- 韓元貶、韓股跌 原因找到了 央行升息韓元仍貶值 半導體發展方向猶豫不決
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通膨風險升溫，聯準會今年啟動升息和縮表政策，希望能遏制通膨風險。聯準會的收縮資金效果重創美股和全球股市，同時也在外匯市場掀起非美元貨幣的貶值效應。亞洲主要貨幣日圓貶到二十四年低點，兌美元幾乎要觸及一四五，掀起韓元、人民幣與新台幣的競貶壓力。
日圓、新台幣與人民幣貶值是因為日本央行維持寬鬆政策，中國人行甚至反向降息，台灣央行的升息幅度遠不如聯準會，利差擴大造成貨幣走貶。今年以來韓元兌美元貶值十四．六九％，貶值幅度高於新台幣和人民幣；實際上，為了控制通膨風險，南韓央行從去年八月至今已升息四次，指標利率從○．五％升息到二．五％，韓元卻依然重貶。
三星股價與基本面反向
今年來外資賣超韓股一三○億美元，是韓元貶值的原因之一。截至第二季為止，南韓家庭負債總額達到一八六九．四兆韓元(約一．三五兆美元)，創下二○○三年有統計數據以來的新高。南韓八月貿易逆差擴大到九四．七億美元，是七月貿易逆差四八億美元的近兩倍。受通膨衝擊，南韓央行把今年ＣＰＩ年增率展望從二．二％大幅上修到四．七％，對今年的ＧＤＰ成長率從先前的三．一％下修到二．六％。除了上述基本面因素外，美國圍堵中國先進的半導體技術而籌組的四方聯盟，日本、台灣表態加入，南韓的半導體產業絕大部分都希望能加入四方聯盟，南韓政府卻顧及三星電子、海力士在中國的龐大記憶體投資，也不願意放棄中國記憶體市場商機，遲遲未給美方答覆，卻也惹惱美方。這的確也是南韓股匯市表現疲弱的可能因素。
根據研調機構Omdia統計，三星電子第二季在半導體的營收達到歷史新高的二○三億美元，市占率十二．八％居首位，比前一季小成長○．三％。英特爾當季營收一四八億美元(季減十六．六％)，市占率由前一季的十一．一％下滑到九．四％，海力士以六．八％排名第三。三星電子是南韓KOSPI指數最大的權值股，即使營收、獲利維持成長，股價在去年一月中旬創下歷史新高的九六八○○韓元後走空至今，股價與營運帳面數據走勢反向。今年五月下旬美國總統拜登到南韓訪問，第一站就是到三星電子在平澤市的三奈米晶圓廠，陪同的還有剛就職的南韓總統尹錫悅。即便如此，三星電子股價卻還在六月上旬摜破六五○○○韓元重要關卡。
對美中市場游移不定
三星電子股價走空與全球半導體股價走弱有關，但也有本身的問題。三星電子在高階晶圓代工業務拚不過台積電是原因之一。集團大家長李健熙在前年病逝，李家成員賣股變現以支付龐大的遺產稅，今年三月間市場傳出李家必須繳交超過十二兆韓元(約九八億美元)的遺產稅，李家當時賣出十一億美元的三星電子股票，也賣出集團旗下三星ＳＤＩ持股三．一七億美元股票。大股東李家賣股壓力大，不利三星電子股價走勢。影響三星電子股價不佳的第三個原因則是在中國西安有龐大的投資，去年十一月才剛完成西安廠快閃記憶體產線的第二階段擴建規模，目前西安廠的快閃記憶體產能已達到三星電子的四二．三％，三星電子在中國的總投資規模達到二五八億美元。
