• 微軟市值龍頭 輝達威脅蘋果  國際大型企業比獲利、比市值
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2302期      出刊區間:113/05/31~113/06/06

Nvidia、微軟、亞馬遜和Alphabet均受惠AI,Alphabet市值重返兩兆美元,台積電未來成長性也被看好。禮來、諾和諾德因減肥藥,獲利維持強勁成長。




第一季全球大型企業都已公布財報,綜合各家財報數據,亞馬遜、沙美石油的營收最高,淨利最高的是沙美石油,上季賺了二七五.六億美元,谷歌母公司Alphabet和蘋果各居第二、三位。今年以來,Nvidia股價累積漲幅一三○%,市場給予高達六一.九九倍的本益比,凸顯市場持續看好未來Nvidia的成長動能。這兩年減肥藥著稱的禮來和諾和諾德,因為獲利成長持續被看好,市場同樣給予這兩家藥廠高本益比。

沙美石油是沙國最大的國營企業,從沙國出口的原油幾乎都算在沙美石油的帳面上。受到OPEC+產油國從二二年十月至今維持原油減產效應,沙美石油每日原油出口量約九○○萬桶,遠低於該公司每日產能的一二○○萬桶。沙美石油上季淨利年減十四.五%,獲利萎縮的主要原因在於出口原油的數量下降,以及煉油和石化的利潤下降所致。國際主要石油公司上季獲利均下滑,英國石油(BP)受天然氣價格下跌拖累,淨利銳減七二%,僅剩下二三億美元,艾克森美孚石油上季淨利,也因為煉油利潤率下降以及天然氣價格下跌影響而減少二八%,成為八二.二億美元。

AI巨頭Nvidia在AI晶片出貨量供不應求,即使每顆H100、H200價格昂貴,在大型CSP業者需求強勁下,Nvidia上季營收年增二.六倍、連續三個季度營收成長都超過二倍。Nvidia上季淨利成長則高達六.二八倍,交出一四八.八億美元的成績;上季毛利率達七八.三五%,是淨利強勁成長的主因。



輝達讓對手看不到車尾燈



全球CSP大廠對大型語言模型、推薦指引、生成式AI應用和訓練等的需求,推動Nvidia Hopper GPU銷售強勁。除硬體外,Nvidia還有CUDA軟體進行AI訓練和推理,讓客戶離不開Nvidia的AI環境。Nvidia上季賺一四八.八億美元,在全球大型企業排名最會賺錢的第五位。而Nvidia上季營收二六○億美元,在這全球十六大企業中排名後段半。只要Nvidia維持強勁的營運成長,營收很快就會追上其他大型企業。

Nvidia在三月的GTC大會中宣布今年將會推出B100、B200以及Blackwell平台,整體運算進入新領域。執行長黃仁勳指出,客戶對下一代Blackwell晶片的需求大於供給,已有超過一百家OEM廠投入,比採用Hopper的數量翻倍。在AI晶片領域中,Nvidia居寡占地位,超微在AI晶片也能搶到一些市占率。不過,隨著Nvidia推出B100、B200以及Blackwell平台後,超微似乎越來越難看到Nvidia的車尾燈。Nvidia財報公布後股價頻創歷史新高,最新資本市值已超過二.八兆美元,在全球主要企業排行榜上不但穩居第三位,而且還持續向第二位的蘋果市值縮小差距,同時拉大與排名第四位Alphabet市值的差距。

在AI需求推升下,國際CSP大廠的亞馬遜、微軟和Alphabet這次都交出不錯的獲利表現,同時推升財報公布後股價的創新高表現。



AWS、Azure市占率縮小



上季亞馬遜營收年增十三%、達到一四三三.一億美元,是全球前十六大企業中營收次高者,僅次於Wal-Mart。上季亞馬遜AWS營收在客戶對AI雲端運算需求強勁下,該部門創下年增十七%、二五○億美元的表現。AWS淨利九四.二%,營益率為三七.六%,創下該部門成立以來的新高獲利表現。為了強化AI的基礎架構,亞馬遜客製化的AI晶片發揮效應,未來的雲端運算中,AI將會是各家公司致勝關鍵,誰的AI運算速度最強大,就能爭取到最多的客戶。亞馬遜的AI技術顯然都是自己開發出來的客製化晶片,AWS全球市占率三一%,仍居第一。

