• 加速供應鏈去中國化  美國下手一次比一次重
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作者:黃啟乙     文章出處:先探雜誌   2217期      出刊區間:2022/10/14~2022/10/20


美中對抗持續升高,而半導體產業一再成為美國壓抑中國經濟及軍武上,最重要的「武器」之一,當美國對中國祭出更為強大的半導體禁令之下,可以視為美國對中國科技產業的宣戰。

歸納美國在半導體戰略上,有幾個重點:

一、廠商出售半導體產品給中國客戶,必須要確定最終的客戶,不能是生產超級電腦及AI相關產品。這個政策不僅是Nvidia的GPU不能賣到中國,而且相關配件、零組件可能都不行。從高階到低階都在範圍內,要怎麼認定客戶的用途?這是一大麻煩!

最深層的意義,可能就是要將供應鏈撤出中國。簡單來說,當半導體產品一賣進中國,就要開始擔心,這個客戶會將產品用在哪裡?是不是又將賣給其他被美國禁止的企業?

在此情況之下,在中國的相關供應鏈在取得相關半導體產品時,無形中就會受到一定的限制,乾脆將生產線移出中國。

一旦美國嚴格執行這項政策,會加速供應鏈離開中國,至於中國科技企業當然就會大幅萎縮,達到美國弱化中國科技發展的目的。



美國一石多鳥



第二、就是擁有雙重國籍的中國人,或台灣人,如果要去中國從事半導體相關產業,就必須放棄美國籍。

一直以來,中國便以高薪挖角在海外的中國人或台灣人,到中國發展半導體產業,這些年來中國許多重要的半導體廠,很多是由台灣人協助成立的,如:中芯半導體、長江存儲等。

但在未來,若執意要去中國,如果有美國籍就必須放棄,這是美國剪斷中國近年來不斷以高薪挖人才的路徑,只要人才受限,中國半導體的發展就會停滯不前。

應該可以這樣來說,半導體產業不單單花大錢就可以打造而成,這需要長期的技術累積,以及人才的培養,像台灣就花了三十多年才有這般的成果。

若再加上,美國早已限制半導體生產,限制出口到中國,可以想像中國要發展半導體的困難度是比登天還難!

尤其半導體產業從來就不是一個國家就可以獨立完成,必須集結多個國家力量,如:美國、日本、荷蘭、德國等力量才能達成。單只有中國,並不是那麼簡單。



缺半導體 電動車有壓力



除此之外,半導體也是進入另一個世代的電動車產業的必要,否則產業的發展就會受限。之前,和碩(4938)童子賢就曾說過:電子產業一年的產值約六千億美元規模;而電動車甚至發展到自駕車,一年的產業規模可能就有六兆美元。

就現在來看,中國在電動車的發展上可以說是領先各國,最主要是依靠著中國是全球最大汽車市場的條件,一年可以賣兩千萬輛,而全球銷量可達一億輛,超過兩成在中國,這給予了中國電動車發展最大的養分。

再換個角度來看,如果電動車的領頭羊,一直是由中國來扮演,那麼中國就有可能成為產業規格的制定者,會主宰全球電動車的發展,相信這對美國、甚至歐洲國家而言是不能接受的。

事實上,因為汽車相對其他電子產品而言,空間及體積比較大,所以在半導體產品的需求上,不必追求先進製程,成熟製程即可。

但下一個世代的電動車,是往自駕車方向發展,不僅需要更多的晶片,甚至需要AI的系統,所以未來一定會對先進製程的晶片產生需求。

就有專家分析,目前汽車使用的晶片,比手機落後四代,但已經可以看到汽車晶片升級的浪潮正開始蔓延開來,而且花在半導體上的費用將進一步增加。又依據專業機構Cartner的預估,到二○二六年,每輛車所搭載的晶片將超過一千美元;在此情況下,全球車用晶片市場規模,也可望由二○二二年的六一○億美元,增至二○二六年的九九○億美元,此後,成長的速度可能會大幅度加速。



去中國化成為趨勢



故而,在今年的台北國際半導體展上已可以看到,台積電(2330)及聯電(2303)正積極為原本使用四○、九○製程的車用晶片,升級至二八奈米,甚至五奈米的解決方案,並進行多方的認證,這即是為下一個世代的電動車發展鋪路。

當美國進一步控制半導體,尤其是先進半導體賣到中國之後,可以扭轉未來電動車的發展趨勢,也許現今的電動車市場中,中國掌握著電池的領域,但電動車要升級的半導體,恐怕就是掌握在美國手中,這正是美國想要的結果。

