- 市場臆測聯準會什麼時候降息 美元指數利多出盡 美債殖利率下跌
 |
聯準會一如市場預期升息三碼，主席鮑威爾在會後記者會表示，未來某一個時間點的利率走向會發生變化，但目前還不確定在哪個時間點。金融市場臆測，聯準會這波升息可能到年底結束，最快從明年下半年有降息機會。美元指數在聯準會利率決策聲明出爐後跌破一○六點支撐。
這次聯準會升息三碼，聯邦資金利率調高到二．二五∼二．五％間，符合市場先前的預期。五月ＣＰＩ年增率八．六％曾經創下當時四十年來單月最高通膨數據後，引發美股之後的跌勢，反應聯準會六、七月都會升息三碼利空，直到六月下旬才止穩。七月公布六月ＣＰＩ年增率九．一％，聯準會鷹派官員出面喊話不會一次升息四碼後止穩。隨著市場確定聯準會升息三碼，帶動美股利空出盡的反彈。鮑威爾在會後記者會中表示，對抗通膨現階段依然是聯準會最重要的任務，他們不會放棄對抗通膨。
美股利空出盡
關於未來的升息動向，鮑威爾表示，未來利率動向將以經濟數據的變化而定；未來利率趨勢的變化可能會發生改變，使得不確定性因素增加，或許未來某一時刻利率走向可能會跟現在不同。當鮑威爾說出這段話後，引來市場關注，甚至開始推測聯準會甚麼時候有降息的機會。即使現在距離聯準會未來降息的時間點還很早，美股卻有利空出盡的跡象，或許通膨、升息對股市的最大影響有機會暫告一段落。市場預期，聯準會九月升息兩碼機率高，接下來的十、十二月則各升息一碼，年底的利率水準介於三．二五∼三．五％間，三．五％成為市場中性利率的共識。
回顧今年以來聯準會ＦＯＭＣ會議後的美股表現，三月、五月和六月的三次會議後美股都下跌，就是擔心聯準會祭出更鷹派的升息模式。這次ＦＯＭＣ會議後，即使最新ＣＰＩ數據仍在高檔，美股對於通膨利空因素反應的確逐漸有利空出盡的現象，說不定今年美股的低點已經出現。根據美股的歷史經驗，當波ＣＰＩ的高點出現後不久，創造出美股當時的低點。至於之後美股的變化也是要看ＣＰＩ數據變化，數據掉得快，美股的反彈力道就越強。
華爾街市場普遍預期六月ＣＰＩ年增率的九．一％是本波最高點，未來ＣＰＩ可能以緩慢的方式下跌。影響六月ＣＰＩ年增率最大的部分在能源、水電燃氣、房租和食品雜貨價格。近期國際油價下跌，西德州原油跌破每桶九八美元，北美汽油跌到每加侖三美元。這部分會讓美國各地汽油零售價格下跌，讓民眾有感油價的跌價。但北美天然氣價格目前仍處於每ＢＴＵ八美元上下，離近期高點九．七五二美元不遠，讓美國電價短期間內不容易跌價。
未來通膨將緩跌
最近大宗物資的黃豆、玉米和小麥雖然有一段不小的跌幅，若食品價格要真正反應近期大宗物資的跌價至少需要三∼六個月。因為食品加工廠進貨原物料，通常以合約價購買，業者和原物料出口商簽訂的合約價短則三個月，長則半年到一年。所以食品和雜貨合約要下跌，可能要到年底才有可能。至於房租短期內也不易跌價，因為房客與房東簽約通常也是半年到一年，近期房貸利率仍在高檔，讓房租價格要到明年才有大幅下跌的可能性。因此，未來幾個月內，就算ＣＰＩ下跌，跌幅可能不會太快。
