科技股評價已高,下半年聯準會降息預期下,資金開始出現挪移,惟GB200未來三年水冷商機複合成長力驚人,外資趁急跌等卡位。
下半年投資變數多,市場資金趨避科技股,外資摩根士丹利甚至以評價已高為由,將亞洲半導體投資評等調降至符合市場表現,導致美台科技股殺聲隆隆,但於此時間點,仍能獲得外資青睞的產業龍頭股,待盤勢走穩,或最具有彈升的實力。其中,AI伺服器水冷相關廠商是這波科技股回檔後外資券商率先翻多看好,包括台達電
(2308)在法說會前夕獲多家外資券商調升目標價;連接器龍頭廠的嘉澤
(3533)及奇鋐
(3017)、雙鴻
(3324)也獲向來保守評價的大摩調升目標價,是科技股急跌下可以留意逢低承接的好股。
降息預期造成資金挪移
美台科技股在川普的言論震撼教育下急跌,但這只是科技股大跌的一個藉口,除了美國大選是下半年的變數外,聯準會利率政策可能在九月即將轉彎,及科技股評價已過高,都是這波美台股市高點反轉的助燃劑。
美國六月份的CPI持續降溫,已有愈來愈多的機構法人預期聯準會九月將開始啟動降息,今年並可望降息二次,降息的預期造成市場部分資金開始撤離美國大型科技股、並轉進對利率敏感的股票,今年來漲勢驚人的科技股因而遭逢龐大賣壓。
資金開始出現挪移外,摩根士丹利評析,這波亞洲科技股自二二年十月低點上漲至今,MSCI亞洲半導體指數已經大漲一二三%,亞洲半導體股股價已處於相當樂觀的階段,投資動能隨時出現改變,並驅動股價向下調整是不令人意外的,該機構在七月下旬將亞洲半導體股及南韓科技股的投資評等調降至符合市場表現,但強調這並不是半導體產業景氣循環的終點,而是在市場過度聚焦AI盛世的晶片短缺情況下,提醒投資人仍不要忽略半導體市場的正常景氣循環特性。
摩根士丹利直言,在過去十二次的半導體景氣循環周期中,平均會持續走升六個季度,但現在已經進入第七個季度,而從全球半導體營收年增率來看,目前雖預估這波半導體營收年成長率在AI的多重需求帶動下將在明年第一季才會見頂,但不能忽視的是,像PC這些潛在半導體需求的真實情況仍難以評估,這是影響接下來幾季半導體景氣循環的變數。
AI水冷仍是中流砥柱
大和證券美國半導體分析師Louis Miscioscia針對近期科技股的下跌則直言,雖預期科技股在今年四大CSP廠都斥巨資、並陸續調高資本支出投入AI伺服器建置,多頭行情可望持續至年底,但最終這些廠商勢必需要看到這些鉅額投資回收,並逐漸受益才行,但目前看來,AI的應用仍不足以驅動四大CSP廠明年持續大幅度增加資本支出,這讓其對明年的科技股波動有所擔憂,他認為愈接近年底,四大CSP科技巨頭資本投入是否出現縮手情況需要高度關注,但目前言之過早。
科技股漲多,調整總是必然,只要AI仍在發展趨勢上,回檔反而是伺機布局時機,尤其自今年底到明年一整年將大量建置的GB200 AI伺服器,水冷設備仍是重中之重,不畏近期台股修正的腥風血雨,外資券商針對水冷供應鏈青睞有加,摩根士丹利七月二十九日發布一篇長達七十多頁的AI伺服器水冷系統供應鏈報告預估,輝達GB200機櫃所需的水冷系統總產值在二○二七年將達到四八億美元,其中,每台機櫃運算匣的整體散熱零件產值約三萬八一六○美元;Side Car CDU及CDM的水冷系統產值為四萬四三○○美元,總計每台伺服器機櫃的總水冷系統產值將高達八萬二四六○美元,這是一台H100伺服器機櫃氣冷散熱產值的十五∼二○倍,大摩預估,未來三年GB200水冷系統的整體潛在市場複合成長率將高達四二六%,成長驚人。
摩根士丹利認為,具有系統整合能力且確定有能力出貨的供應商勢必將受惠,其中含金量高的冷卻板模組將由現有供應商像奇鋐、雙鴻、Cooler Master及台達電主導分食,CDU則涉及在建立資料中心時,需要具備了解水流的規劃、且要能不影響晶片的運作,要求更為嚴苛,這部分整體解決規劃供應商將勝出,如美國的Vertiv或CoolIT及台達電。
台達電、嘉澤獲外資力挺
看好台達電優異的整合能力,摩根士丹利認為台達電是GB200水冷商機的首選投資個股,預估明年其在水冷系統將增加二.八億美元營收,並將其目標價從四○○元大幅調高至四八八元,同時將奇鋐投資評等調升至加碼,給予八三○元的目標價,但針對雙鴻則維持符合市場表現評等。
受大摩調升評等激勵,散熱股在跌深打到半年線後,帶頭展開強勁反彈,而除了摩根士丹利之外,包括瑞銀及匯豐證券也同步調升台達電目標價,尤其瑞銀認為,台達電在伺服器電源供應與散熱解決分案等高毛利率產品線將持續提升其獲利結構,預估台達電明年及後年每股盈餘將分別達到十七.四八元及二○.四五元,進而調升其目標價至四六○元,認為其未來二年獲利成長動能不可小覷。
另外,攸關水冷系統不漏水關鍵的UQD水冷頭,國內連接器大廠嘉澤亦積極開發中,摩根士丹利透露,嘉澤目前正與超過十家的系統整合廠及終端客戶進行UQD的樣品及驗證中,預期在第三季末至第四季初可見到進展成果,且確認都在正向的發展中,鑒於嘉澤長期與ODM大廠穩定且堅實的合作關係,相信嘉澤亦能在水冷系統商機中受惠,大摩預估,以六萬五千台的伺服器機櫃估算嘉澤取得一成到十五%的市占率來看,明年嘉澤來自水冷系統的營收貢獻將可達到十到十五億,加上其在邊緣AI市場將自今年底起看到CAMM2連接器的滲透率提升,摩根士丹利上修嘉澤未來三年的獲利,預估其今、明年EPS分別可達到七八.四六元及九六.九四元,並將其目標價調升到一七五○元及一八五○元。在科技股跌深後,是投資人可以思考逢低承接的優質好股。