• 靜觀其變  滿天全金條,欲抓無半條
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2266期      出刊區間:112/09/22~112/09/27


加權指數漲漲、跌跌,個股多空難捉模,AI急速拉回、軍工航太股利多出盡下跌,汽車零組件中的AM股及部分小型電子股逆勢竄起,「滿天全金條,欲抓無半條」,操作困難度明顯提升。

短線操作以基本面為核心,搭配技術面操作,並降低持股比重,或靜觀其變。



訴諸基本面、技術面操作



無線通訊模組領導廠商海華(3694),主要業務從事無線通訊模組和數位影像模組製造。受惠WiFi 6/6E大量出貨,二○二○年起營運已連三年轉盈,二○二○∼二二年EPS均維持在二元左右。今年與創新物聯網WiFi無晶圓半導體公司摩爾斯微電子(Morse Micro)合作,海華將設計與製造兩個WiFi HaLow模組,包括尺寸只有13mm×13mm的規格,堪稱市場上最小的模組。

此外,海華也與英飛凌(Infineon)在WiFi 6領域合作,由海華推出針對英飛凌WiFi 6技術開發的無線模組產品,結合英飛凌AIROC無線通訊晶片的連接性、效能及穩定性,以及海華模組化能力,將大幅提升物聯網的效能,隨著物聯網應用的迅速擴展,WiFi 6/6E技術逐漸成為無線通訊市場的焦點。

海華未來更將借助英飛凌的通訊技術,開發車聯網應用的WiFi 6通訊模組產品,開拓更多物聯網應用的可能性。

海華上半年淨利一.四二億元,年增七四七.八%,EPS○.九三元,在WiFi HaLow解決方案需求持續攀升拉動下,今年營運展望正向,法人預估今年EPS可望挑戰二.五∼三元,有機會創下歷史新高。

大股東有和碩(4938)持有二三.四二%及研華(2395)持有十九.三九%,董監持股達四二.八二%,股價在季線與三五元頸線間壓縮整理後突破轉強。

最近揚博(2493)股價創新高之後回過來可留意朋億*(6613),以PCB濕製程設備為主的揚博,開發出擁有許多專利的ABF載板垂直顯影Amopc Wing Etching系統,主要應用於5G/AI的PCB載板製程,上半年EPS達三元新高。由於揚博去年底的合約負債金額七.九九億元,今年上半年雖然已認列了五.四三億元營收,但到今年六月底的合約負債持續創新高達八.○五億元,後續接單動能相當強勁,法人預估全年EPS上看六元創新高,激勵揚博股價最高來到七七.七元的歷史新高。

朋億*是半導體暨面板製程供應系統大廠,○九年被聖暉*(5536)併購,目前聖暉*持有朋億*股權高達六三.五九%。聖暉*去年又聯手子公司朋億*,共同斥資二.一億元取得揚博五○○萬股普通股(持股比約四.三七%),揚博、聖暉*、朋億*三方結盟效益顯現,朋億*上半年EPS達六.七三元,今年EPS超越十三元機會不小,且轉投資持股五一.三一%的金雞母銳澤可望於年底登錄興櫃,未來股價有機會急起直追。



AM新勢力崛起效應



第四季是車市傳統旺季,在中國消費旺季與中國政府補助政策因勢利導,中國車廠紛紛加大生產力道,而國際車廠年底也將開始銷售二○二四年式新車款,帶動上游零組件八月起拉貨動能提升,汽車OE零組件八月營收表現不俗,對九月與第四季動能也轉為正向。

值得留意的是,美國前兩大車險公司State farm從去年十二月起就宣布擴大使用AM碰撞件從二州實施擴大到四七州,並從今年六月二十七日起增加加州、亞利桑那州,未來不僅全美國的AM碰撞件都將大量引用,而且也將不限制碰撞件,台灣汽車零組件廠今年業績明顯成長。

未來不只東陽(1319)、堤維西(1522)、帝寶(6605)等傳統AM大廠受惠,預期將有更多的零組件廠也都同步享受State Farm效益所帶來的龐大商機。

受惠美國AM拉貨力道提升,加上新台幣貶值,AM族群八月營收也顯著增溫,法人預估東陽(1319)今年EPS挑戰四∼四.五元新高,激勵股價一舉突破突破八○元,最高來到八○.四元,創下歷史新高紀錄,目前本益比約十五∼二○倍。

堤維西(1522)上半年EPS一.三三元,今年EPS上看三元,股價受東陽帶動轉強,最高漲到四二.六五元,創近十八年新高,本益比約十四倍;耿鼎上半年EPS○.七五元,法人估今年EPS一.五∼二元,股價也往新高三○.四元邁進,本益比約十五倍左右。這些具指標性的傳統AM大廠在股價大幅拉升之後,目前平均本益比提高到十五倍上下,AM族群的比價效應正式擴散。

