- 五窮六絕？承先啟後？ 四月清和雨乍晴，南山當戶轉分明
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台灣及香港過去常用「五窮六絕」來形容一家公司的營運，因為大部分製造業公司每年的五、六月通常都是生意最差、營業額最低的兩個月份；另一方面，股市在第一季作夢行情結束後，進入第二季也比較容易回檔修正，營運進入淡季，且股市拉回，是市場普遍對於第二季的感覺，因此以往才有所謂「清明變盤」之說。
承先啟後的關鍵時刻
不過因為疫情的影響以及供應鏈的遷徙與調整，近年來「五窮六絕」的現象似乎比較沒有那麼明顯；相反的，因為前一年的財報會在三月底前全部出爐，大部分公司今年的配息政策也趨向明朗，接著四月即將公布的業績數據，如三月營收，今年第一季財報也緊隨在後，第一季偏向投機的作夢行情，四月即第二季開始將回歸基本面，也是很多機構法人重新審視持股，或重新布局新標的的重要時刻。
去年的獲利、今年的配息，到今年第一季的業績，最重要的是，大部分上市櫃公司對今年的營運展望或者接單能見度往往提高不少；可以這麼說，四∼五月過去市場認為即將進入五窮六絕淡季，如今卻是個能夠發揮「承先啟後、繼往開來」作用的關鍵時刻。
第一季的逐夢行情股可說是百花齊放，但去年財報、三月營收、今年第一季財報陸續公布後，只有今年業績好的公司才有續航力。如同宋代司馬光在《客中初夏》「四月清和雨乍晴，南山當戶轉分明。更無柳絮因風起，惟有葵花向日傾。」描述，初夏剛開始，四月天氣清明和暖，剛下了一場雨，天就突然放晴，雨後的山色更青翠怡人，正對門的南山更顯明淨；眼前沒有隨風飄揚的柳絮，只有葵花朝向著太陽開放。
對照近期股市表現，三月歐美銀行倒閉引發的金融危機衝擊金融市場，混水摸魚上漲的公司及體質差的企業現出原形，只剩有題材也有真材實料的個股，繼續成為市場多頭追逐標的。
在第二季的選股邏輯上，長多主流仍不脫ＡＩ、軍工、新能源、資安等四大主軸，只是漲多股難免震盪拉回，進入修正離年線正乖離過大的回檔走勢，但漲勢可望蔓延擴散到二、三類股。
一 ＡＩ族群：短線資金流從ＩＰ族群湧向伺服器產業，興櫃市場主要從事鋼珠導軌研發、製造及銷售南俊國際(6584)，去年營運脫離谷底後持續翻揚，ＥＰＳ二．二六元，現金股利一．二元。受惠微軟、亞馬遜等雲端服務商啟動供應商分散策略，法人估今年下半年接單及業績可望突破性進展，南俊預計四月十八日舉辦上櫃前業績發表會，搭配即將轉上櫃題材發酵，近期已吸引資金轉進，是今年伺服器產業的重要伏兵。
二 軍工產業：持續受惠各國國防預算增加，與國際連動、政府政策加持，短線資金流向國艦國造商機的三家造船廠，政府成立一一二年來史上最大造艦計畫啟動，隨著標案陸續開出(詳見本刊二二四○期專欄文章)，龍德造船(6753)、中信造船(2644)股價持續奔向高峰，帶動低檔蠢蠢欲動的台船(2208)。預期這股氣勢也有機會擴散到國機國造的最大受惠股漢翔(2634)。
三 新能源：受到極端氣候的衝擊、歐美先進國家電力設備重建，電廠相關閥門的進典(6843)在美國電廠訂單挹注下，淡季三月營收回到去年下半年高峰，由於毛利率高於其他產業應用，法人估進典今年第一季財報亮眼可期。
四 資安：受到駭客威脅，與國際連動，短線資金流向傳統旺季在第二季的工業電腦(ＩＰＣ)及工業自動化。
疫後生活消費型態改變，全球製造業供應鏈的調整成為趨勢下，上市櫃公司今年第二季呈現的將不是「五窮六絕」，而是具有「承先啟後」劃時代意義。
年報重點在存貨及應收款
去年財報全數出爐，獲利數據或許已是過去式僅供參考，但關於應收帳款及存貨數據變化的趨勢卻要持續觀察。
做生意不外乎就是要「貨賣得出去」與「錢收得回來」，但「貨賣出去的速度」與「錢收回來速度」的趨勢變化就攸關往後業績好壞及營運體質良窳的關鍵。
一般我們觀察的是「平均收現天數」及「平均售貨天數」的變化，來表示錢收回來的速度與貨賣出去的速度，數據若越來越低，是好事，表示應收帳款收回來的天數縮短，存貨留在倉庫裡的時間也變短。尤其近年來科技業及製造業最擔心的消化庫存問題，就更要觀察「平均售貨天數」，如果明顯縮短，表示這家公司存貨消化得快，也意味著市場供需開始產生變化，從供過於求，轉向供不應求。
舉例來看，去年造成市場震撼的巨大(9921)，觀察過去七季以來的「平均收現天數」及「平均售貨天數」，到去年第四季為止，並未明顯改善，平均收現天數去年第四季還高達七三．二六天，二一年第二季才五八．八七天，「平均售貨天數」從二一年第二季一一四天，到了去年第四季持續竄升到二一三．三八天。二二年ＥＰＳ仍高達十五．五一元，與二一年十五．八一元相當，但股價仍處於空頭格局中的弱勢不是沒有原因。