全球唯一資本市值超過三兆美元的微軟,上季受惠AI效應,營收年增十七%、達到六一八.六億美元,淨利年增率十九.九%、二一九.三九億美元,創下該公司單季歷史次高。微軟淨利單季歷史新高落在兩季前的二二二.九一億美元。上季毛利率七○.○八%,表現優異。以微軟旗下很多產品陸續融入OpenAI的獨家授權(因微軟持有OpenAI四九%股權),未來微軟在智慧雲端部門仍有強大的成長系。對客戶來說,若想使用OpenAI的技術,除了成為微軟智慧雲端的客戶外,要不然就直接向OpenAI購買使用版權,這樣算起來,不如加入微軟雲端運算Azure,還能使用微軟智慧雲端其他相關應用程式。目前使用微軟AI費用不算高,就是會員價每個月再加三○美元即可使用微軟的AI應用程式。因此,我們持續看好微軟在這方面的業務成長,從去年下半年至今,Azure的營收成長率高於谷歌智慧雲端和亞馬遜的AWS,因此Azure市占率可望持續提升。到去年底為止,Azure市占率已達二六%,離AWS的三一%越來越接近,有趕上的機會。



Alphabet淨利僅次於沙美



谷歌母公司Alphabet上季營收年增十五%、八○五.四億美元,營收排名全球前十六大企業中的第五位。上季淨利年增五七.二%、二三六.六億美元,在大型企業排名中排第二,獲利金額僅次於沙美石油。谷歌服務和谷歌雲端是Alphabet兩大營收來源,谷歌服務包括谷歌搜尋引擎、YouTube廣告、谷歌Networks和其他訂閱服務。上季谷歌搜尋引擎的營收強勁成長,是因為YouTube廣告的廣告業績表現強勁所致,上季YouTube廣告年增二十.九%,連續第三季出現兩位數的成長。谷歌雲端仍是目前谷歌業務成長最快速的部門,上季部門營收年增二八.四%、九五.七四億美元,超過市場預期。客戶對AI需求成長,是帶動谷歌雲端業績成長的主因,谷歌大型AI語言模型Gemini客戶有成長,帶動谷歌雲端業績成長。上季谷歌毛利率五八.一四%,創下該公司一七年第二季以後毛利率最高的一季(當時為六○.一二%)。Alphabet也因為財報佳,市值重回兩兆美元。

蘋果上季財報內容符合市場預期,財報發布後宣布要買回一一○○億美元庫藏股帶動股價反彈。上季蘋果營收年減四.三%、淨利年減二.一七%,上季蘋果賺了二三六.四億美元,幾乎和Alphabet賺得差不多,而蘋果的營收比Alphabet高出十二.七%,主因在於蘋果的毛利率僅四六.五八%,幾乎比Alphabet的毛利率少了十二%。蘋果亟欲強化產品的AI程度,以彌補iPhone銷售量下滑的壓力,上季iPhone營收年減一成,是蘋果業績不佳的主因。台積電上季毛利率五三.○七%,市場給予二六.二九倍的本益比,這樣的本益比在大型企業排名中算中等生,隨著AI加速器對台積電先進製程的需求大幅提升,將是台積電未來獲利成長的關鍵,毛利率有望逐步攀升。



減肥藥讓這兩大廠發了



禮來和諾和諾德在減肥藥市場均有很大的斬獲,推升這兩家藥廠的獲利均創新高,股價和市值也表現亮眼。禮來兩款減肥藥Moujaro市占率超過二四%、Zepbound在滾動處方藥市場市占率逼近五七%;上季禮來淨利年增六六.七七%、二二.四億美元,毛利率八○.九一%,雙雙創下單季歷史新高。諾和諾德上季淨利年增率二九.○六%、三六.九九億美元,創單季歷史獲利新高,毛利率八四.八三%則是近三季以來表現最好的一季。

諾和諾德在減肥藥Wegovy和糖尿病藥Ozempic大賣,推升業績成長。減肥藥市場被看好在二○三○年的市場規模將達到一千億美元,而禮來和諾和諾德兩家藥廠將會主宰這個市場,市場給予禮來本益比七七.八七倍,諾和諾德的本益比也有四六.○七倍,都屬於高成長股。禮來的資本市值有機會成為下一家突破一兆美元的企業,諾和諾德的市值已突破五九七○億美元,是歐洲最大資本市值企業。



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