之後美日貿易戰的主因。

而後,日本的半導體再度崛起,美國企業又遭打擊,成為當時美日貿易戰白熱化的導火線。這也正是台灣、南韓半導體產業得以發展的主因。

雖然汽車、半導體皆令美日貿易的衝突擴大,即便是美國針對日本進行貿易戰,但最後無論汽車或是半導體,美國的優勢已不再,反而讓台灣、南韓創造了半導體發展的空間。

進入九○年代,科技產業進入新的發展,PC、NB的發展,為美國科技產業打下基礎,最重要是造就了微軟成為世界級的鉅企。



科技發達引領美國的偉大



而後,手機崛起,再加上網路的進一步發展,最後發展成智慧型手機,於是蘋果、Google、亞馬遜、FB等企業,也創造出前所未有的影響力及企業的市值,更確定了美國在全球的科技領導力,致使影響力已無人能及。

度過了疫情,AI產業迅速的發展,又創造了Nvidia等AI相關產業。很明顯地,美國的科技產業持續在偉大中,不需要「再次偉大」!所謂的再次偉大,即是美國原本有優勢的產業,正遭受考驗及挑戰,必須要政府出手了!而且這個產業對美國而言,具有政治、軍事以及經濟發展上的重要性及獨特性,這就是航太產業,更具體的說就是波音。

一定要了解,航太產業本來就是美國的強項,包括了太空的衛星、火箭、飛彈,再到軍工產業的軍機、戰鬥機以及民航機。而且這些產業也結合了美國的科技實力,是美國強大的重要基礎。

如今,波音卻面臨史上最大危機,一旦波音失去競爭力,等於美國的航太產業面臨重創,那麼美國再偉大,可能會遭遇極大的挑戰。波音的歷史,可以從二○一九年談起,那個時候全球兩大民航機製造廠商,就是美國的波音,以及歐洲的空巴。雖然中國也想切入民航機市場,開發了C919的機型,但基本上,除了中國航空公司購買幾架之外,其他國家的航空公司不太會購入。



近年來最衰的企業:波音



二○一九年,波音剛剛推出的新型單走道民航機737 MAX,一時之間,許多航空公司也紛紛預訂採購,再補充一點,所謂單走道飛機,適用於中、短途航班,在民航機的市場之中,幾占有六成的市場,所以,波音對新推出的737 MAX也寄予厚望!市場也對波音有著相當高的期待,使得波音在二○一九年九月股價創下四四六.○一美元的新高。

惟在此時,737 MAX卻連番出事,導致此款飛機遭到停飛,也被美國主管單位下令調查,不幸的是,不久之後,全球在二○二○年一月開始爆發疫情,對波音而言,更是雪上加霜!令股價在二○二○年三月,居然跌到八九美元。自此之後,波音便陷入不斷利空,疫情一直從二○二二年底到二○二三年初慢慢解封。

但這二、三年之間,許多歐美企業,為了節省開支紛紛裁員,甚至財務不佳的公司更因此而倒閉。航太產業亦是如此,即便連波音皆大量裁員,造成極大的後遺症。

在疫情散去之後,航空市場逐漸恢復正常,但空巴及波音因大幅裁員之故,令生產線的生產速度一直未能恢復;甚至原本的航太供應鏈也面臨同樣的情況。所以,缺工、少料便成為空巴及波音最大的壓力。

猶有甚者,此時波音的飛機又連連出現意外,企業的信用降至谷底,於是大量轉單至空巴。再加上今年夏天波音員工的罷工,更是雪上加霜,最後甚至還撤換了CEO,平息了罷工。



波音已有谷底回升希望



從二○一九到二○二四年,這四、五年的時間,可能是波音史上最艱困的時候,即便在這一段時間美股大漲,甚至不斷創下歷史新高,波音永遠是表現得最差的一家公司。

正所謂「物極必反」,在波音衰到頭之後,開始出現了轉機,737 MAX已被核准,可以重新恢復生產,著名的股市大戶索羅斯也宣布進場「撈底」,在一四○美元左右的低檔買進了波音。所以,美國要再偉大,波音就必須再強起來,否則航太產業的優勢就會備受挑戰。