南韓第二大記憶體大廠的海力士在中國無錫廠有DRAM工廠，在中國的投資超過二○○億美元，去年海力士以九○億美元收購英特爾在中國NAND快閃記憶業務，在中國的投資不輸三星電子。海力士的營運和獲利也都逐季成長，過去四季營收年增率至少都有三四％以上的表現，今年前兩季ＥＰＳ達五．五七美元，但股價在去年三月初創新高後至今也都走空。
南韓總統尹錫悅在競選時表態親美，剛就職不久，拜登就到南韓訪問給足面子，就是要拉攏南韓在政治、外交和經濟上與美國同盟共同圍堵中國，尤其要南韓加入四方聯盟是要務。另一方面，中國半導體面臨美國和盟國的圍堵，十四奈米以下相關設備、材料和產品都不准進口到中國，中國要求南韓不能加入四方聯盟共同圍堵中國，南韓政府在財團壓力下，想靠攏美國這方，卻又放不下半導體業者在中國半導體市場的利益。去年南韓出口到中國產品中，有六成是半導體產品。美國國會議長裴洛西八月上旬訪問南韓，尹錫悅卻避不見面，又惹惱美國。
對美、中雙方的拉攏，南韓政府至今遲未答覆美國是否要加入四方聯盟。如果南韓沒加入，美國圍堵中國半導體業的確會出現缺口。過去南韓的化妝品、手機、百貨和汽車業曾在中國市場有不錯的表現，現在卻都遭到中國本土業者瓜分而出走中國市場，只剩下半導體對中國還有利用價值，中國面對圍剿時只能威脅南韓業者不能加入美方陣營。
南韓尚未答應加入四方聯盟的另一可能因素在心理層面上。過去幾年台積電在先進製程領先三星電子與英特爾是不爭的事實，台積電在全球晶圓代工市占率已達五三％，而第二季營收中先進製程占比達五一％。南韓媒體已承認台灣在先進半導體製程上領先三星電子，若南韓加入四方聯盟又可能必須和台積電或台灣其他半導體業者合作，他們過去與台灣的競爭態勢，三星電子接納過台積電叛將梁夢松擔任研發高階主管。不僅如此，過去與台灣企業被南韓企業擺道案例不勝枚舉，台灣四家面板業者遭美國司法部罰款數百億美元，還有高階主管到美國坐牢，都是因為遭到三星電子出賣。過往產業競爭關係，南韓業者無法與台灣在半導體上合作。半導體業占南韓股市的權重很高，若南韓沒答應美國加入四方聯盟，並遵守美國對中國半導體業畫出的紅線，南韓股市很難有好轉契機。
今年南韓股市表現不佳，也有表現不錯的亮點股。經營煤、天然氣和礦產進出口業務的ＬＸ國際，今年來股價漲幅超過五成，是KOSPI 200指數中表現最強的成分股。南韓的國防股表現相當強勢，生產飛機零組件的國際航宇工業，今年來股價漲幅也超過五成，生產飛機渦輪發動機的韓華航空航天股價漲幅超過四一％。現代精密機械生產軌道車、戰車、裝甲運兵車以及其他國防相關設備，今年來股價漲幅超過三三％。現代重工業除了造商用船和貨櫃船之外，也幫海軍造船，今年以來股價漲幅超過二二％。
南韓媒體報導，今年軍品出口預計超過一○○億美元，將創下歷史新高，比去年的七○億美元高出三成，是美國、俄羅斯和法國之後，成為全球第四大軍品出口國。
國防股表現強勁
受俄烏戰爭影響，波蘭國防部七月底宣布將向南韓採購九八○輛Ｋ２主戰坦克、六四八輛Ｋ９自走砲，以及四八架FA-50輕型攻擊機。這是因為波蘭把坦克庫存軍援烏克蘭後，形成波蘭的武器缺口，這次軍備交易數量堪稱南韓有史以來最大宗的軍備出口案，但交易雙方都沒有對外透露交易總額。這批軍備訂單大部分由產業巨頭韓華集團旗下的韓華防務和現代精密機械得標，並從二○二四年起陸續交貨給波蘭國防部，南韓軍備製造商未來的基本面看好，營運和股價將持續走高。
