- 投資殖利率股的眉角 升息循環伴隨經濟逆風
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錯估通膨程度加上俄烏戰爭等因素，美國聯準會採取暴力式升息應對通膨，利率從年初的○∼○．二五％至年底，已迅速攀高至到四．二五∼四．五％，造成金融市場大幅波動，根據利率點陣圖顯示，二三年利率中位數從九月預估的四．六％上升至五．一％，預期二三年仍有三碼升息空間，而市場企盼降息的可能性恐會落空。
營運穩加高殖利率較易受青睞
多數ＦＯＭＣ委員認為，二四年才會開始降息，僅有兩位委員預估二四年利率將高於五％，七位預估落在四∼四．二五％、五位預估低於四％。如果聯準會按表操課，則二三年整年都將是高利率，搭配縮表與過往資金寬鬆下的金融市場，出現極為不同的面貌，加上經濟下行風險，企業體質將面臨嚴峻考驗。
除了美國央行的強勢鷹派之外，歐元區在二二年也脫離負利率，歐央於十二月十五日升息兩碼後，邊際貸款利率為二．七五％、主要再融資利率二．五％、存款機制利率則為二％，為○八年十二月以來新高，而原先堅持寬鬆的日本央行，也調整殖利率曲線控制計畫，允許十年期公債殖利率最高升至○．五％，另也擴大每月購債金額。
全球主要經濟體，除了正飽受疫情困擾、經濟成長趨緩的中國之外，美國與歐洲持續執行貨幣緊縮政策，日本央行也微調寬鬆貨幣政策，台灣央行二二年累計調升二．五碼。通膨率對比高基期加上緊縮政策可望高機率下滑，經濟成長趨緩也幾乎確定，差別在於軟著陸或硬著陸，面臨景氣逆風，投資可以世界越快心則慢的態度，保持正向面對挑戰。
台灣上市櫃公司二二年第三季獲利為歷史第三高的一．一四兆元，僅次於二一年第三季與二二年第一季，也是連續六季單季突破兆元，不過從各法人機構報告，搭配企業十月與十一月營收推估，在年底盤點、調整庫存、通膨壓縮等不利因素下，第四季單季獲利將可能跌破一兆元，而二三年總體經濟疑慮甚深，加上前三季須面對高基期，恐不易有突破性演出。
漢唐追隨台積電擴廠腳步
換句話說，二三年至少上半年多數上市櫃公司，將必須面對營收下滑的狀況，而庫存去化與經濟復甦能否順利在第二季落底，或於下半年看到轉機，還需等待時間驗證。在各國央行調升利率過後，被視為無風險的美國國債殖利率四∼五％，風險性資產必須有更高報酬率，才會具有吸引力，也就代表著公司營運至少持平以上，個股現金殖利率超過五％，相對有機會獲得市場青睞。
統計過去七年台灣上市櫃公司平均殖利率，營建股總太(3056)以九．二六％居冠，二至五名為遠見(3040)八．九二％、新潤(6186)八．二一％、艾華(6204)八．一三％與遠雄(5522)八．一一％，營建股占大宗，另外興富發(2542)、永信建(5508)、華固(2548)、潤弘(2597)等，也都有七．六％以上的平均殖利率。
台灣過去數年房地產受惠台商回流、經濟成長，加上台積電(2330)等大廠帶動中南部房價，基本上多數有土地庫存的建商都是荷包滿滿，雖然成交量多屬不高、股性相對較冷，股價波動幅度也不大，不過股利政策回饋股東卻也都不手軟，預期二三年依舊維持高配發率，加上不少個股股價經過修正，高殖利率應不是問題，不過營運則需視個別公司入帳狀況。
電子類股的高殖利率族群，多集中在設備、通路與零組件股，然而企業持續且積極的去化庫存，加上未來需求端的不確定性，對營運勢必帶來嚴峻考驗，因此，體質好的公司是當中較佳的選擇，若能夠有穩健且強大的合作夥伴，也是降低風險的重要考量，例如台積電的快樂夥伴。
漢唐(2404)為無塵室工程廠，最大客戶為台積電，於一九九四年起就開始合作，承攬包含台灣竹科、中科、南科與南京廠多項工程，雖然台積電二二年兩度下修資本支出至三六○億美元，不過也宣布二○二六年前，將在美國鳳凰城建造第二座工廠，投資金額由原本計畫的一二○億美元增加至四○○美元，漢唐也於美國成立子公司。
過去七年，漢唐平均配發率高達九四．三％，幾乎是賺多少就配多少，而殖利率介於五．八∼九％之間、均值為七．六八％，營運表現也屬穩定，財務體質相當健全，二二年前三季ＥＰＳ十五．八九元，第四季營收至少持穩高檔或有創高機會，全年獲利也有望挑戰前年高點，加上股價回檔，高殖利率值得期待。
資訊軟體、系統整合產業的庫存問題相對輕微，且如資安、服務等業務多具有延續性，可留意近年業績穩步向上成長的上奇(6123)，今年前三季ＥＰＳ四．一二元，全年有望再創新高。數位印刷設備及網通專案交貨順暢，有效挹注營收，而雲端服務與數位印刷服務的穩健成長，帶動整體經常性收入走高，且皆處於產業發展的上升成長趨勢，為營運重要成長動能。
上奇營運、獲利皆穩
二○一二年大客戶Adobe轉型訂閱制，上奇也決定從代理商轉型，走向雲端與數位印刷的營運商，著重於提升經常性收入比重，兩大業務穩固成長，接下來將拓展海外市場。過去七年平均股息配發率為九二．三％，平均殖利率則為七．一四％，由於成交量能相當低，流通性不足，因此相對適合長期持有。
貨櫃航運無疑將會是明年股利政策公告時的最大焦點，雖然明知衰退是必然狀況，且目前運價已經大幅修正，產業前景依舊茫茫，然而三雄以今年獲利計算，本益比都是不到三倍，高獲利願意拿多少出來與股東分享？如何分享？將是股價能否出現反彈的重要因素。近期近洋運價已漸趨走平，遠洋跌幅也明顯減輕，是可以留意的時間點。
