耐吉和露露樂蒙的庫存均處於歷史高檔,耐吉看好未來營運前景,Lululemon Athietics本季財測不被市場看好,造成兩家公司財報公布後股價表現迥異。
耐吉(Nike)是全球最大運動商品品牌,露露樂蒙(Lululemon Athletica)是這幾年快速成長的瑜伽服飾品牌,並已從專業的瑜伽服飾擴大到休閒品牌。這兩家運動相關產品品牌近期發布財報,財報中庫存都比二一年同期成長;財報公布後,耐吉股價上漲而Lululemon Athletica下跌。其中的主要關鍵在於這家公司財報公布後對於後市展望樂觀與否,影響財報公布後市場對股價的反應。
耐吉上季交出營收年增十六%、一三三億美元,EPS○.八五美元、年增二.七八%,符合市場預期。不過,上季庫存卻也比二一年同期增加四三%、達到九三.二六美元。儘管耐吉上季庫存創新高,對截至二三年五月底為止的本會計年度營運預期可成長十一∼十三%,帶動財報公布後股價走高。
耐吉庫存調整得到認同
三個月前,耐吉公布的財報符合市場預期,卻因為當時庫存年增四四%、達到九六.六二億美元,逼近百億美元水準,財報公布後股價走跌。這次庫存水位比三個月前僅稍微下降,市場卻不擔心未來營運表現。對耐吉的營運高層來說,過去三個月的營運調整,扭轉市場對耐吉未來營運看法。即使庫存還是很高,耐吉對未來營運抱持樂觀看法,是最大的因素。
二二會計年度第二季,耐吉在通膨壓力下,創下EPS○.八五美元、營收一三三億美元,都是過去五年來表現最好的會計年度第二季,代表消費者即使面臨物價高漲,依然對耐吉的產品情有獨鍾。這就是華爾街市場認定品牌效應壓過市場競爭者,帶動營運成長表現。從耐吉的市場別來看,上季在北美市場的營收年增三成、新興市場營收年增十一%、亞太(大中華區以外)和拉美市場營收年增十九%,僅有在大中華市場的營收在中國封城效應下,年減三%。若以產品別區分,運動鞋營收年增二五%、服飾年增四%、均超過市場預期,尤其是運動鞋部分成長相當快,或許是受惠於剛落幕的卡達世界盃足球賽的效應。
剛落幕的卡達世界盃足球賽中,進入會內賽的三二支國家隊中,共有十三支隊伍的球衣是由耐吉贊助。接受贊助的隊伍包括卡達、美國、巴西、英格蘭和法國等傳統足球強權,凸顯耐吉品牌旺盛的人氣,超越競爭對手愛迪達贊助的七支球隊。這已經是耐吉第三次在世界盃足球賽贊助球隊超過愛迪達。
愛迪達品牌的全盛時期是在一九九○年義大利世界盃,當時有多達三分之二的球隊接受愛迪達贊助,球員身披愛迪達的球衣。這次世界盃主辦國卡達以及同樣打進會內賽的沙烏地阿拉伯,戰績不佳,他們的球衣卻也都是耐吉贊助,顯然耐吉在中東市場挹注不少心力,未來可以留意耐吉產品在中東地區的營運成長動能。
球星廣告贊助的效益
運動服飾品牌爭搶全球商品市場授權金的市場規模每年高達三百億美元,取得授權合約對運動廠商來說非常重要,尤其是爭取大牌球星的廣告效益最大。這次世足賽耐吉贊助巴西隊球衣,球星內馬爾就身穿耐吉的球衣,這次巴西雖然止步八強,內馬爾對耐吉帶來的廣告效應就很大。法國隊的球衣也是耐吉贊助,打入最後決賽,球星姆巴佩和其他球員對耐吉的廣告效益非常可觀。
愛迪達這次的廣告贊助金額沒有耐吉大,卻押對冠軍阿根廷隊,球星梅西在阿根廷拿到冠軍後,他本人也是第二次拿到金球獎,是這次世足賽後最風光的球星,世界盃過後,梅西在阿根廷國家隊的十號球衣肯定大賣,對目前的營運處於低潮的愛迪達而言,贊助球星的球衣大賣對他們的營運會有很大幫助。
高庫存對公司的營運或許不利,如果這家公司是因為看好未來的營運而增加庫存,反而對營運有利,就是好的庫存。其中有一個很重要的指標就是存/銷比值,若存貨庫存占銷貨的比重越低,代表公司去化庫存的能力很強。這次財報中,耐吉的存/銷比重為七○%,比前一季存/銷比重的七六%下降。以上季耐吉的運動鞋年增率高達二五%的效應,世界盃結束後,消費者對追逐球星贊助商品的熱潮仍將持續一段期間,有利耐吉本季的營運。
耐吉財務長Matt Fried認為,這次歐美年底採購旺季期間,他們在主要城市營運據點都推出不少促銷活動,降低通膨對消費者的負擔。採購旺季期間,他們覺得本季的業績可望比前一年再成長,是他們對本會計年度營運抱持樂觀的理由。即使現在庫存比往年高,促銷活動和品牌效應成為吸引消費者購物的理由。他也坦承,通膨和促銷的確侵蝕毛利率,耐吉上季毛利率四二.八九%,比前一年同期減少約三%。不過,旺季效應有機會讓本季毛利率比上季成長一.三%。
看好前景 市場卻不埋單
Lululemon Athletica上季庫存成長到十七.四二億美元,比前一季高出十九%,即使上季交出EPS二美元、營收年增二八%、達到十八.六億美元優於市場的績效,卻因為Lululemon Athletica預估截至二三年一月底的本季EPS預估四.二∼四.三美元間,營收二六.○五∼二六.五五億美元。財測內容雖然剛好達到市場預期,卻因為上季的存/銷比重達九三.六六%,引發財報公布後股價下跌。
Lululemon Athletica執行長Calvin McDonald認為,即使上季庫存激增,部分商品因通膨效應帶動成本增加,被迫調漲價格,卻看好北美高消費族群對高價瑜伽褲、跑步短褲和腰包的需求並沒有因為通膨而買氣縮手。
他說,黑色星期五當天創下史上最高銷售額和商店客流量最大的一天。雖然外部環境充滿挑戰,市場的需求的確也強勁,有助於消化庫存。以此來看,Lululemon Athletica本季得要先交出比市場預期更好的銷售額,用營收來證明高庫存無損於他們的營運表現。
受到通膨、升息衝擊造成Lululemon Athletica在二二年股價累積下跌二○.四一%,Lululemon Athletica的資本市值膨脹到三九七.五三億美元,超越有百年歷史運動品牌愛迪達資本市值的二四○.二三億美元。放眼最近六個會計年度,Lululemon Athletica的營收成長超過兩倍,預估二三會計年度將達到八○億美元,EPS成長二.八三倍,預估將達九.九三美元。即使Lululemon Athletica的營收規模沒有愛迪達大,EPS卻遠優於愛迪達,是資本市值能超越愛迪達的理由。