- 美中金融切割 割到斷喉 中國一度連七月狂減美債部位！
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美中關係惡化，美國除了封鎖高科技技術流入中國，也在金融施壓中國，美元的強勢走勢造成人民幣貶破七元關卡，加速資金流出中國。中國一度是美債最大持有國，從去年十二月至今一度連續七個月都賣超美債，直到七月才小幅回補， 中國持有美債金額跌破一兆美元，日本持有美債金額超過一．二三兆美元，成為美國最大債權國。美國和中國各有動作，也似乎在金融方面做切割，雙方的金融戰是否開打值得關注。
聯準會抗通膨風險下不斷升息，除了帶動美元指數創二十年新高，也帶動美債殖利率不斷走升，屬於長期的十年期美債殖利率已逼近三．五％關卡，七年期美債利率升破三．六％，短天期的兩年期公債殖利率更逼近三．九五％，隨著聯準會的升息壓力，兩年期美債殖利率很快就會突破四％。債券殖利率和價格成反比，債券殖利率上揚代表債券價格下跌。今年以來債券殖利率上升造成債券價格大跌。如果是先前在殖利率低檔購買債券的投資人或機構，這波都出現投資虧損，除了直接持有債券到到期日才能享有固定票面利率的收息報酬率。
中國連續賣超美債
根據聯準會最新公布到今年六月底為止外國機構持有美債部位，原本是美國最大債權國的中國，連續七個月都減碼美債部位，直到七月回補二二億美元。這段期間，中國少則當月減少五三億美元，多則減少三六二億美元。面對美債殖利率的上揚，像中國人行這類機構的操作，預期未來美債殖利率還可能進一步上升過程中，先暫時減碼美債部位，等到聯準會升息暫告段落，美債殖利率不再走升，或是等到美債殖利率開始下滑後再把先前賣掉的美債補回來。六月間中國減碼一三○億美元，賣超排行只排到第三。英國央行六月賣出一九一億美元排名賣超第一位，第二是加拿大的一七○億美元。
值得關注的是，日本央行在五、六月間分別淨買超五二億、一二六億美元的美債，顯然是因應近期日圓貶值下的保值操作。從外國政府持有美債部位來看，日本、中國、英國、盧森堡和開曼群島是持有美債部位的前五大持有國，開曼群島是各國的避稅天堂，包含美國企業在內的很多外國公司在開曼群島登記設立公司，透過在開曼群島開設的公司買進美債，是該國持有美債部位暴升的原因。今年以來，開曼群島僅在四月賣超美債，其他都是淨買超美債。台灣目前則是美債第十大債權國。
俄烏戰爭爆發後，美國、歐盟和其他民主國家聯盟聯合向俄羅斯發動經濟戰與金融戰，這些國家原來在俄羅斯原有商業營運的據點全都關閉走人，民主國家聯盟還凍結這次發動戰爭的俄羅斯政府高官與家人在他們國家的資產。過去一百多年來都維持中立的瑞士，這次也加入西方國家對俄羅斯高官以及他們家族的制裁。西方國家這次戰爭團結對付俄羅斯，看在中國高層眼中不免膽戰心驚。中國一直想武統台灣，美國也有意無意向中國表示，假如中國打台灣，未來將對中國實施經濟與金融制裁。
在這前提下，有可能是引起中國想要與美國進行金融切割，中國逐步減碼美債部位，很可能就是金融切割的第一步。中國在今年四、五月間分別淨賣超美債三六二億、二二六億美元，是近六年來單月賣超金額最大的兩個月。若對照俄烏戰爭時間點，正好是烏克蘭軍隊開始獲得美國、歐洲各國軍備逐漸要反攻之際，這段期間也是美國密集警告中國不要軍援俄羅斯的時間點，顯示這兩個月中國擴大美債的賣超有上述的考量因素在內。
中資企業下市風險仍在
從二○二○年至今，美國證券交易委員會(ＳＥＣ)陸續點名多家中資企業列入在美股下市名單，同時還點名與中國軍方關係密切，或是違反新疆人權條例的中資企業，要求美國投資機構禁制投資那些被美國商務部點名的中資企業。如果ＳＥＣ認真要求外國在美股掛牌企業繳交審計報告，同時要外資企業拿出不被某國政府或機構控制的證明，幾乎每家在美國掛牌的中資企業都可能遭到ＳＥＣ下市。
中國證監會原本不太理搭ＳＥＣ的要求，直到今年上半年阿里巴巴、京東、百度、小鵬汽車這類中資指標型企業都遭ＳＥＣ點名有下市風險後，中國證監會才積極與美方溝通，雙方並在八月底達成初步協議，允許中資企業繳交審計報告給ＳＥＣ審計委員會，避免大量的中資企業在美股出現大規模退市風險。雖然ＳＥＣ與中國證監會達成初步協議，如果在未來查核期間中資企業不配合美方的審計調查，或者是無法拿出該中資企業沒有被中國政府或機構控制的證明，還是會有遭到下市的風險，這對在美國掛牌的中資企業來說是挑戰。
中資企業財務壓力浮現
從美方與中方兩造的聲明內容來看，雙方的共識基礎不強，未來美方在企業審計查核過程中是否會發生技術上的衝突，依然充滿不確定性因素。
中資企業發行美元公司債的金額逐年成長，二○一八年美國對中國發動貿易戰當時，中資企業每季發行的美元公司債最多六三億美元。新冠疫情爆發的二○二○年至今，每季的發金額大多突破單季一百億美元，今年第三季還沒結束，中資企業發行美元公司債金額已達到四三四．五五億美元。中資企業發行的美元公司債並非初次發行，有些是企業舊債到期後再發新債(借新還舊)。
去年下半年開始美國債券市場殖利率逐步上升，提高中資企業發行美元公司債的需求。從趨勢來看，隨著美元利率的上升，擴大美國與中國的利差，將提高中資企業發行美元公司債的需求。這有可能是因為美元利息上升，中資企業也可能被迫提高發行利率水準才能吸引投資人認購，提高中資企業對美元需求上升。隨著人民幣兌美元貶破七元，中資企業被迫用更多的人民幣才能換到美元，會影響中資企業的財務調度壓力。觀察S&P中國ADR指數和Nasdaq金龍中國指數走勢，這兩個與中資在美股掛牌股票類股指數表現相對弱勢，凸顯美中關係惡化以及中國經濟前景不被看好，相關股價表現相對疲弱。
中國當前經濟面臨諸多問題難解，中國房地產泡沫化壓力不輕，中國年輕人失業人口增加，都衝擊中國內需市場表現。去年全球主要指數表現最差的恆生中國企業股指數和恆生指數，今年以來表現又排名後段班，港股表現疲弱透露外資不看好中國大型企業未來的獲利成長表現，加速外資資金撤離中國。隨著美元指數強勢、人民幣匯率表現疲弱，都對中國經濟帶來新的壓力。
