- 新的AI投資思維 美國製造成資金避風港
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雖然美國總統大選由川普勝出，不確定因素消除，加上Fed如預期宣布降息，激勵美股三大指數包括道瓊、S&P 500、費城半導體指數一度紛紛大漲創新高，但作為評估美股的「巴菲特指標」(Buffett Indicator)近期攀升至驚人的二○九％，代表美股已嚴重被高估之外，川普二．○風險或川普二．○變數對全球政治、經濟、股市的衝擊正發酵中，對全球股市帶來多大衝擊風暴，各國政府正嚴陣以待。
川普變數干擾股市
「巴菲特指標」是一種市場估值指標，計算方法是把美股的總市值除以美國的ＧＤＰ，該指標被視為最好的單一市場估值指標之一，通常在超過一○○％時代表警戒。
最近「巴菲特指標」攀升至驚人的二○九％，此數字遠高於歷史平均水平，顯示股票相對於經濟已被嚴重高估。值得關注的是，上一次巴菲特指標達到如此高位是在二○○○年網路泡沫破裂之前一四○％，以及二○○八年金融海嘯前的一一○％。
巴菲特曾在《財星》(Fortune)雜誌撰文指出，巴菲特指標在一○○％以下，代表股市估值合理，在七○∼八○％進場可能獲得不錯的回報，但在二○○％左右買進則是「玩火」。對照巴菲特指標目前高達二○九％，高檔進場是否導致「玩火自焚」？
川普當選最大的風險就是啟動貿易戰與關稅戰，連歐洲及亞洲地區國家都難以招架，尤其晶片業受到晶片禁令及關稅的衝擊，台灣、韓國及歐洲的晶片業未來都有一場硬仗要打。
面對潛在貿易戰和關稅威脅，韓國執政黨提出特別晶片法案，計畫給予晶片業者補貼和免除工時上限，以因應川普的政策風險。
歐洲則包括意法半導體、荷蘭恩智浦及德國英飛凌等都認為，美、中和歐洲政府對區域半導體生產日漸成長的需求，擔憂產業政策將面臨民族主義帶來的挑戰。
除了晶片禁令之外，關稅戰也讓亞太國家備感壓力，根據美國商務部揭露的數據顯示，隨著進口增加和出口下滑，全球最大經濟體美國貿易逆差在九月激增十九．二％，達到八四四億美元，擴大至二二年初以來的最大水準。
根據市場觀察網站Briefing.com，美國貿易逆差的擴大幅度，遠超過市場共識預期。
川普重回白宮，外資推測，對美國享有高額貿易順差的亞太國家，從台灣到南韓、越南等國，都可能會成為川普加徵新關稅的目標。
其中巴克萊就指出，因亞洲部分地區受惠於川普先前與中國打貿易戰所引發的供應鏈變化，許多製造商將工廠遷往越南和柬埔寨等地，過去兩季，東南亞對美國的出口已超過對中國大陸的出口。川普提議的關稅，很可能會讓亞太區較開放的經濟體，容易受到美國關稅的影響，蒙受更大痛苦，其中台灣面臨的風險，恐怕更勝南韓或新加坡。
最近和碩(4938)董座童子賢受邀至北市府以川普入主後的「產業發展與世界局勢」為題發表演說，談到美中台關係，他更表示「勸大家去廟裡拜媽祖燒香擲筊。」直言全球未來前進的道路會更顛簸。顯示川普二．○風險或川普二．○變數對全球政治、經濟、股市的衝擊變數難以預測。
當然最終結果仍得視未來在川普上任後關稅政策如何落實而定，但川普築起關稅壁壘的風險，都將使得對美國享有巨額貿易順差的台灣受到衝擊，目前來看仍難評估實際衝擊大小，然也因為不確定性因素仍大，讓位於歷史高檔附近的台股，今年底到二五年都具有高度的不確定性。
儘管如此，投資主軸方面仍是聚焦在ＡＩ相關，只是投資思維要有所改變。
ＡＩ股新的投資思維
美國四家大型科技公司基於ＡＩ布局，今年總計的資本支出正在朝遠超過二○○○億美元的道路狂奔，明年還準備砸更多錢。
微軟、Google母公司Alphabet、亞馬遜、臉書母公司Meta，近期都對投資人簡報了他們投入生成式ＡＩ所看到的好處，主張ＡＩ投資將能夠增強核心事業的表現，同時幫助降低營運成本。
根據最新財報，這四位科技巨人今年上季資本支出較去年同期大增六二％，Meta和亞馬遜更直接表明，二五年的支出還要再增加。花旗分析師估計，這四大科技公司合計今年全年的資本支出會達二○九○億美元，比去年大增四二％，其中對資料中心投入的經費約占八○％。
不過，對於ＡＩ能帶來的保證回報大多公司都還沒有公布營收中ＡＩ的效應，目前有較具體「ＡＩ回報」數字的，大概只有微軟。微軟提到，公司來自ＡＩ的年化營收，達到約一○○億美元，宣稱這是公司史上最快達到這個里程碑的事業。微軟還說，向用戶每月收取三○美元的Copilot服務，也是史上成長最快的軟體套件。
不只美國，台灣許多科技大廠也因ＡＩ火熱而上調資本支出，台積電看好ＡＩ發展，法說會上釋出ＡＩ需求真實且剛開始的訊號以來，多家科技業者、半導體廠陸續上調資本支出，搶先擴廠以因應未來需求。
