- 五月雪 桐花落 莎草遍桐陰，桐花滿莎落
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每年四到五月便是油桐盛開的季節，油桐花因雪白樣貌被譽為「五月雪」，因而有形容四月桐花五月雪或五月雪桐花落。
不管古代或現代，描述桐花似乎偏愛寫桐花落，藉以聊表感傷、懷舊、回憶。古有元稹的《桐花落》「莎草遍桐陰，桐花滿莎落。蓋覆相團圓，可憐無厚薄」。今有謝百乘寫的《桐花詩》「四月桐花白紗披，五月飄花似雪祭；古道風花去踏雪，拾起落花童年憶。」
最近軍工股的漲多回檔，對照五月前的盛況，投資人心中的感傷、懷舊、回憶，是否有如「五月雪、桐花落」的意境？
多頭接下來的考驗
加權指數從去年十月二十五日低點一二六二九．四八點反彈到二三年四月十四日高點一五九七三．八二點，經過半年的拉升之後多頭彈性疲乏，尤其五月後同時面臨來自景氣面(轉差)、籌碼面(凌亂)、技術面(乖離大)的嚴峻考驗，多頭進入中段整理的可能性提高。
景氣面轉差的考驗：除了美國、中國經濟面露出疲態，讓全球景氣衰退危機浮現之外，台灣經濟更面臨嚴峻的考驗，從景氣對策燈號、ＰＭＩ、出口、外銷接單數據到第一季ＧＤＰ等數據都相當難看，全數揭露的第一季財報看起來也是驚嚇高於驚喜。
從已公布的四月營收來看第二季，很多公司營運可能持續探底中，觀察上市櫃四月營收及前四月營收表現，統計四月營收累計二．九六兆元，創近三年同期新低，更出現月減十一．四五％，年減八．三七％的衰退幅度。累計前四月營收十二．二四兆元，更是年減十一．六七％。四月營收創新高家數只有十六檔，與去年同期高達七七檔相較更是大幅減少。
ＳＣＦＩ運價指數直直落且跌回起漲點未見起色，全球景氣似乎仍未見到落底曙光，全球股市進入中場休息鞏固與整頓階段。
籌碼面凌亂需要沉澱：從籌碼面來看似乎也不利股市，除了三月貨幣持續「死亡交叉」，兩者間的差距連兩月超過四．五個百分點，為十四年最大，不利股市資金動能之外，三月代表散戶資金動能的證券劃撥存款餘額，達三．一四兆，已連三個月回升，創近七個月新高，更顯示籌碼從大戶流向散戶。
籌碼不穩定，讓最近盤面出現罕見的騷動，如四月以來頻出現穩住台積電及金融股，指數跌幅不大情況下，中小型股卻跌到災情慘重，甚至近周還有二個交易日出現跌停家數超過漲停家數，這是從去年十月二十五日指數反彈以來罕見，顯示經過第一季大漲，主力大戶可能早將今年的績效落袋，氣氛一不對，馬上不計價砍股票，漲多股通常都是盤面熱門股，也是資金匯聚地，高檔劇烈波動顯示籌碼鬆動，即使未來在高檔強勢整理，也需要時間來化解籌碼的不穩定性，讓籌碼沉澱。
技術面需要調整：美股道瓊面臨季線保衛戰，葉倫示警美債最快六月違約，雖看似假議題，但也會給空頭找到機會造成美股波動。重點還是在基本面，就像股神巴菲特所示警的美國除了銀行擠兌的問題還沒解決之外，美國「極盛經濟」將結束，波克夏旗下「大多數」公司的盈餘都可能低於去年，這都讓今年漲多的美股在進入中場後趨向整理，等待新的轉折出現。
中國四月出口年增八．五％優於預期，但進口年減七．九％遜於預期，顯示經濟恢復動能不足，滬深三○○指數築底失敗又跌落所有均線支撐之下。
受到台積電五○○元失守，加權指數在一五○○○點之上似乎也有盤頭的跡象，四月以來更是出現二度跌破季線，是去年十月低點反彈以來相對嚴峻的時刻。
今年表現最佳的櫃買指數，漲幅一度擠進全球前三大，今年沿著上升趨勢線季線一路攀升，五月十一日出現長黑摜破季線之後，多頭也發出警訊。
超高齡社會下的長照趨勢
基本面、籌碼面已處於劣勢下，大盤技術面恐怕也難有逆勢一枝獨秀的機會，但內資主導的行情下，雖仍是會有些績優個股，憑藉著技術面及籌碼面優勢低調崛起，但影響不了大盤走向。
根據聯合國統計，二○二○年全球六五歲以上人口約七．三億人，占全球總人口九％，全球已是高齡化社會。且預估在二○五○年六五歲以上高齡人口約十四億人，約占全球總人口的十五％，全球將進入高齡社會。龐大的高齡人口是否能安享晚年，也成為社影響社會穩定的重要因素之一，因此在高齡者的居住議題上，世界各國皆是以在地老化為主要政策方向，能否順利在地老化，除了良好的居家及社區環境，更需要有適當的照顧，這就是長照機構崛起的未來大趨勢。
根據內政部統計，台灣二○二二年人口統計數據，總人口數為二三二六．四六萬人，已連續三年負成長。其中，全年新生兒人數僅十三．九萬人，是四七年有統計數據以來的史上新低；同時，死亡人數更超過二○萬人，是有史來最高。
