- 美零售百貨季報優劣 原因曝光 架上商品、庫存管理和消費者青睞度
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美國內需市場開始進入年底採購旺季，回想從年初至今，經濟陷入通膨、升息循環，重創美股和全球股市。股市下跌效應和通膨壓力，改變民眾的消費能力。矽谷科技產業已陸續出現裁員，但美國每周公布的首次請領失業救濟金人數仍維持在歷史低檔，零售業者期待年底的採購業績能有好表現。
美國零售百貨業陸續公布最新財報，Wal-Mart、Low''s、梅西百貨、羅斯百貨(Ross)和GAP財報公布後股價上漲，而Target、Home Depot、柯爾百貨(Kohl''s)財報公布後股價下跌，柯爾百貨甚至撤回第四季財測。零售百貨業的業績會出現明顯落差，與它們所賣的架上商品、庫存管理和消費者是否青睞有關。隨著一年一度的年底採購旺季到來，公司的營運管理對年底業績將有影響。
全球經濟今年都出現一九八○年代以後最嚴峻的通膨風險，俄烏戰爭的確激化通膨壓力。但以美國經濟來說，這次通膨產生的最大原因在於美國人太會消費所造成的物價上漲。聯準會今年做出的研究報告指出，聯邦政府在後疫情時期推出的振興經濟政策，間接造成通膨風險。去年上半年美國聯邦政府每人發六百美元現金，的確造成美國消費力強勁成長，卻也釀成今年的通膨風險，聯準會為了控制通膨風險，今年已經連續四次各升息三碼，是四十年來最鷹派的升息。
升息澆不熄就業市場擴張
鷹派升息壓力下，美國大型企業上季獲利明顯放緩，尤其是科技業發布的財報內容很多不如市場預期，並已有大型科技業宣布裁員。臉書的母公司Meta平台、亞馬遜、推特、Saleforce等大型科技業宣布裁員，是十多年來科技業最大規模。光是十一月美國有十七家大型科技公司宣布裁員，人數達到三．四萬人。科技業裁員聲不斷，但美國截至十一月十二日當周為止的首次請領失業救濟金人數卻還下滑到二二．二萬人，比經濟學家預估的二二．八萬人還低。在聯準會今年鷹派升息下，十月失業率仍維持在三．七％，與五十年來最低失業率的三．五％沒差多少。以往當聯準會啟動升息後半年失業率就會明顯上揚，聯準會原本就預估把利率拉上來後，失業率回到五∼六％很正常。
兩年前因為疫情歐美各國都曾封城、鎖國，防止疫情擴散，現在全部解封形成先前遭到壓抑產業開始需要大量的就業人口。旅遊、旅館、餐飲、航空等產業現在最缺人，是美國失業率仍維持低檔的原因。以航空業為例，北美目前航空機師缺口達八千人，預估到二○二五年人力缺口將達三萬人，現在航空正在遊說國會議員，希望能延後機師的退休年限，航空業缺人僅是服務產業的冰山一角，會出現這現象是受到疫情影響。
觀察企業資本支出的角度，因為科技業減少資本支出，十月ＩＳＭ製造業指數已下降到五○．二，瀕臨景氣榮枯的五○，而ＩＳＭ服務業指數雖然也從高檔下滑，仍維持在五四．四，代表當前服務業的景氣維持擴張。高盛證券認為，科技業就業人數並沒有主導就業市場趨勢，科技業占總就業的比例很小，不影響大局。再者，目前科技職缺仍高於疫情前，被裁掉的科技從業人員仍有很好的機會找到新工作。
Wal-Mart財報佳
美國就業市場與內需消費市場有高度連結，就業市場對各產業造成不同的影響，也反應在消費者行為上。以Wal-Mart為例，除了上季財報內容均比市場預期表現好外，對於本會計年度的營收預估將成長五．五％，高於公司先前預期的四．五％成長，財報公布後當天股價大漲六．五％，創二○二○年七月以來單日最大漲幅。
