- 風雨生信心 多空循環 漲跌不爽
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美國十月關鍵ＣＰＩ顯著降溫，激勵美股十一月十日氣勢如虹，道瓊狂飆漲一二○一．四三點，創二○二○年五月以來最大漲幅。
S&P 500收盤猛漲五．五四％，創二○二○年四月以來最佳表現；Nasdaq也狂拉七．三五％，創二○二○年三月以來單日最大漲幅紀錄；費城半導體指數漲勢更凌厲，當天更拉升了十％，其中台積電ＡＤＲ暴漲近九％。
中級反彈展開
佛說：天道輪迴，報應不爽；任何事情都有因果循環，善有善報、惡有惡報，該有的一定不會少；同樣的道理，在股市的多空漲跌循環中，除了個股中長線的漲跌是建立在紮實的基本面之外，乖離率的高低更明顯左右短線股價波動，如同天理循環般，不會有差錯的。
這次從美股到台股大漲，與其說是受美國十月ＣＰＩ數據優於市場預期激勵，倒不如說是指數或個股離年線負乖離放大之後出現的反撲修正。
我們拿二○二○年三月疫情發生後全球股市出現有史以來最快跌幅與近期來做比較，當時疫情發生後道瓊跌勢還曾出現熔斷，最終在二○二○年三月二十三日跌到一八二一三．六五點，離年線負乖離達三二．一八％，Nasdaq也在三月二十三日見到低點六六三一．四二點，當下離年線負乖離達二○．二六％，費城半導體指數低點出現在三月十八日的一二三三．九七點，當下離年線負乖離達二三．三五％，因為與年線負乖離過大，先展開與年線負乖離過大之後的修正，加上後續美國釋出無限ＱＥ寬鬆政策，在資金行情的推波助瀾下，造就了全球股市最輝煌的漲升紀錄。加權指數低點落在二○二○年三月十九日的八五二三．六三點，當下離年線負乖離達二二．九三％，之後也跟著美股登峰造極，最高在二○二二年一月來到一八六一九．六一點新高。
今年全球面臨通膨，在美國Fed暴力升息回收資金下，歐、美、台股市從年初正乖離過大的修正，之後加上地緣戰爭風險提高，景氣衰退干擾之下，又恐慌跌到年線負乖離過大，像道瓊十月十三日低點二八六六○．九四點，當時離年線負乖離來到十四．一七％，Nasdaq低點一○八八八．八三點，離年線負乖離達二三．二五％，費城半導體指數受到美中晶片割喉戰重擊，跌到二○八九．八二點，當時離年負乖離甚至高達三三．九八％，遠大於二○二○年三月因為疫情重挫時的二三．三五％。
這次道瓊最早針對離年線負乖離過大展開修正，並再次突破站穩年線三三○四八．三七點之上，是帶動科技股及半導體股跌深報復性反彈的重要助力，如同上期所闡述的觀點，當道瓊工業指數回到年線之上，Nasdaq與費城半導體離年線負乖離仍相當大，是費城半導體指數漲勢急起直追的關鍵，至十一日為止，美股中最弱的費城半導體指數已接連突破季線及半年線，下一個關卡就是要挑戰年線。
費城半導體與台積電(2330)、加權指數連動性強，也帶動了台積電及加權指數連續突破上檔壓力。
台股今年前十月頹靡主要關鍵在台積電，外資今年一度賣超台積電逾百萬張，股價從最高點六八八元跌到三七○元，不但跌幅高達四六．二二％，在股價三七○元時離年線負乖離更高達三一．九一％，二○二○年三月因疫情重創國際股市，台積電跌到二三五．五元時，當下離年線負乖離也不過十五．九七％，台積電三一．九一％的負乖離也遠超過加權指數這波低點時一二六二九．四八點離年線負乖離二二．四％。
這次美股中最弱勢的費城半導體跌深後強勁的反彈，也讓今年來受到兩岸危機衝擊表現弱勢的台股終於出現活力。
道瓊突破重重關卡回到年線之上，市場多頭對於股市彈升從「跌深反彈」的看法逐漸轉向「回升行情」的寄望。
我們再來比較二○二○年三月開始(離年線負乖離過大，加上回升)與這波低點之後的反彈背景：
一 資金面
二○二○年以前，Fed在○八年後啟動的ＱＥ一∼三退場，並緩步啟動升息腳步，但二○二○年三月受新冠肺炎疫情對全球經濟的衝擊，Fed宣布將無限量收購美國公債與房貸擔保證券(ＭＢＳ)，重啟ＱＥ的資產收購計畫，市場稱為無限ＱＥ。
當時實質利率轉負，即資金存銀行還要付保管費，資金湧向各風險性資產，股市頻創高，甚至連金價也創新高二○七三．六九美元／盎司。
反觀，Fed今年來連續第四次將基準利率調高○．七五個百分點，聯邦資金利率區間來到三．七五∼四％，是○八年元月以來最高。Fed今年來已在三月、五月分別升息一碼及二碼，六、七、九月均升息三碼，加上這次是連續第四次升息三碼，持續以一九八○年代初期以來最積極的步調對抗通膨。