根據美國中央情報局(ＣＩＡ)的《世界概況》(The World Factbook)統計，一般已開發國家的生育率，至少須達到約二，才能維繫出生和死亡的水平，在世代交替的輪迴下，維繫國家正常的發展與運作。反觀台灣生育率一．○八，是全世界生育率最低的國家，長久下來，將徹底改變國家人口組成年齡，台灣在一八年進入高齡社會，六五歲以上人口三四三萬人占總人口數十四．六％，預估二五年六五歲以上人口將達七四六萬人，占總人口數達三六．六％，正式進入超高齡社會，青壯年人口愈少、中老年人口比例愈高，台灣社會面臨高齡照護需求大幅提高。
傳統上，高齡者在家中養老是由家人照顧，但隨著高齡人口增長、年輕人口減少，完全由家人照顧高齡者，逐漸成為高齡者家屬無法承受的負擔，因此高齡居家照顧服務的重要性也日漸增加。所謂高齡居家照顧服務，指的是維持高齡者居家生活品質所需的服務。依研究機構IndustryARC Analysis(二○二一)的數據，全球高齡居家照顧服務巿場規模約為二○二四億美元，二○二一∼二六年之年複合成長率約四％，是一個穩定成長的巿場。
銀髮宅這幾年逐漸興起，一八年台灣邁入「高齡社會」，看準長照商機，指標開發商與金融、壽險公司積極插旗銀髮宅領域，如日勝生(2547)、冠德(2520)、合勤建設與新光人壽等，皆針對不同高齡客群，推出投資報酬率高的多元類型銀髮宅商品。
就連工業電腦廠伍豐(8076)除了布局賭場，轉投資能源持有雲豹能源(6869)之外，也跨入長照領域，鎖定大南港長照開發，投資設立佳華康健公司，更不說這幾年持續將醫療版圖擴大到長照的生技集團，如佳醫(4104)、承業(4164)、盛弘(8403) 。
台股中目前主要營運以長照為主的就是興櫃的青松健康(6931)，成立於○七年，主要從事社區式及住宿式等長期照顧服務，為台灣中部地區頗具規模之連鎖照顧服務機構，營收比重為長期照護相關服務八八％、不動產租賃三％、設計裝修服務六％、照顧產品銷售一％。
青松健康從中部發跡，近幾年將觸角往北部及南部延伸，股本從一．八億元大舉擴充到五．○三二億元，目前已設立的機構有三三個，籌設中有十四個，合計四七個機構，去年營運轉虧為盈，ＥＰＳ○．四四元，今年前四個月營收年增率高達七○．○八％，一般要籌建長照中心得先從買地蓋屋開始做起，青松健康已有現成的基礎，總市值僅約二五億元，具有戰略價值，未來有機會成為醫療集團合作結盟的對象。
至於大家最關心的政策作多股如軍工 航太、儲能、生技、資安等仍是今年業績能見度最高產業，也是第一季業績表現相對較佳族群，只是經過前四月大漲之後，五、六月進入韜光養晦階段，經過沉潛等待下半年風雲再起。上期曾舉航天航空軍事指數為例，該指數長多架構不變，就是與年線正乖離幅度高達五六．二％需要修正，休息是為了走更長遠的路。
政策作多股韜光養晦
指標股看漢翔(2634)與龍德造船(6753)，其中漢翔不只國機國造，今年更宣布與美國GE公司簽定發動機零組件十年長約訂單，主要標的為leap系列發動機核心組合件，使用於空中巴士A320Neo及波音B737 MAX等機型，金額約三五○億台幣。
姑且先不論能貢獻多少ＥＰＳ，與ＧＥ的合作，有利於漢翔國際能見度提高，也有利於擴展漢翔業務從單純的的國內國機國造商機延伸到國際市場，直接有利於對漢翔本益比的提升。
現階段漢翔不是只有國機國造業務，還有戰機維修、儲能專案與燃氣發電業務。近期財報數據亮眼，第一季淨利年增一六八％，前四月營收年增六五％，股價表現對利多鈍化，主要針對漲多年線正乖離過大反應，短線適度整理回檔，讓技術面降溫及籌碼沉澱，多頭拭目以待下半年。
龍德今年第一季ＥＰＳ一．五四元，已超越去年上半年ＥＰＳ一．五二元，市場擔憂國艦國造後未來就沒有訂單其實是多慮，龍德在沒有接國艦國造沱江艦之前，主要市場在海外─東南亞、新加坡、日本、香港、英國，約占八成以上，艦艇遍及無人潛艇、各國巡邏艇、離岸風電運維船、各國公務船，五年後就算國艦國造任務完成(已造過的軍艦還有長期的維修商機)，回歸海外市場將更有競爭力，甚至不排除到海外設廠的可能。
話又說回來，景氣不好，很多企業一年訂單都看不到，五年後能不能存在都是問號，龍德至少五年內能夠壯大，雖然首季獲利亮眼且前四月營收年增八七．六％，但今年重頭戲在下半年五艘沱江艦交船，而二○二四∼二六年另外五艘後續艦，造價高達九○億元，經過漫長的學習曲線後，不論在生產造艦時程可望縮短，也可省去原型艦時期過多耗材浪費，大幅提升獲利空間。
下半年股價可望反應實質獲利成長提升，而非題材面的炒作，股價經過第二季的沉潛，下半年重返榮耀可期。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個、股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
