• 祭庫藏救股價 蘋果也不例外  維繫股東權益的法寶 減緩融資賣壓
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2300期      出刊區間:113/05/17~113/05/23

今年來S&P 500指數成分股已宣布買回庫藏股金額,達到一八一二億美元、年增十六%。蘋果、Netflix、迪士尼、富國銀行、Meta都宣布買回,挺住美股多頭。
企業營運高層要維繫股價的多頭趨勢是天職,即便是科技大廠的執行長也是如此,否則可能面臨董事會的質疑,嚴重者甚至可能丟飯碗。尤其是當公司的業績下滑、競爭力落後給對手時,就得運用一些手段維繫股價表現。對華爾街市場來說,企業用買進庫藏股方式拉抬股價是屢試不爽的好招,不論當時是多頭市場還是空頭市場,都具有讓股價走揚的力道。

近一年多的股市,AI是激勵股市多頭的驅動力,企業營收含有高度AI成分的股票,股價都有強力的表現。Nvidia、微軟、超微和美超微的股價都是如此。微軟因為AI含金量高,已經超越蘋果成為全球最大資本市值企業,也是唯一資本市值站上三兆美元的企業。曾經盤踞全球企業龍頭很長一段期間的蘋果,這次公布財報前夕今年以來股價已經下跌超過一成,市值從超過三兆美元跌到二.五兆美元。過去一年來股價大漲超過兩倍的Nvidia在後頭追得很緊。假如蘋果這次財報公布後令市場感到失望,說不定市值就會遭Nvidia給追上,企業市值排名短期間內從老大變成老三,可能很沒面子。

幸好過去二十多年蘋果業績和股價的奔騰,累積了很好的財力基礎。這次財報公布內容後,宣布祭出高達一一○○億美元的庫藏股計畫,以及今年新iPhone手機將會有AI功能。這招果然有效,財報公布後隔天,股價漲了接近八%,又把資本市值拉到二.八兆美元以上,暫時穩住市值老二的地位,執行長庫克和營運高層暫時鬆了一口氣。



蘋果這一招,有效!



從附表的美國大型股宣布買回庫藏股金額統計來看,蘋果是最常用買回庫藏股方式拉抬股價的老手。以宣布買回庫藏股金額多寡為例,這幾年每年都會宣布買回庫藏股,金額從七五○億美元到這次一一○○億美元不等,每次宣布買回庫藏股時,都能推升股價走揚。這次因為業績衰退透過買進庫藏股方式挽救股價頹勢。蘋果也曾經在業績成長時的二○二一年宣布買回庫藏股,財報公布後果然也是帶動當時股價再走一波多頭。

這次蘋果公布財報內容中,營收比去年同期減少四%、EPS比去年同期減少九%。過去曾經是營運主力的大中華市場,這次來自大中華市場的營收比去年同期減少八.一%。另外,蘋果在北美洲市場的營收也比去年同期減少一.四%,歐洲市場小幅成長○.七%。來自iPhone部門的營收比去年同期減少一成,僅有在麥金塔部門和服務部門分別成長四%和十四.一%。光看上述的財報內容,蘋果如果沒有祭出買回庫藏股因應的話,股價很可能以下跌收場。由此可見,如何運用買回庫藏股維持股價漲勢很重要,如果用錯地方,最終可能只是浪費子彈。



維繫股價是執行長職責



對美國企業營運高層來說,他們最大的收入來源不見得是薪資,而是來自於賣出股票的收入。董事會每年都會提供企業高層和員工股票選擇權,這些股票選擇權有可能來自於公司主動配股,有時候是員工必須以員工價買股票,選擇權通常要鎖一段時間(常常是兩年以上)才能在市場賣出。在公司內部職務越高者,可以拿到的選擇權就越多,並可把選擇權轉換成普通股持有。這就是企業高層在掌舵經營權時,維繫股價多頭是天職的理由。企業高層必須對所有股東負責,維持股價多頭和提高股東權益報酬率(ROE),如果能達到這個目標,對自己也有好處,因為股價越高,賣出的價格就越高。

