- 科技股大輸家 能源股是贏家 疫情、戰爭、通膨…二二年Ａ咖企業市值洗牌
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二○二二年全球股市在通膨、升息和縮表衝擊，二月下旬爆發的俄烏戰爭、中國在三月下旬無預警大規模防疫封控，衝擊全球供應鏈，這些事件都加劇通膨風險，全球股市表現遜色，S&P 500指數全年下跌十九．四％，創下○八年金融海嘯以來最差年度表現。以科技股為主的Nasdaq指數全年下跌三三．一％，費城半導體指數下跌三五．八三％。
科技股對殖利率最敏感
疫情對人類的生活造成衝擊，幾乎全世界國家在二○二○年疫情最嚴峻時都實施封城和鎖國。之後施打疫苗以及人類有對抗病毒的抗體後，全世界又陸續解封。
後疫情時期帶來的報復性消費固然帶動後疫情時期各國經濟復甦，全球股市出現多頭漲勢，卻也造成通膨風險。二一年底，全球股市處於歷史高檔區，通膨風險壓垮先前股市的漲幅。尤其是當聯準會在二二年一月六日公布二一年十二月ＦＯＭＣ會議紀錄顯示當時的聯準會打算升息和縮表，引發科技股的賣壓，揭開二二年一整年全球股市的跌勢。
科技股對市場殖利率最敏感，當華爾街市場擔憂升息，公債市場殖利率最先反應，並引發科技股的跌勢。二二年聯準會共升息十七碼，其中有連續四次、每次都升息三碼，是聯準會四十年來最快速的升息舉措。不僅如此，聯準會從二二年六月起執行縮表計畫，前三個月每月縮表四七五億美元，之後每個月都縮表九五○億美元。前波美股在二一年底創歷史新高之際，蘋果的資本市值一度突破三兆美元，微軟、Alphabet市值最高都突破二．五兆美元。全球股市市值最高之際，有蘋果、沙美石油、微軟、Alphabet(谷歌母公司)、亞馬遜、特斯拉和Meta平台等七檔指標股資本市值都超過一兆美元。
縮表效應重擊科技股
這些大型指標股都是各產業的龍頭，加以當時市場游資浮濫，即使大部分科技股當時的本益比已高，市場追價意願仍強。疫情爆發後，聯準會透過釋出寬鬆貨幣政策擴大聯準會資產負債表，從四．一七兆美元擴大到八．九六五兆美元，市場游資水位比疫情前整整高出一倍多。
聯準會釋出的寬鬆貨幣，就是造成大型企業資本市值當時能大幅衝高的理由。之後，聯準會要升息縮表，首當其衝的就是這些漲多的科技股。到二○二二年十二月為止，聯準會已經縮表五二二五億美元；展望二○二三年，聯準會預計還要縮表一．一四兆美元。聯準會這樣的縮表幅度加上高利率效應，造成市場資金水位大減，先前漲幅最大的科技股市值，當然得要大幅縮水，影響到股價走勢。
當市場處於低利率時，包括蘋果在內的美國大型企業透過發行公司債募資，蘋果就常利用低利率時發行數筆公司債，然後把募資來的錢配發現金股利給股東，高層利用這個方式拉抬股票，造就當時蘋果股價的創新高行情。如今市場利率攀升，二三年的基準利率至少在五％，企業發行公司債規模減少。利率上揚代表企業資金成本攀升，會侵蝕獲利。
美國企業獲利將負成長
美國企業從二二年第二季以後獲利成長緩和，第三季更差，衝擊股價趨勢。根據彭博商業資訊社統計，S&P 500指數成分股在二○二二年第三季營收年增率十一．二八％，ＥＰＳ年增率四．五七％，都比前一季成長趨緩。即將從二三年一月中旬要陸續發布的二二年第四季財報，預估S&P 500指數成分股營收成長率僅三．七五％，預估ＥＰＳ將出現二．六三％負成長，是後疫情以來美國企業獲利首度出現衰退現象；而二○二三年第一季和第二季的預估ＥＰＳ也都分別出現一．二四％、一．九二％的負成長，要到下半年ＥＰＳ才會回復正成長。股市往往比基本面提早三個月到半年反應，二二年下半年美股普遍表現不佳，尤其是大型科技股股價表現更不理想，就是市場反應企業獲利將衰退的事實。
以蘋果為例，股價最低在二二年第四季已經下跌近六％，二三年開紅盤首日又跌三．七四％，股價創一年半新低，資本市值跌破二兆美元門檻。由於中國疫情封控衝擊富士康在鄭州組裝工廠出貨進度，二二年第四季歐美各國採購旺季期間，高階iPhone供貨量比前一年減少約六百萬支(五％)，會影響到當季財報表現。身為科技龍頭的蘋果，這波股價表現疲弱，在二二年八月底股價跌破一七○美元支撐後一路下跌，且反彈一波比一波還低的空頭走勢，至今還沒看到止跌訊號。
二二年微軟股價累積下跌二八．六九％，是○八年金融海嘯以後最差年度表現。與其他科技大咖股價跌幅相比，微軟的股價表現還是相對穩定。Alphabet和亞馬遜股價跌幅比微軟大很多，亞馬遜跌幅將近五成。二二年一月底和六月初，Alphabet、亞馬遜分別都宣布股票分割，把一股拆為二○股。
過往經驗，像這兩支獲利表現都很穩定，都在他們的次產業中居龍頭地位，股票分割對股價的多頭是利多表列才是。但在二二年科技股的空頭市場中，公司宣布股票分割後股價僅有短暫反彈，之後又下跌而且股價還跌破宣布股票分割前的低點。
特斯拉、Meta股價跌幅大
大型科技股中，特斯拉和Meta平台跌幅最大。特斯拉的資本市值摜破一兆美元後持續下跌，二二年十二月下旬，市場傳出特斯拉在上海超級工廠在聖誕節前夕開始停工以消化庫存，而二三年一月上海超級工廠更只有開工十七天。即使特斯拉出面否認，卻還是造成股價重跌，二二年全年股價跌幅高達六五％，二三年首日更重挫超過十二％。
跨入元宇宙的Meta平台，二二年的股價從年初就開始下跌，當時是公布比市場預期還差很多的財報，股價一直跌到十月底才止穩反彈。之後Meta平台的股價就一直盤旋在波段低檔區震盪。資本市值只剩下三一五五億美元左右，全球企業資本市值排名只排到第二三位。
雖然科技股股價在二二年全面重挫，能源股卻因為國際油價上漲效應，Ｓ＆Ｐ能源類股指數全年上漲五九％，是表現最佳的類股指數。艾克森美孚石油股價在二○二二年上漲八成，資本市值超過四五○○億美元，重回全球第九大市值企業，沙國最大煉油廠的沙美石油，全年股價僅下跌一．三七％，表現穩定。波克夏Ａ股股價全年上漲四％，資本市值超過六八○○億美元，是全球第六大資本市值企業，醫療保健龍頭的聯合健康集團股價全年漲超過五％，製藥股的嬌生全年股價漲幅超過三％，這些質優股股價在空頭市場中表現相對抗跌。
