陸廠降價搶單偷雞不著蝕把米後,被動元件經過八季的調整後,庫存已降至健康水位,隨著價格止穩,一旦需求回升,產業景氣很快否極泰來。
明年獲利就會回來了」,營運風格向來保守的被動元件電感大廠臺慶科(3357)在八月最後一天法說會釋出正向營運訊息,加上市場一度傳出MLCC將漲價,拉動庫存調整已長達八季的被動元件族群股價谷底翻揚,行情是否會再曇花一現?業界人士指出,被動元件整體庫存已降至健康水位,產業轉趨健康,只待需求東風,惟估計較強勁的需求要等到明年,至年底前的被動元件產業景氣,仍屬溫和平緩的節奏。
庫存處於新低水位
只要有電子產品的地方,都需要被動元件,應用涵蓋NB、手機、PC、車用、網通、工業等各領域,是判斷全球電子產業是否復甦的領先指標,今年電子產業景氣一再被推遲,其實從被動元件的景氣走向就可看出端倪。
被動元件廠早自二○二一年第四季進入庫存調整,至今已長達八季,並領先半導體產業進入庫存修正達一年以上,上半年被動元件廠一度出現急單,讓市場對電子產業的景氣復甦一度寄予厚望,最終在中國疫情解封後的復甦力道不僅不如預期,甚至超乎預期的疲弱下,讓各電子產業的復甦再度被打回原形。
由於消費性產品需求不如預期,「中國被動元件廠殺價過頭,波及產業復甦」,被動元件上游導電漿廠勤凱(4760)董事長曾聰乙闡述產業現況說,目前各廠商庫存確實都已經在健康水位,但整體訂單能見度仍不長,至年底的需求仍是邊走邊看。惟勤凱公布八月營收一.一六億元,創下二一個月新高,年增逾一倍,並連續四個月營收回升至一億元以上,顯示客戶端已啟動拉貨,產業景氣逐漸築底回升。
中國被動元件廠低價搶單,雖波及台廠,台廠也有因應之策,臺慶科總經理謝明良在法說會上就直言,公司直接捨棄低毛利訂單,並同步打庫存,雖然短期營收及獲利受到影響,但短空長多,之後公司整體獲利將更為健康,明年在車用及網通新品的帶動下,營運動能可望重啟。
台廠朝利基產品轉型抗逆風
法人也指出,陸廠包括風華高科第二季針對消費性產品進行降價搶單,上半年淨利大減七成,多家中國被動元件廠財報也被損及,但相較之下,台廠轉向車用、工業等高階且利基性被動元件產品的發展已有好一段時間,且已反映在營運上,相對能抵抗紅色供應鏈的殺價逆風,而隨著陸廠殺價偷雞不著蝕把米後,消費性產品價格也可望趨於穩定,一旦需求回升,整個產業很快否極泰來,建議可以逢低布局被動元件族群。
本土法人機構觀察,目前被動元件終端應用的存貨水位均已經大幅消化,包括之前市況最疲弱的NB及手機用庫存均已經消化殆盡,而客戶端也因為景氣能見度不高,刻意降低備貨量,使得緩衝存貨(Buffer Stock)跟著大減,這都在在凸顯產業的庫存已經降至相當健康水位,包括國巨
(2327)、臺慶科(3357)、華新科
(2492)、興勤
(2428)、立隆電
(2472)等廠,庫存金額都是六到七季的新低紀錄,產業調整已經達到相當健康的水準。
產業逐漸走出消費性產品需求的低谷後,市場並一度傳出國巨MLCC漲價的消息,但業者指出,MLCC產品並沒有全面性漲價的機會,雖然不排出有部分高階產品因為供不應求而漲價,但下半年估計消費性產品仍是持續去化庫存中,九月到年底的需求依然疲弱,估計要到明年需求才會轉佳。
族群股價已具吸引力
標準品MLCC的需求不振及陸廠砍價雖窒礙了被動元件產業的復甦時程,但這幾年台廠積極朝利基型產品包括車用、工業伺服器、網通等領域發展,營運結構正逐漸轉佳中,且根據高盛證券統計,全球針對高階被動元件的需求仍遠超過現有產能所能提供,車用MLCC占整體被動元件市場的產值在二○二○年追平手機應用總產值後,產值持續攀升,並超越手機,這成了台廠面臨消費性產品景氣逆風的有力支撐。
國巨收購Kemet後,去年車用營收占比已達二成的水準,根據集邦科技的預測,今年國巨在全球車用MLCC的市占率將達到十四%,將躍升全球第三大車用MLCC供應廠,並坐三望二,中長期將挑戰日廠TDK,此外國巨接連收購二家感測事業部門綜效發揮後,未來國巨利基型產品占營收比重將朝八成的目標邁進,長期看好國巨的合併綜效,包括高盛及摩根士丹利都建議加碼國巨,以外資預估明年國巨有望獲利五個股本以上來看,目前國巨股價具投資吸引力。
利基型電感大廠臺慶科第二季受到陸廠殺價競爭影響,毛利率跌破三成,營益率並下滑至僅八.一二%,創下近年新低紀錄,上半年每股盈餘三.四元,較去年同期衰退四成,不過公司經過快速調整後,臺慶科車用營收占比已攀升至二五%左右,未來將計畫拉升至三成,另外新型網路變壓器及AI伺服器用的TLVR電感兩項利基型產品都已取得客戶訂單及量產中,在車用、網通及AI伺服器等利基型產品帶動下,明年獲利可望重返賺一個股本的實力,目前本益比不到十二倍,同樣具投資吸引力。