再來看，友達(2409)二一年ＥＰＳ達六．四四元，二二年轉為每股虧損二．三九元，但股價在年初回到年線之上後，不畏歐美銀行倒閉風潮，股價仍力守年線之上，關鍵也是在「平均收現天數」及「平均售貨天數」出現了趨勢上的變化。
友達在二二年第一季「平均收現天數」來到高峰六三．三一天，到了去年第四季竟降到三三．八四天，而「平均售貨天數」高峰出現在二二年第二季，達五五．八三天，到了去年第四季也降到四七．七六天。這可能是公布去年營運轉為虧損，但股價逆勢抗跌的關鍵。
我們也可以用「平均收現天數」及「平均售貨天數」的趨勢變化，來研判一家企業未來營運成長性。
國內不鏽鋼厚板第一大廠、也是全球前三大不鏽鋼厚板廠的有益(9962)，「平均收現天數」近幾年高峰出現在二一年第三季的二一．四天，之後下滑，到去年第四季降到七．○五天；「平均售貨天數」高峰也是出現在二○二一年第三季一四○天，到去年第四季降到八七．一九天。
貨賣出去的速度加快，表示沒有庫存問題，應收帳款收回來的時間大幅縮短，成為呆帳的風險大幅下滑。另外，代表償債能力的「利息保障倍數」，有益從二二年第一季的五九．九六，大幅提升到去年第四季的二一三．○四，倍數越高表示有益利用息前及稅前獲利償還利息費用能力越強，在高利率時代營運更不容易被利息拖累。
上期專欄提到有益從事不鏽鋼厚板生產，在台灣尚無同性質競爭對手，陸續通過或取得相關產品品質、環境認證項目，包括德國、英國、日本及挪威等多國的建築材料、國際品管、造船材料廠與環境管理系統等，跨足電廠設備、造船材料設備等領域之後，去年營收三五．三一億元、年增三六．二％，ＥＰＳ二．三六元，創下十八年來新高，今年前二月營收年增率達二七．一％，全年業績可望較去年成長。
有益今年擬發放現金股利一．八元，目前股價二二元附近，本益比還不到十倍且殖利率超過八％。未來若能擺脫市場既定鋼鐵等原物料股印象，轉為產品關鍵零組件股，那麼就有利有益合理本益比的自然提高。低價、低本益比、低基期且高殖利率優勢下，股價往上還有發揮空間
短線選股聚焦業績
台股的短線題材眾多、可用之兵更不少，像疫後生活及消費型態改變、與歐洲精品產業連動，國內普發現金政策受惠等。
當今世界最大的跨國奢侈品綜合企業，ＬＶ母公司法國的LVMH集團(MC)，從五三九．四漲到八二九．四歐元，漲幅五三．七％；法國以生產柏金包聞名的精品品牌Hermes(HMI)從九七五漲到一八二○．五歐元，漲幅八六．七％；法拉利(Ferrari)(RACE)是義大利跑車製造商，主要製造一級方程式賽車及高性能跑車，在美國掛牌的股價波段從一六八．七五漲到二七一．四五美元，漲幅六○．八％。
台灣的匯僑設計(6754)幫這些精品廠在台灣及中國做店面設計及施工，業績水漲船高。
還有隱藏版飯店股台灣精銳(4583)，持有一○○％的日月千禧酒店，客房餐飲業務計入合併營收，屬於台灣精銳本業之一。
日月千禧酒店是中部地區首家五星級飯店，位於台中七期正中心、在市政路惠中路口、國家歌劇院旁，地理位置優勢。日月千禧酒店二一年虧損五八九五萬元，二二年虧損幅度縮小到四七二．六萬元(前三季累虧二六六七萬元，其中第三季單季轉虧為盈、小賺一三九．六萬元，第四季獲利擴大到二一九四．四萬元，占台灣精銳去年第四季單季獲利二．四五億元的九％左右) 。
今年疫情解封效應發酵，法人估日月千禧酒店第一季獲利可望優於去年第四季，第二季淡季不淡，下半年不錯。
台灣精銳去年ＥＰＳ十四．四七元，創下歷史新高，現金股利十元已除息並完成填息，今年在智慧自動化、工業機器人需求持續成長，中國市場復甦帶動，加上日月千禧酒店營運轉佳下，法人看好，今年獲利仍可望維持一個股本以上。
士電(1503)、東元(1504)在能源產業發威股價大漲之後，線纜的大亞(1609)跨足綠能發電、電動車版圖轉投資完整且龐大，目前手中又有熱門的生技股保瑞(6472)一○○三張、持有半導體測試介面大廠穎崴(6515)五○九張，還有台汽電(8926)持股一四○七九張等不勝枚舉，今年能源投資收割，本業可望大幅成長，加上轉投資獲利挹注，法人預估大亞今年營運可望衝高，近期股價也蠢蠢欲動。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個、股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