法人指出，資本支出屬於「領先指標」，由於有台積電(2330)掛保證，調高資本支出的廠商可望成為ＡＩ浪潮下的實質受惠者，包含台積電在內，鴻海(2317)、日月光投控(3711)、緯創(3231)、和碩(4938)、力成(6239)、英業達(2356)、京元電子(2449)、廣達(2382)、矽格(6257)、閎康(3587)、台星科(3265)等十二家半導體產業的晶圓製造、封測、檢測、代工廠，陸續調升二四年資本支出，不少公司還是二度調升預估的金額，顯示ＡＩ需求異常強勁，需藉此做法擴廠，因應供不應求的產能，透過此動作宣告二五年業績持續看旺。
我們從另一個角度來看，投資機構Susquehanna分析師Christopher Rolland在最新報告中將Nvidia股票評等設在「正面」。Christopher Rolland指出近期調查發現ＡＩ需求依舊暢旺，且預期各家科技大廠大幅「上修資本支出」。但他更指出，近來ＡＩ類股飆漲已讓投資人提高標準，未來ＡＩ類股「上修資本支出」恐怕未必能被市場以利多反應，能否「調升財測」才是ＡＩ類股未來多空漲跌的重要關鍵。
也就是說，未來ＡＩ選股衡量利多標準將不再是「上修資本支出」，而是受惠來至ＡＩ業務帶來的實質業績貢獻能否讓公司「調升財測」，這是二五年ＡＩ投資思維的轉變。
美國製造成指標
川普即將入主白宮並啟動關稅戰，第三季財報不俗且受惠美國製造的個股短線成為資金避風港，其中又以ＡＩ伺服器出貨大幅成長的廣達、鴻海(2317)為指標，在川普風險衝擊下台股明顯回檔，廣達、鴻海反成為資金避方港，股價表現相對強勢。
其中廣達今年第三季合併營收達四二四五．四九億元，季增三七％，年增四八．二％；營業淨利一九五．五七億元，季增二八．六％，年增五五．二％；淨利一六六．三三億元，季增九．九％，年增二九．九％；單季ＥＰＳ四．三二元，受惠ＡＩ伺服器強勁需求，第三季營收與獲利皆創單季新高。
而廣達累計今年前三季營收九九三四．四三億元，年增二四．五％，淨利四三八．二九億元，年增四九．一％；ＥＰＳ十一．三七元，超越去年全年ＥＰＳ十．二九元。
川普二．○時代將至，為因應ＡＩ伺服器強勁需求，廣達持續擴展美國生產能量，繼五月宣布斥資十億美元(約三○○億台幣)增資美國子公司ＱＭＮ後，十四日再度公告斥資二．三億美元增資ＱＭＮ。
目前廣達ＡＩ伺服器占整體伺服器比重已超過五○％，而明年資本支出約一二○億元，主要用於ＡＩ伺服器生產、擴建等，廣達預估明年ＡＩ伺服器營收將比今年成長三位數，同時ＡＩ伺服器的營收占整體伺服器營收將逾七○％。
再來看鴻海第三季營收一．八五兆元，年增二○．二％，淨利四九三．二五億元，年增十四．四％，單季營收與獲利創同期新高，單季ＥＰＳ三．五五元，前三季營收四．七三兆元，淨利一○六三．七九億元，ＥＰＳ七．六七元，也優於去年同期ＥＰＳ六．四二元。
鴻海在法說會上指出，今年前三季ＡＩ伺服器出貨較去年大幅成長兩倍，ＡＩ伺服器更將成為推升明年公司成長的最大動能，由於GB200系列需求非常熱絡，預估明年ＡＩ伺服器營收占整體伺服器比重將達五○％。
面對川普「美國優先」政策與地緣政治發展，鴻海董事長劉揚偉在法說會上表示，鴻海在全球二四國家地區有超過二○○個營運據點，是鴻海最大競爭優勢之一，尤其鴻海在美國的展望還是很正面的。受惠於全球化的布局、和新事業的發展商機，鴻海在威州、德州廠區，在ＡＩ及伺服器領域都會受益。
值得一提的是，Nvidia執行長黃仁勳近期宣布，日本科技暨電信巨頭軟體銀行是全球首家取得Blackwell平台打造ＡＩ超級電腦的企業，雙方將展開一系列ＡＩ相關合作，藉此推出多項主權ＡＩ應用，並推動日本成為ＡＩ強國。
Nvidia與日本軟銀強強聯手攻ＡＩ，台灣的鴻海成為幕後大贏家。鴻海轉投資夏普之前宣布與軟銀合作，將利用夏普的工廠興建大規模ＡＩ資料中心，如今軟銀將使用輝達最新Blackwell平台打造新一代ＡＩ超級電腦，助力夏普轉型邁大步，為鴻海業外加分。
鴻海轉投資的夏普揭露的二四會計年度第二季財報，單季營業利益六二．九億日圓，年增四二五．九％，高於分析師預估中間值三四．一億日圓。夏普上季淨利二四二．五億日圓，擺脫去年同期虧損態勢，比分析師原本預估平均值虧損十四．七億日圓出色；當季銷售淨額五六四四．五億日圓，分析師預估中間值為五五○九．八億日圓。五季來首度轉虧為盈、季度別純益創逾二年來新高。
展望二四會計年度，夏普維持營業利益一○○億日圓的財測目標，市場分析師的預估中間值為一五五．一億日圓；全年度淨利預估值維持在五○億日圓，分析師預估中間值為一○六．二億日圓；全年度銷售淨額預估值維持在二．一兆日圓，市場分析師預估中間值為二．三兆日圓。
此外，夏普分別與日本軟體銀行，以及ＫＤＤＩ合作的ＡＩ資料中心建置案，已進入簽約階段。
另外，相關ＡＩ超級電腦硬體製造可望由鴻海主導，挹注本業，本業、業外同步受惠ＡＩ，有利長線營運成長。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