千萬不要忘了一件事,其實民航機就是所謂的「航空器」,也是主權的象徵,全球兩大民航機製造廠商,就是代表歐洲的空巴以及美國的波音。而航空市場有一種默契,如果要飛美國航線,必須要有一定比例的波音飛機;同樣地,若飛歐洲航線,也要有相當數量的空巴飛機,這種默契不易改變。

會看到台灣的星宇航空(2646),一開始成立時,幾乎是以空巴為主的機隊。如今在不斷爭取美國航線時,也宣布要向波音買飛機。這就是先前所說的航空業的「默契」。

還有一點很重要,那就是星宇航空董事長張國煒曾說過,「台灣轉機市場被嚴重低估」,主要原因有兩點,第一點,台灣的地理位置非常適當,東南亞國家直飛北美航班並不多,這是受到地理環境影響,尤其張國煒特別指出,印尼有二.七億人口,但距離北美實在太遠了,所以必須有中轉地;更重要的一點是,在美中對抗不斷升高之下,原本以香港為中轉地的航班,紛紛轉到台灣來。



北美航線已是黃金航線



根據統計,目前台灣每周直飛北美的航班多達一六○多班,平均每一個小時就有一班飛機飛到北美。其中,單是長榮航空(2618)每周飛北美的航班就達到八七班次,目前北美市場占該公司營收的四成,這正是創造長榮航空今年以來獲利、股價得以創新高的主因。

其他如:華航(2610)、星宇、台灣虎航(6757)等,也是相當類似。

一直以來,市場有一種錯覺,認為中國市場大,在兩岸直航之後,航空公司應該可以賺飽飽!但事實並非如此。因為兩岸航線雖多,但也同樣有中國的航空公司必須對飛,再加上中國的二、三線城市並沒有太多載貨的需求,只有客運,所以利潤不高。但疫情前,基本上不論是長榮航、華航,基本上兩岸三地的航線為大宗,但獲利卻有限,這可以從過去的財報中看得非常清楚。

如今,情勢大不同,疫情之後台灣航空公司的主力,放在北美、日本、歐洲、東南亞,再加上票價上漲,故而去年長榮航EPS達四.○一元,今年一∼三季三.九八元,不斷在創新高之中;而華航今年一∼三季EPS也有一.七一元,也準備創新高。

不要忘了,現在台灣在半導體及AI產業上,與日本、美國以及歐洲的關聯性愈來愈高,十月份出口訂單最多來自美國,而飛美國航線的載貨比重也大大提升,這正是台灣航空業最大的轉變!不再以中國市場為主,在美國、日本、歐洲以及東南亞,反而找到更大的發展空間。



中國航空業持續虧損



相對地,中國與美國對抗不斷升高之下,再加上安全考量,中國的航空市場正明顯萎縮中,可以看到台灣的航空公司紛紛創下獲利新高時,中國的三大航空公司,如:中國國航(00753.HK)、中國東方航空(00670.HK)、中國南方航空(01055.HK)等,今年上半年仍持續虧損中,虧損數字在三○∼五○億人民幣之間,相對台灣航空公司獲利創新高的榮景,可以說是天差地別。

如果再對照股價而言,中國三大航空公司目前的股價距離疫情前的高點,還有一大段距離。至於第二線的航空公司,如:海航控股(600221.SH),股價的表現也在歷史低點。

一旦趨勢發展下去,台灣在亞太的航空市場地位將不斷上升,不斷有國際型大企業將台灣作為發展中心,包括:Nvidia以及AMD等,尤其AI及半導體產品,台灣更是世界級大國。

一旦第三航廈完工,不僅令跑道由二條變成三條,而且航站也會進一步擴大,未來載客量及載貨量也將進一步提升,在此情況下,尤其是長線發展上可以斷定,遠雄港(5607)以及長榮航太(2645)可望進一步受惠,也許從二、三年後來看,這些個股的股價正處於長線的低檔區。

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