• 美國電力股走出一片天  營運持穩、配息也不差 成了避險標的
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2228期      出刊區間:111/12/30~112/01/05

北美市場對電力需求有增無減,除天然氣發電量大增外,太陽能、風力發電未來都將強勁成長,對電網整合需求強勁,強化未來電力股的獲利成長前景。
華爾街市場擔心美國經濟在聯準會的鷹派升息,及俄烏戰爭的負面效應下,面臨經濟衰退的風險。不論美國經濟變化如何,電力股成為資金避險標的。不論美國經濟怎麼變化,用電量的需求有增無減,電力股的獲利維持穩定成長以及較高的股息配發率,支撐電力股股價表現。

以這波美股從二二年十月中旬起漲至今,S&P公用事業類股指數累積上漲十四.五一%,成了近期華爾街投資人的強勢股,而美國電力股的強勢表現,支撐公用事業類股的漲勢。

G7各國領導人都把二○五○年視為達到碳中和目標的時間點,為了排能減碳目標,各國先把汽車排放廢氣和火力發電視為汰除重點。美國、歐洲和中國大力推動電動車政策,中國和歐洲現在是全球兩大電動車市場,美國在電動車數量和普及率不及中國和歐洲,拜登總統上台後加速在各地鋪設充電樁、給予消費者購買電動車的稅負抵減,提高美國電動車的銷售數量。歐美各國普遍把汽燃油車落日條款設定在二○三五年,意味著二○三五年以後歐美各國新車全都是電動車。



用電量大增不受景氣波動



電動車全面普及下,意味著未來的用電需求將會比現在成長許多。不論美國經濟如何變化,用電需求不減反增,電力股的營運維持穩定成長,加上穩定的配息,使得電力股成為今年美股的強勢股。隨著北美地區進入冬季,北美天然氣價格雖然不像二二年八月每百萬立方呎(BTU)十美元以上,近期北美天然氣下跌來到每百萬立方呎五.三美元,仍比二一年底三.七三美元仍高出四一%,市場預期近期美國電價將有上漲的空間,支撐電力股股價。

火力發電的成本雖然較低,卻是碳排放量最大、環境汙染最嚴重的產業。為此,各國推動再生能源─風力發電、水力發電和太陽能發電以取代火力發電,降低對環境的汙染。美國電力發電股早年也是火力發電,之後轉型為天然氣發電。隨著市場對綠電需求越來越大,拜登政策推動離岸風力發電,電廠也都跨入綠能和再生能源的開發。

另外,美國在過去十年總共關閉十二座核電廠,留下的用電缺口,很多也轉嫁到天然氣發電上。

天然氣發電仍是美國電廠普遍的發電來源。根據美國能源局(EIA)統計,天然氣發電量超過太陽能和風力發電量的加總,這樣的趨勢到二○五○年以前都不會改變。雖然天然氣發電不能算是綠電,天然氣發電的碳排放量僅火力發電的一半,且供電的穩定度遠高於再生能源,是美國電廠主要的供電來源。



天然氣發電供電最穩定



綠能發電需要看天候,風力發電和太陽能發電都有季節性,如何把多餘的電力儲存下來,是重要的問題。水力發電更與氣候高度關聯,二二年美國部分地區發生旱災,影響水力發電的穩定度。上述因素,都是美國仰賴天然氣發電比重較高的理由。

從美國電力股財報和股價表現來看,聯合愛迪生過去一年的營收約一五一億美元,EPS四.七四美元。過去五年來,每年EPS介於四∼五美元間,每年營收維持約五%增幅。聯合愛迪生來自電力收入占總營收超過六九%,股利發放率高達八成,股息殖利率三.三%。

聯合愛迪生的發電來源多元化,除了天然氣發電外,也有潔淨能源。潔淨能源占比不到一成,但過去三年來潔淨能源的營收年增率維持在十.二三%,這部分比天然氣發電營收來得大。二二年十月中旬至今,股價漲幅累積超過二一%。

NextEra能源從傳統的發電廠轉型為再生能源廠。過去一年NextEra能源營收一九八億美元,EPS二.八一美元,總營收全都來自發電收入。十月中旬至今累積股價漲幅超過十六%。

原本是傳統發電廠的NextEra能源,這幾年轉向綠能發電,並投資太陽能和風力發電。從NextEra能源的財報顯示,二二年來自風力發電的營收為十五億美元,營收占比為八.八%、太陽能發電營收占比為十八%,其他的發電來自天然氣發電。NextEra能源仍需要增加在綠能發電的資本支出。該公司的股息殖利率約二%,比其他天然氣發電廠的股息殖利率低,本益比三二倍,也比其他電廠高。



電廠轉投資綠能是趨勢



不過,綠能發電是未來的趨勢,很多傳統電廠目前高度仰賴天然氣發電,如果沒有轉投資其他綠能發電,未可能會影響金融市場對該電廠的投資評比。還有政府政策鼓勵電廠投資綠能發電,給予電廠相關的投資獎勵政策,現在轉投資電廠的成本比未來再投資綠能發電的成本划算,NextEra能源在綠能發展表現的相當成功,該公司目前資本市值約一六八○億美元,高於其他電廠的資本市值。

近期股價表現不錯的Xcel能源,主要是來自天然氣發電。過去一年的EPS三.○六美元,股息殖利率為二.八%,股東權益報酬率十.六%。Xcel能源主要提供美國南部各州的供電需求。以配電、銷售電力和輸電為主要業務的美國電力,再生能源發電量成長,以及電力市場對電力需求成長,需要更大的電網才能提供穩定的發電量和應付不斷成長的電力需求,這樣的趨勢對美國電力營運成長有利。美國電力近五年的營收年增率維持將近兩成。每年EPS成長維持五∼七%的表現,預估二○二二年的EPS將能突破五美元,二○二三年可望進一步成長到五.三美元,二○二三年的全年營收將達一八三億美元。

整合型電網的杜克能源,在市場對電網需求成長下,預估今年的全年營收將達到二六六億美元,今年EPS預估可達五.三美元,明年的營收將進一步成長到二七一億美元,明年的全年EPS成長到五.六五美元,市場對整合型電網的期待性高,有利股價走多。

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