• 台股的前世、今生與來世  要知後世因,今生作者是
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2219期      出刊區間:2022/10/28~2022/11/03


股市與經濟一樣,永遠在經歷循環,雖然股市的多空循環沒有固定的時間與幅度,如○八年的空頭從五月的九三○九點跌到當年十一月的三九五五點,總共花了約六個月跌掉了五七.五%,但今年這波空頭從一月的歷史新高一八六一九點跌到十月低點一二六二九點,十個月跌了三二.二%,一二六二九點是不是最低點仍待觀察;不變的是長空架構下跌深會出現反彈,長多格局中漲多同樣也會回檔,如今指數離年線負乖離達二一.四%,權值王台積電(2330)離年線負乖離更高達二六.八六%,隨時都具有跌深反彈的可能。

每回經歷多空循環,股市的內涵結構也會跟著調整,一九九七年亞洲金融風暴至二○○○年網路泡沫化後,中國收成股成為台股市場中的主流,當年裕隆(2201)、中華車(2204)、正新(2105)、建大(2106)等中概F4引領中概股開創了八年的輝煌榮景,直到○八年海嘯之後才逐漸走入歷史。○八年金融海嘯後迄二○二一年多頭期間,生技、電動車、自駕車、車用電子、半導體等創新產業百花齊放,二○二二年開始長空格局的修正,下一波多頭主流在哪?

「要知後世因,今生作者是」,企業能否跟上目前趨勢潮流,即「供應鏈重整與去全球化進程」的轉折更迭,將是這波空頭回檔中能否度過難關,進而在未來多頭脫穎而出的關鍵!



台股前世輝煌 今世黯淡



自二○一八年以來,台灣雖然歷經美中貿易戰、新冠肺炎疫情衝擊,但受惠台商回台投資、台灣半導體技術優勢,吸引國內外大廠擴大在台投資;另一方面,台灣防疫得宜及新冠肺炎疫情催化遠距商機,帶動出口暢旺,加上美國Fed在二○二○年三月推出無限QE資金紅利,台灣不僅經濟表現佳,一九年起台灣經濟成長率連續三年逾三%;二一年投資率創二十一年新高,出口雙位數成長帶動下,經濟成長率達六.五七%,創近十一年新高,二○一八至二一年台灣平均經濟成長率達三.九%,優於南韓的二.一%與日本的負○.七%,且人均GDP首逾三萬美元。

台股表現更是登峰造極,從二○二○年三月疫情衝擊下低點八五二三.六三點一路起漲,不但突破萬點大關,更一舉超越一九九○年高點一二六八二.四一點,在二○二二年一月五日最高來到一八六一九.六一點。

惟物極必反,今年來美中爭端白熱化、俄烏戰爭升溫,加上新冠肺炎疫情與極端氣候等風險持續交疊,全球面臨通貨膨脹壓力,尤其美國Fed採取暴力升息動作,緊接著九月美國對中國採取晶片割喉戰,美、台股市從年初高點跌到十月低點,長達十個月的空頭走勢,似乎仍未見到盡頭,當中半導體成為殺戮重心,美國費城半導體指數今年以來更居全球之冠達四○.七九%,從高點算起跌幅更達四一.九八%,超過俄羅斯股市今年以來三四.一六%的跌幅,台股半導體占權值比重高,且與美國半導體產業連動密切,也拖累台股今年來表現,統計加權指數迄今跌幅二九.六四%,今年從高點算起最大跌幅三○.八一%,均居亞股跌幅排行第四。

加上兩岸關係的緊張,外資今年加大對台股賣超與資金的淨匯出,外資已連續第三年賣超台股,統計至今年前三季,賣超金額高達一.二兆新台幣,且九月外資淨匯出五七.六七億美元(約一八二一億台幣),自六到九月外資已連續四個月淨匯出,金額高達一八八.四二億美元,累計前九月淨匯出二二四.六七億美元,約七○九二億新台幣,無論是六∼九月或前九月累計,外淨匯出量都創史上同期新高;換句話說,外資賣超台股後有近六○%的資金匯出台灣。

