• 日經濟重生 股市彈升有譜  消費支出、企業獲利創新高雙箭齊發
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2314期      出刊區間:113/08/23~113/08/29

日本民眾今年獲得幾十年來最大一次加薪幅度,激勵消費支出意願轉強,而企業獲利創新高比重攀升,資本支出增加,整體產業供應鏈營運跟著好轉。


日銀想升息、讓日本貨幣政策正常化的想法,卻因為日圓的強勁升值造成日股與全球股市重挫而暫擱一邊。但最新公布的日本第二季GDP數據支撐日銀的升息,民眾的消費力道復甦,上季日本四三一家上市公司中,有超過兩成企業的淨利創新高,日本整體經濟朝著好轉的方向發展,有利日股表現。

日本大型企業在今年春季與勞工團體的談判中,同意擴大今年對勞工的加薪幅度,今年的加薪幅度創下幾十年來最大的一次,帶動日本民眾的消費意願,推升第二季日本GDP表現。根據日本內閣府公布的數據,第二季日本GDP季比年增率達三.一%,扭轉前一季的萎縮情況,也高於經濟分析師預期的二.三%。其中,民間消費比前一季成長一%,扭轉第一季的萎縮情況。企業資本支出成長○.九%,扭轉第一季的下滑○.四%。企業資本投資增加,能提高生產力,尤其是以半導體相關設備與耗材的投資金額最大,這和全球生成式AI興起有關。



出口業獲利大成長



日本企業有能力給予員工加薪的動能就是去年帳上累積龐大的獲利,以最大企業豐田汽車為例,從二三年下半年起,每季獲利都能超過一兆日圓,而且還能逐季成長。豐田汽車獲利表現優異則受惠於當時日圓貶值帶動日本企業的海外市場競爭力轉強,還有豐田的油電混合車在美國市場賣得不錯,上季營業利益已達一.三兆日圓,維持獲利創單季新高。除了豐田外,本田、馬自達汽車也都相繼創下獲利新高,日本汽車在美國消費者心中建立強大的品牌效應。大型車廠業績表現優異,連帶旗下的零組件供應鏈獲利都跟著好轉。

日圓貶值的確是日本汽車業擁有強大獲利的關鍵。日本經濟新聞指出,日本汽車業把美國當成主戰場,美國汽車市場需求放緩與成本增加,幸好有日圓貶值,讓包括汽車在內的出口業者獲利明顯成長。今年四∼六月平均匯率在一美元兌一五六日圓,比去年同期貶值將近十九日圓,日圓貶值讓豐田集團的合併營業利益增加三七○○億日圓。



內需、半導體獲利創高



日圓貶值讓日本觀光業的獲利表現強勁,截至六月外國人到日本的訪客連續四個月超過三百萬人,不少觀光旅遊業的企業獲利都在上季創下單季歷史新高。西武控股、東急、京王電鐵、三越伊勢丹和高島屋等的鐵路、旅館、遊樂設施和百貨業相關需求增加,提高觀光旅遊業的獲利成長。據日本經濟新聞統計,四∼六月期間,在日本四三一家上市企業中,淨利創新高企業占整體上市企業的二二.四%,略高於去年同期時的二一.五%,淨利潤創新高的企業數量也與去年相當。

日本雖然沒有半導體製造,卻在設備和耗材在全球半導體設備供應鏈中扮演重要角色。台積電到日本熊本設廠,一廠完工投產後接著要蓋二廠,三廠也在進行規劃中。美光科技也到日本設高階晶圓廠,台積電(2330)、美光科技接連到日本設廠,帶動日本半導體設備與耗材業者看好未來市場需求,紛紛增加資本設備蓋新廠房以因應強勁的需求。日本半導體設備業在全球排第二位,除了AI需求帶動歐美與台灣對設備訂單需求大增,中國半導體業者面臨遭美國與盟國制裁,只能買成熟製程設備。這兩個因素,都讓日本半導體設備業者普遍在上季創下單季獲利新高。東京威力科創、迪斯科和Screen控股的上季獲利都創下歷史單季新高,都是從中獲利的企業。

由當前的日本經濟現況,消費者支出意願增強、大型企業獲利創新高比重增加,都會增加企業資本支出意願,讓日本經濟維持正向的循環,擴大產業界上下游供應鏈都受益,日本經濟終於脫離先前通貨緊縮泥沼,給予日銀升息的條件。當前對日銀的挑戰是,貶值的日圓匯率固然能提高出口業獲利成長利基,卻也提高進口商品與材料成本增加。大型企業獲利固然不錯,日本很多中小型企業卻不堪進口材料成本增加而面臨倒閉潮。日本政府在疫情期間提供四千億美元貸款給中小企業,幫助他們度過難關,這其中有二七六○億美元是不需要抵押品以及寬限期零利率貸款。最近寬限期到了,很多企業因為還不出貸款而倒閉,今年上半年約有五千家日本中小企業倒閉,創了近十年來新高。



日銀貨幣正常化的困境



面對這個問題,日銀的確有想要讓貨幣政策正常化。無奈過去長達十七年沒有升息,早被投機機構和外資鎖定日圓利差交易,向日本借貸低率轉投到高息資產或是炒股,成為熱錢來源之一。今年三月日銀把利率從負○.一%調高到○.一%,七月再把利率上調○.一五%達到○.二五%,卻掀起全球股匯市大震撼,日股也因此重挫。日本經濟已經好轉,升息趨勢不可避免,未來日銀只能放慢升息過程,與市場好好溝通,逐漸達到貨幣正常化的目標。日銀若再不升息,明年日本經濟恐怕要面臨國內的高物價壓力以及通膨風險。

受惠日本經濟情勢好轉,日經二二五指數在七月上旬創下歷史新高,七月底到八月初期間受到日圓利差交易平倉風暴造成股市重挫,近期反彈雖然已重回年線以上,卻還沒突破季線壓力。近期依然屬於跌深反彈,要能持穩站回三八六七二點的季線才能算回升。以今年以來日股強勢類股中,電子材料、半導體、重工、百貨零售、保險、地產和銀行類股表現相當不錯。尤其是地產和百貨零售股表現突出,是日本經濟終於走出通貨緊縮泥沼的最佳證據。

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