• 貨櫃航運Q3亮眼 Q4小高潮  在川普關稅大刀開鍘前 可能出現搶運潮
  •   
      
作者:黃俊超     文章出處:先探雜誌   2328期      出刊區間:113/11/29~113/12/05

貨櫃航運進入傳統淡季,不過歐洲線十一月起進入密集換約期,有望拉開現貨運價與合約運價價格差距,或將提高簽約意願與長約價格。




上海航交所十一月二十二日報價,連續兩周走低,美西線跌幅較重、歐洲線相對平穩,雖然與七月上旬高三七三三.八點有段差距,不過優於去年同期。進入淡季運價仍相對穩定的原因之一,來自市場擔憂川普就任美國總統後,祭出高關稅政策,目前已直指墨西哥、中國與加拿大,台灣也曾被點名,而中東戰事依舊是人間煉獄,紅海危機短期之內仍是難以獲得舒解,供需之間的平衡未見好轉跡象。

每年第一季中後段與十一月,是貨櫃航運產業需求相對較為平淡的時期,最旺的時間點則落於第三季(今年提前),主要為因應第四季的消費旺季,歐美通路商建置安全庫存而提前備貨,於中國農曆年前也會有提前拉貨的小旺季,二五年農曆春節在一月下旬,因此預估今年小高潮將會稍微提前。此外,若為川普當選,在就任正式宣布關稅行政命令之前,也可能帶來搶運潮。



農曆春節前的小旺季



美東碼頭十月初罷工事件,顯得雷聲大雨點小,雖然碼頭自動化議題暫時擱置,不過在薪資方面已有共識,衝擊相對可控,短期內應該不會再有太大影響力。去年底、今年初巴拿馬運河因水位過低,造成可通過船舶大幅降低,目前已接近完全解決,整體約當回到二三年的正常水準,其中貨櫃船過境量已較二三年平均水準高出十二%。預估短期內暫時不會再遭到這兩大因素干擾。

但是核心關鍵在於中東戰火造成紅海危機延續,是消化過剩運力、維持運價的主要原因,Clarksons Research報告中指出,紅海危機等同提升整體海運需求三%,其中貨櫃船高達十二%,蘇伊士運河船舶過境量較二三年平均值下降達七○%,目前多數船公司二五年規劃依舊是採取繞道策略為主,而另外一個要留意的部分,則是基於國際海事組織(IMO)強制性減碳措施,船舶汰舊換新速度也與供需平衡有直接連動。

馬士基航運第三季財報亮眼,不僅優於市場預期,且上修二四年EBIT至五二億∼五七億美元,為過去六個月內第四度上調年度獲利預估,另也預期紅海衝突影響將會延續到二五年。三大機構預估報告初估,Clarksons預期二五年全球運力年增率為四.六%、需求成長○.八%,Drewry預期運力成長四.四%、需求成長二.三%,Alphaliner預期運力成長五.八%、需求成長二.五%。



新聯盟帶來的影響性



三大研究機構皆預期新增運力供給將會呈現趨緩,需求則維持溫和成長,整體供過於求幅度將有望呈現收斂,其中最大關鍵在於紅海危機解除時間點。根據Drewry表示,二五年即將交付約三○○萬TEU新造船,不過很可能因市場擾亂抵銷,導致運價仍維持相對高檔,且也預估就算紅海重新恢復航行,可能釋放約二五%運力,然運費也不會回到疫情前的水準,Drewry預估紅海危機解決時間點恐將持續到二六年。

三大聯盟分分合合,僅長榮(2603)所屬的海洋聯盟延長合作五年未變動,另兩大聯盟則洗牌,尤其全球前兩大的地中海與馬士基拆夥,直接影響市場份額。海洋聯盟未變動、份額不變,卻成為最大聯盟,馬士基與赫伯羅特合組的Gemini次之,陽明(2609)所屬的THE Alliance重組為Premier Alliance,雖將與龍頭地中海航運合作,擴大在亞洲往返歐洲線佈局,但以地中海航運的擴張速度推估,規模可能將超越整個Premier Alliance。

市場份額變化影響競爭力,進而提升對價格的控制能力,集中度下降意味著競爭更為激烈,甚至可能會引發價格戰風險,還將會帶來航線網絡變化,地中海注重於傳統運力擴張,Gemini期望提升船期準班率,受制於各港口吞吐量不同,大船隻以重要港口為主,小船隻則連結支線,若為直達則須更多運力,另外要留意的是重組的過渡期,有可能出現短暫調配不均,而造成價格波動。

歐盟理事會於二三年四月提出於三○年減碳五五%的目標,其中包含碳邊境調整機制(CBAM),二三年十月至二五年底為過渡期,二六年起全面實施,對於五○○○噸以上大型船隻,航運公司必須購買碳排放憑證四○%排放量的碳額度,二五年將增加到七○%,將使航商成本增加、加速船隊汰舊換新,漲價雖要看市場接受度,不過在紅海危機未除之前,應該是箭在弦上。



貨櫃三雄獲利躍進



根據SCFI走勢圖,運價第二季上漲、第三季修正,不過仍高於第一季,可以預期第三季獲利將較第二季成長,且應該是全年最佳,第四季雖走低,不過較去年同期或今年第一季為佳,以基期來看並不會太差,搭配馬士基調升獲利預估,整體貨櫃航運產業今年全年營運頗佳,以台灣貨櫃三雄股價表現來看,龍頭長榮已領先創下歷史新高。

長榮總經理吳光輝表示,二五年美國線與歐洲線長約價格一定比二四年好,現貨市場貨量雖沒有特別增加,不過比想像中好,近洋線步入旺季,貨量明顯攀升;萬海總經理謝福隆則認為,紅海地緣政治無解,二五年供需仍舊吃緊;陽明業務長李明輝則表示,美國線在四月簽約期間,平均現貨價就已優於前一年度,二五年上半年美國線長約價格將優於今年上半年,並預期明年歐洲線簽約價格也將走高。

長榮第三季獲利較去年同期成長一.八二倍、EPS二八.七五元,累計前三季EPS五○.六八元,已為去年全年獲利三倍以上,陽明第三季獲利較去年同期成長九.一一倍、EPS八.一二元,累計前三季EPS十四.七九元,已達去年全年獲利九.八倍,萬海第三季獲利較去年同期成長六.二六倍、EPS六.五七元,累計前三季EPS十二.三四元,遠優於去年同期虧損。

貨櫃三雄第三季獲利同步出現大幅成長,長榮股價領先創高,雖然仍距離減資前市值仍有一段距離,不過至少仍具有象徵性意義,陽明與萬海股價也都自谷底大幅度彈升,扭轉技術面至少脫離低檔,搭配野村全球航運龍頭(00960),在股價修正後折溢價回到正常,加上部分高股息ETF可能帶來推波助瀾效果,或為股價帶來正面助益。

  財金影音

更多



270*90
270*90
270*90
270*90
270*90

270*90
270*90