難怪央行表示,新台幣近期貶值主要是外資匯出,尤其是貨幣政策影響美科技類股景氣波動,導致外資賣超匯出,而非利差。

觀察Fed近二○年來歷經的三次升息階段(詳見附圖),本次(第三次)就全球金融循環觀點,此次Fed升息期間與前兩次最大不同,在於全球經濟及政策均呈現高度不確定性,投資者風險偏好明顯下降,前二次升息階段,新台幣兌美元均呈現升值,唯獨這次新台幣兌美元貶值,且迄今已貶值超過十%。

也就是說,台股能否止跌或止穩,外資對台積電多空,以及新台幣貶勢能否趨緩將是觀察指標,台積電成為外資提款機,今年外資賣超台積電近百萬張,如果外資賣超台積電動作趨緩,及新台幣在三二元附近貶勢減緩,台股跌勢才有緩和機會。



台股來生看今世布局



至於長線底部在哪?如果以○八年金融海嘯之後的空頭修正時間來看,底部確認訊號至少低點出現後,需要觀察三∼四個月未再破低點。

既然台股今年(今生)黯淡已成無法扭轉的局面,哪麼台股如果有來生(未來、明年),未來機會及希望又會在哪?

美、中爭霸戰越演越烈,美中關係看來短期內是回不去了,尤其中國大陸清零封控,勢必加速供應鏈重整與去全球化進程,消費與生產模式改變,影響各國產業政策與結構調整,另一方面,Fed的緊縮政策勢必也增添全球景氣下行風險,像國際貨幣基金(IMF)不久前就再度下修二○二二、二○二三年全球經濟預估,今年成長率三.二%,遠低於去年的四.九%,明年從二.九%進一步下修到二.七%;九三%的國家都遭到下修,且明年陷入衰退的風險持續升高。

儘管如此,今年新興市場表現相對亮眼,全球股市今年表現最佳市場清一色都是新興國家,其中東協國家中的印度及印尼股市都仍維持正報酬率,主要是科技業占比低,受美中科技戰衝擊低,日本經濟研究中心調查東協前五大經濟體印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡及泰國二○二三年GDP四.三%,與IMF估全球明年GDP二.七%相較,東協經濟體會是二○二三年全球投資的亮點所在。

台商八月在東協地區接單達七一.三億美元,創歷史新高,年增達三五.一%,台商中與東協經濟體往來密切企業,未來領先復甦的機會就越高,最近台股強勢股如宏全(9939)、豐祥KY(5288)、環科(2413)、jpp-KY(5284)等都與加大東協布局有關。

其次,從美國採購政策的調整來看,美國總統拜登先後提出「抗癌登月」(cancer moonshot)計畫與考慮與台灣聯合生產武器的聲明,前者除了目標是要將癌症的死亡人數減少一半之外,更要將生技產業的自主研發,及學名藥,生物製劑的產業生產製造重心拉回美國,有利於台灣生技醫療代工產業的發展,台康生技(6589)、邦特(4107)等優先受惠。

後者主要是因應中國對台武力威脅升高,並提高美國設計武器的生產能力,面對中國的威嚇,拜登政府正考慮與台灣聯合生產以加快武器轉讓。台灣明年國防預算達五八六三億元,增七一六億元,年增十三.九%,軍工股將成為目前台股盤面中,明年業績成長能見度最高的產業,漢翔(2634)、中信造船(2644)、龍德造船(6753)將是指標。最近中信造船以五八元登錄興櫃,最高來到一○一元,漲幅七四.一%,目前股價仍在九○元以上,有利成為族群往上比價明燈。

除了拜登之外,美國財政部長葉倫警告全球經濟正面臨「強大阻礙」,並強調美國正努力強化供應鏈,對抗中、俄及其他國家帶來的「地緣政治威脅」。葉倫所提出「友岸外包」(Friend Shoring)的構想,簡單的說,就是美國把訂單釋出給友善的國家。強化與歐盟及印太地區國家的合作關係,其中包括許多新興市場及開發中國家。東協市場同步受惠美國採購政策調整及全球供應鏈移轉,將是台股未來多頭希望寄託所在。

(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享,並不具個股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)

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