對台灣而言,這一次美國對中國的晶片產業又下了重手,短期內當然會造成影響或受害,未來有一段時間,會出現供應鏈「去中國化」之後的生產鏈重組,這需要一些時間,但趨勢上,只要台灣半導體的生產技術及產量,仍是世界首屈一指,下一個世代的發展仍可期待。

可以想像供應鏈的「去中國化」,已是不得不的趨勢,有些公司調整得比較快、有些調整比較慢;又有些比較早調整、也有調整比較晚,但從今年以來股價表現來看,調整比較快、比較早的公司,在股價的表現上優於大盤,以及其他個股。

其中,最具代表性的個股就是台達電(2308),自二○一八年之後可以發現,台達電便開始從中國轉移生產基地。尤其在二○二○年的法說會中,台達電執行長鄭平就表示,台達電在中國的生產比重,由年初的七○%已下降至六五%,預期再降至六○%以下,而加強在泰國(二○二○年的生產比重為二○%)、台灣(十五%)的生產。

如今兩年過去了,台達電在中國的生產比重也降至五○%以下,而泰國、台灣同時上升中。在生產線自中國移轉之後,再加上電動車、綠能產業快速發展之下,台達電的業績及股價則節節上升中。

若以今年的業績來看,台達電再創新猷,自六月份之後,已連續四個月營收創下歷史新高,而九月份更來到三六九.二五億元,比去年同期成長三五%,而一∼九月份營收為三七八七.八三億元,較去年同期成長二○.七%。而且上半年稅後純益為一三六.八七億元,EPS為五.二七元,意味著今年EPS可以再創新高,持續超過十元以上。



台達電最早移轉生產線



最特別是,在今年股市大幅拉回之時,台達電都可以逆勢抗跌,市值排名上升至第六名,僅次於:台積電、鴻海(2317)、聯發科(2454)、中華電(2412)以及台塑化(6505)

台達電的泰國廠,也就是泰達電,成為下一個時代台達電重兵部署的據點,除了轉移生產基地之外,泰國是東南亞國家中最重要的汽車代工國,泰達電在此進一步攻進汽車電子,尤其在電動車的發展上若有更大進展,對台達電而言,是進一步壯大的力量。

所以台達電領先許多台商在泰國布局,成就了目前的業績及股價;也幾乎在同一時間入股晶睿(3454),進入安控領域;另外,也持續加碼工業電腦的立端(6245),也許在未來某一個時段,立端也會一如晶睿,有機會開花結果,對照立端上半年稅後純益明顯增長,來到三.四三億元,EPS達到二.九一元,再加上第三季營收衝高至二五.四一億元,成長二四.九%,不排除獲利有更上一層樓的可能。

另外,今年工業電腦有不一樣的機會,因為去年晶片缺貨,造成出貨受影響,而今年晶片缺貨不再,有助於產業增長,其中有一檔個股─維田(6570),季營收創下新高,來到三.五九億元,成長四九.六%,而上半年EPS為一.八七元,預期今年獲利將有創新高可能,而技術面上,股價的強勢似乎反應業績面表現。



宏全有機會挑戰新高



至於現在於東南亞布局有成的宏全(9939)可以持續觀察。過去宏全在中國立足,便是依靠統一集團,後來統一集團在第二代接班之後,逐漸以統一實(9907)來取代宏全,宏全便將重心轉往東協,一開始也需要時間來布局,到今年第一季,宏全在東南亞的營收比重已突破三成來到三二%。

也因為如此,宏全在東南亞找到新的成長動力之後,創造了不同的成長局面,上半年稅後純益為十二.五億元,EPS為四.三四元,若再加上第三季營收又刷新紀錄、達到七一.六五億元,成長三○%之下,第三季獲利按理將更上一層樓,全年EPS也許挑戰九∼十元,為歷史新高。

對照宏全股價,日前創下八六.二元後拉回,而曾在二○一一年創下八九.七元的歷史天價,以宏全發展的情況來看,下一個階段股價有可能再創歷史天價。

再看到以越南為生產基地的廣越(4438),今年也是明顯成長,自七月份之後進入傳統旺季,月營收連續創下新高,最新公布的九月份營收達二七.五一億元,成長一二七.四%;一∼九月份營收為一五六.一三億元,成長六七.五%;上半年EPS已達三.三三元,若再加上第三季以及第四季獲利,也許今年也有挑戰新高可能,令股價今年也有突出表現。

至於今年自谷底回升的喬山(1736),公布九月份營收來到三二.七七億元,創歷年來同期新高,預期第四季之後,營收可望持續走高而上,股價在拉回之後逢低也可以注意。

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