即便十月ＣＰＩ滑落顯示美國通膨出現觸頂跡象，Fed官員暗示要放緩升息步伐，但利率也還在高檔，離Fed降息之路還有一段很長的力要走，資金面來看，股市要複製二○二○年三月開始那段多頭行情機率並不高。
二 基本面
再從經濟基本面來看，二○二○年受新冠疫情影響，美國當年的ＧＤＰ萎縮了三．五％，是自一九四六年即七四年以來的最差表現，但隨即美國在二○二一年全年經濟成長五．七，表現創下一九八四年以來最佳，與二○二○年萎縮三．四％呈現極大落差。
至於今年及明年，根據ＩＭＦ預估，美國今年成長一．六％，明年僅成長一％；中國今、明年經濟成長率預估三．二％、四．四％，未來五年的年均成長率只有四．六％；歐元區明年只成長○．五％，許多歐洲國家將陷入衰退。
再來看台灣，因防疫有成，二○二○年經濟成長率二．九八％，疫情之下逆勢締造亮眼成績，不只是近三十年來經濟成長率首度超越中國，更傲視所有已開發國家，二○二一年全年ＧＤＰ年增率更跳升到六．四五％。
但到了二○二二年，受到美國升息、通膨、中國風控、俄烏戰爭影響，中經院下修二○二二年台灣經濟成長率為三．二八％。台經院示警，明年出口、投資都不會那麼好，將靠內需消費支撐，面對的是低成長、中通膨外冷內溫的經濟情勢，全球景氣悲觀，台經院下修二○二三年台灣經濟預測「不保三」，二○二三年ＧＤＰ成長率降至二．九一％。
就經濟基本面來看，台灣與全球在目前與二○二○年初的位置基礎點上明顯不同，當時面臨的是經濟基本面的最低潮，隨即在Fed無限ＱＥ下，拉抬民間消費甚至引導企業投資，二○二一年創造另一波景氣高峰，這才讓全球股市在二○二○年三月落底後先是做離年線負乖離的修正，再來展開反應景氣的大多頭。
反觀現在，美股及台股的強彈似乎只是僅就離年線負關離過大的修正而已，若要真正進入回升階段，除了Fed資金面轉趨寬鬆之外，也要基本面配合出現大逆轉才行，否則就確認這波多頭即是回升仍言之過早。
既然如此，就得先走一步、看一步，操作上切記搭配技術面操作。
台亞下周法說
在台積電領軍的中期反彈下，離年線負乖離過大的科技股將會成為短線資金拉抬的標的。被動元件大廠國巨(2327)因現金減資換發新股，十月二十日起暫停交易，並於十月三十一日恢復交易，掛牌參考價為三三四．一五元，儘管國巨被動元件標準型產品庫存及終端需求仍持續調整中，今年第三季及前三季ＥＰＳ分別十一．九七元、十三．四九元，與去年同期及去年全年相較遜色，但對比長榮(2603)減資後表現弱勢，國巨股價近期震盪走高，並突破站穩年線三九二．七五元之上，主要是在停牌期間以現金六．八六億歐元(約二一四億台幣)收購德國賀利氏高階溫度感測器事業部(Heraeus Nexensos GmbH)及法國施耐德高階工業感測器事業部Telemecanique Sensors，預定明年上半年完成交割，市場對併購案給予正面評價所致，重點就在於感測元件產品布局。
國巨對於感測元件產品早在七年前就有接觸，即使有好策略，但當時還是區域型的公司，直到四年前併購普思、三年前再併基美後，公司才有大的轉變。今年十月更斥資逾二○○億元接連收購兩家感測事業部門，正式完成感測元件領域的布局。隨著智能社會來臨，感測器會有很多應用，包括手機在內全部算起來的規模上看千億美元，並能加速國巨特殊品達到原本預期的八○％占比的目標，這也是近期國巨股價強勢原因。
然而說到感測元件，台股中已在感測元件領先卡位的就是台亞(2340)，今年不景氣，台亞從ＬＥＤ轉型感測半導體廠之後，更將擴大招募半導體專業經理人及研發人員，搶攻次世代感測元件於工業應用、電動車電源、感測晶片等利基市場。
除了次世代感測元件，二○二一年開始籌建積亞半導體，專注開發以碳化矽(SiC)襯底的高功率元件。另外，台亞今年更進一步規劃擴大現有廠房潔淨室區域，投入氮化鎵(GaN)磊晶及元件的研發及生產，預計二○二三年前提供樣品供合作客戶進行驗證。
尤其台亞背後還有日系大廠日亞化的支持，目前日亞化持有台亞股權達二二．七六％，國巨因為併購國際感測元件大廠受到矚目，股價突破站穩年線之後，將有利市場將目光轉向有日係色彩的國內的感測元件大廠台亞。
台亞今年前三季ＥＰＳ○．八六元，每股淨值十九．六二元，年線位置在四六．八八元，目前股價三六元，離年線負乖離高達二三．○四％，既然台股這波的反彈以建立在修正離年線負乖離過大的基礎上，那麼國巨上漲突破年線之後，台亞也有機會跟上。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