以超微的蘇姿丰為例,在二○一四年被任命為執行長時,當年股價只有二美元,如今超過一五○美元,而且這兩年持續擴大與英特爾市值的差距。今年二月下旬,蘇姿丰以每股一六二.○六∼一六四.八四美元賣出超微十二.五萬股的股票(當時超微股價在一八○美元以上),光是這筆進帳就超過兩千萬美元。蘋果執行長庫克也分別在今年四月一日和二日兩天,總共賣出十九.六四萬股股票,總共套現超過三三○○萬美元。從蘇姿丰和庫克今年賣股票的所得來看,維繫公司股價多頭不但對一般股東有利,對企業高層也是有利。



Alphabet市值重回兩兆



不僅蘋果利用買回庫藏股方式穩住股票,谷歌母公司Alphabet在這次公布財報時,也宣布買回庫藏股七○○億美元。與蘋果不同的是,這次Alphabet的財報內容不錯,除了營收年增率十五%、EPS年增率六一.五%外。谷歌搜尋部門的營收年增率十四.三%、Youtube的營收年增率則有二十.八%的成長,谷歌雲端運算部門營收年增率二八.四%、達到九五.七四美元,該部門營業利益九億美元,創下該部門成立以來新高營業利益表現。這麼亮眼的財報內容,Alphabet還宣布買回庫藏股和批准現金股利計畫,將配發A、B和C股每股○.二美元的股利。不論是買回庫藏股或發放現金股利,都能提高股東權益報酬率,激勵Alphabet股價創下歷史新高,資本市值重回兩兆美元以上。Alphabet財報內容表現不錯還宣布買回庫藏股計畫,表明是要拉抬股價和市值,維持在科技大咖中有利的競爭地位。

Meta平台二月下旬發布去年第四季財報時,曾宣布要買回五○○億美元的庫藏股計畫以及每股發放○.五美元現金股利,這可是Meta平台(含FB)成立以來首度宣布發放現金股利。當時宣布買回庫藏股計畫時,果然讓股價早已創下歷史新高再持續走高,並在四月八日創下五三一.四九美元的最高點後才回檔。去年二月初Meta平台也曾宣布買回四○○億美元的庫藏股,當時也激勵股價維持創新高表現,顯見華爾街市場是埋單的。

今年Meta平台股價創新高價時,並沒有傳出執行長佐克柏有繼續賣股票的情況。根據美國證券交易委員會(SEC)顯示,佐克柏從去年十一月一日到去年底這段期間,每天都拋售Meta股票,累計賣出一二八萬股,賣股總值四.二八億美元。這段期間,Meta平台的股價從三○○美元漲到三六○美元,維持創新高表現。不過,今年來都維持在四○○美元以上震盪,就沒有再傳出佐克柏再賣股。Nvidia去年八月二十五日發布財報時,也曾宣布要買回庫藏股二五○億美元,也讓股價再漲一波。當時市場戲稱,是不是黃仁勳當時認為Nvidia股價漲太少了,才會用買回庫藏股方式激勵股價漲勢。



就算沒買滿也達到目的了



至於宣布買回庫藏股的企業最終是否真的買回那麼多金額的股票,是見仁見智的問題,大部分的企業最終都沒有買回像當初宣布的那麼多股票。不過,只要企業真的認真買回庫藏股,即便沒有像買回當初宣布的金額那樣多庫藏股,只要股價持續走多就達到目的了。根據Birinyi Associatesx編纂的數據,截至五月八日為止,S&P 500指數成分股中,已宣布買回庫藏股計畫合計達到一八一二億美元,比去年同期增加十六%。企業買回庫藏股的步調,在三月∼五月上旬九個星期中比以往更活躍。今年以來,已經有四四三家企業宣布買回庫藏股,高於去年同期的三七八家。

去年此時聯準會持續升息市場預期美國經濟會衰退,使得去年S&P 500指數成分股宣布買回庫藏股的金額比前一年減少十四%。現在的情況是美國整體經濟表現比預期好,也沒有軟著陸現象,這讓企業恢復買回庫藏股的活力,維繫美股的多頭表現。

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