今年五月中旬Wal-Mart很罕見地宣布調降財測，當時指出受通膨影響營運表現，庫存過高造成獲利不如預期。因為Wal-Mart是道瓊工業指數重量級成分股，降財測不但造成股價下跌，還拖累美股走勢。執行長Doug McMillon指出，通膨降低消費者在非必要性生活開支，對服飾、玩具和家電用品的買氣造成衝擊。之後，Wal-Mart就積極調整庫存，最近兩季公布的財報數據優於預期，股價已逐步回升，至截稿為止，Wal-Mart股價已收復先前的跌勢，今年表現重回正報酬。
從Wal-Mart上季財報內容發現，上季庫存為六四七．○六億美元，比去年同期增加十二％。華爾街市場分析師認為，上季Wal-Mart庫存增加部分因素仍歸究於通膨，但Wal-Mart目前的庫存逐漸調整到以生活必需品為主的商品，這部分是帶動Wal-Mart業績成長的動能，還有存貨／銷貨比重在合理水準，Wal-Mart庫存調整地很健康。
Target業績遜色
Wal-Mart指出，年收入超過十萬美元的家庭在今年夏天期間常到Wal-Mart旗下連鎖店購買生活必需品和食物，當收入較高的美國家庭開始到Wal-Mart購買生活必需品時，代表美國消費者行為的改變。
在疫情期間營收成長高達四成的Target，上季業績因為清庫存效應，獲利比去年同期大減五成。雖然年底採購旺季來臨是一年一度的旺季，Target對年底的旺季效應不像Wal-Mart樂觀，造成財報公布後股價下跌。Target表示，目前仍處於打消庫存階段，並計畫在未來三年內要削減高達三○億美元的成本，主要的理由是過去兩年銷售額大幅成長後需要提高效率。上季Target庫存一七一．一七億美元，比去年同期增加十四．五％，問題比較大的是Target的存貨／銷貨比重超過六五％，比Wal-Mart的存貨／銷貨比重超過兩成。另一個問題是，Target在非必須消費品的服飾、家用品、禮品比重較高，食物、雜貨商品較低，都衝擊Target的獲利。
通膨對百貨業的衝擊比較大，最近百貨業公布的業績中令市場感到驚艷的是梅西百貨、羅斯百貨業績比市場預期理想，羅斯百貨甚至調高年度財測，但柯爾百貨撤銷年度財測。梅西百貨是美國最大連鎖百貨公司，上半年通膨影響美國經濟時，梅西百貨的業績和股價的確受到嚴重影響。
面對通膨壓力梅西百貨調整經營策略吸引消費者上門，畢竟百貨公司賣的商品很多都不是生活必需品、價格也比較高。梅西百貨上季交出ＥＰＳ○．五二美元，遠高於市場預期的○．一九美元，還調高年度財測，全年ＥＰＳ上看四．○七∼四．二七美元，調高幅度約每股○．○七美元。梅西百貨採取多重品牌策略，爭取消費者對商品價格認同，果然提高銷售業績並對抗高通膨。在庫存管理上，梅西百貨透過電子標籤追蹤和減少商品種類，庫存管理比同業表現好，營益率和稅前淨利率表現高於市場預期。
通膨對百貨業影響不一
羅斯百貨上季獲利高於市場預期，也把年度ＥＰＳ預估從三．八四∼四．一二美元上調到四．二一∼四．三四美元。調高後財測高於市場平均預期的四．○二美元，財報公布後股價上漲。梅西百貨和羅斯百貨都調高年度財測目標，柯爾百貨卻撤銷年度財測。執行長Jill Timm指出，高通膨壓抑消費支出，他們旗下商品的服飾和家用品的銷售業績持續受影響，中產階級原本是他們的客戶群，但來客數和商品交易金額萎縮，影響到他們的業績表現。由此看來，柯爾百貨在高通膨風險期間，無法有效掌握消費者行為並做商品種類與價格上的調整，業績表現不如競爭者梅西百貨和羅斯百貨。