永新KY(4557)是北美最大AM汽車煞車總泵、分泵等煞車系統零件供應商,上半年EPS四.四七元,今年EPS持續有賺十元的實力,近期法說會後股價轉強,本益比僅約十倍,可留意後續發展。

永新KY主要生產汽車煞車系統相關零件,如煞車總泵、離合總泵(含塑膠離合總泵)目前二○○○多個品類,覆蓋國外逾七○%的車型,國內車型陸續開發中,預計到二三年底覆蓋國內七○%以上的車型;煞車分泵、離合分泵(含塑膠離合分泵)甚至有二五○○多個品類,覆蓋國外七○%以上的車型,國內車型陸續開發中,預計到二三年底覆蓋七○%以上的車型。另外卡鉗有八○○多個品類,已覆蓋國外四○%左右的車型,國內車型陸續開發中,預計到二○二三年底將覆蓋七○%以上的車型;煞車片有八○○多個品類,已覆蓋一五○○多種車型,計畫到二○二三年底覆蓋七○%左右的車型。產品品類涵蓋相當廣,在北美市場具有高度獨占性。



永新今年具賺一股本實力



永新KY目前銷往美國市場占營運比約三○%,中國市場約占二○%,雖然因業外匯兌收益減少,上半年EPS四.四七元,不過毛利率成長、營業利益改寫同期新高,隨著一○○%持股的泓輔下半年營運好轉、今年併購的福州新信打入比亞迪電動車供應鏈發酵,下半年營運可望優於上半年。

其中二○二一年合併生產機車及自行車液壓煞車系統的泓輔企業,二一年獲利一四七七.一萬元,二二年獲利跳升到三○六一.二萬元,因高階自行車需求量下降,今年上半年轉為虧損二二九.三萬元,不過預期第三季可望損平、第四季小賺,明年營運脫離谷底,對永新KY業績產生正面助益。

目前大陸轉投資主要的獲利來源是持股一○○%的廈門永裕,主要生產車用制動總分泵及離合器總分泵等製造銷售業務,二一年認列一.三億元的投資收益,二二年認列收益跳升到二.七九億元,今年上半年投資收益一.三二億元,法人估今年認列投資收益可維持去年約二.八億元水準。

不過轉投資大陸廠未來的成長動能在於今年併購並取得五六%股權的福州新信,福州新信主要生產車用制動總分泵及離合器總分泵等製造銷售業務。福州新信成立於一九六八年,是日本昭和電工獨家授權技術合作企業,為兩岸最大台資煞車片製造商,福州新信定位在中高階產品,近年都往電動車領域發展,電動車對煞車碟片要求與燃油車不同,電動車啟動快,煞車除了反應要很快之外,更需要散熱及無噪音,因此進入門檻相對較高。

福州新信目前毛利率約三○%,其中電動車煞車片毛利率可達三五%,且平均單價則較燃油車高十∼二○%,隨著電動車占比提升,福州新信獲利貢獻將增加。福州新信OE煞車片業務已切入比亞迪電動車供應鏈,目前供應比亞迪車款包括海鷗、元Plus,比亞迪約占福州新信營收三○∼四○%,其他還有供應電動車廠廣汽埃安的Y、V、S、LX車款。福州新信持續爭取電動車訂單,預期年底福州新信電動車占比可達四○%。

觀察上半年財報,比亞迪(01211.HK)業績強勁成長,營收年增七二.七%,主要來自汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入年增高達九一.一一%,淨利則大增二倍。

儘管面對汽車行業競爭加劇、新能源汽車補貼取消的挑戰,但比亞迪憑藉集團品牌力提升、規模優勢持續擴大和產業鏈成本控制能力,受惠上游原材料價格回落,集團新能源乘用車業務繼續保持優異的獲利能力。永新KY今年併購的福州新信,長線可望受惠比亞迪及中國電動車整體的蓬勃發展。

目前電動車占永新KY整體營收比重約八%,而大客戶比亞迪占永新KY整體營收六%,福州新信今年營收貢獻估一.七億人民幣,明年可望成長至二億人民幣,是公司明年的主要成長動能之一。

此外,為了免去美國二五%關稅成本,永新KY規劃將卡鉗移到馬來西亞生產,馬來西亞擴廠預計明年初量產,明年底規劃月產能達六∼八萬個,可較目前月產能五萬個大幅增加。

永新KY因應業務發展,在廈門廠、福州新信、馬來西亞都有資本支出規劃,明年各廠及各項業務同步成長,整體業績將明顯提升,法人預估永新KY今年仍可大賺一個股本,明年EPS超越去年新高十二.一一元。

永新KY目前本益比約十倍,且技術面在股價回到所有均線之上,有結束長達一年中段整理的跡象,周KD已低檔黃金交叉,月KD也回落到低檔且開口收斂,在AM族群轉強下,永新KY可留意追蹤。

(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享,並不具個、股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)

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