鮑威爾預期未來利率趨勢可能出現變化，造成美元指數在利率決策會議後下跌。近期美元指數高點出現在七月中旬的一○九．二○四點，利率決策會議之前美元指數都在一○八點以上震盪，利率結果出爐後，美元指數跌破一○七點支撐，同時摜破月線支撐，短線將回測季線支撐的一○四．七六點。假如美國通膨沒有令人意外的發展，或許這波美元指數的高點已經出現，指數回弱有利於美股反彈。
美債殖利率也在利率決策會議後下跌，兩年期美債殖利率跌破三％，目前約在二．八七三％。十年期公債殖利率跌破二．八％，約在二．五七六％。不過，各期美債殖利率均呈現一路倒掛的現象依然十分明顯，代表市場擔心未來美國經濟衰退的風險，資金流向中長期公債避險，形成長債殖利率低於短期公債殖利率。
勞工市場表現仍強勁
七月底公布的第二季美國ＧＤＰ年增率為負○．九％，連同第一季ＧＤＰ年增率為負一．六％，這波美國經濟已經符合技術性經濟衰退定義(連二季經濟負成長)。雖然帳面上經濟數據呈現美國經濟衰退，鮑威爾在這次ＦＯＭＣ會後記者會中強調不認為當前經濟出現衰退。他強調，現在美國經濟成長情勢只是趨緩，沒有率退。各項經濟數據都顯示經濟成長面依然穩健，勞工市場就業依然緊俏。鮑威爾指出，聯準會不會刻意製造衰退來讓通膨降溫。鮑威爾會這麼緊張地澄清經濟衰退問題，就是擔心華爾街看到數據後反應激烈，造成美股失序，也不想讓市場誤解聯準會調控經濟的原意。
目前美國失業率維持在五十年低點的三．六％，非農業就業人數從後疫情時期每個月至少新增二六．三萬個就業機會，代表美國勞工市場依然很緊。過去我們的認知中，假如是經濟衰退，失業率處於高檔機率高(七％以上)，非農業就業人數新增部分有可能出現負成長。目前的情況是，今年以來每個月的非農業新增就業數維持在三六．八∼七一．四萬人之間。但從最近美國企業發布財報期間，部分企業的確出現暫緩新增僱員數量，可能會讓失業率略微上升。隨著經濟成長放緩，失業率緩步上升已成為市場共識，這部分對金融市場的衝擊有限，除非發布的數據與市場預估落差太大。
匯市不再積極作空日圓
美元指數近期下跌在外匯市場引發不同變化。歐元匯價有緩步走升現象，但其升值幅度有限，以至於七月至今歐元兌美元仍貶值將近二％。這是因為歐洲央行七月升息後，指標利率從負利率變成零利率，與美元利差過大，影響歐元兌美元匯價表現。同樣的情況也發生在新台幣，七月至今新台幣兌美元大多維持在二九．六元以下，二日盤中一度貶破三○元大關，終場勉強守在三○元以內。新台幣指標利率僅一。五％，與美元利差過大形成新台幣貶值壓力。還有美國眾議院議長裴洛西訪台，引起中國在台灣周邊軍演，地緣政治壓力也是近期新台幣貶值的原因。
南韓央行從去年十月至今已升息三次控制通膨，指標利率已升息到二。二五％，幾乎與美元利率一致。然而，外資賣超南韓股市以及資金匯出壓力下，近期韓元匯價維持在十三年新低附近震盪，顯示南韓央行升息無法阻止韓元貶值。
人民幣匯價這段期間走勢也不強，七月以來兌美元維持在六．八九四元兌一美元，反應近期中國經濟數據表現不佳，七月至今人民幣也貶值超過一％。日圓成為近期表現最強勢的貨幣，日圓在七月中旬創下一美元兌一三九．三八日圓的二四年低點後升值，近期升值到一三一．○四日圓，這段期間日圓最大升值幅度達到四．八七％，也讓七月至今，日圓成為表現最強的主要貨幣。日圓匯價回升反應外匯市場看到美元指數利多出盡後，短線不再積極作空日圓，造成日圓匯價這段期間回升。
