- 原物料暴漲暴跌 通膨未止 都是資金在作怪！
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過去兩年多以來國際原物料商品價格大漲，刺激全球通膨壓力升溫，引來聯準會擺出鷹派升息架式來對抗通膨。當全球經濟籠罩在通膨壓力，也刺激美國房地產價格大漲甚至房價已高到瀕臨泡沫化的臨界點。不過，通膨壓力來到四十年來最高後，原物料價格過高反而造成需求下降，加上資金效應退散，原物料價格下跌，全球經濟在高通膨壓力下，經濟成長面臨衰退風險。
前一次美國經濟面臨通膨壓力是在二○○八年金融海嘯前兩個月，當時西德州原油創下每桶一四七．四二美元的歷史天價，刺激當時美國ＣＰＩ年增率達到五．六％。當時在油價創歷史新高前一年，美國的次貸風暴已經對經濟成長造成壓力，油價創歷史新高對股市造成巨大壓力，還有當時的利率在五．二五％已經一年。諸多因素下重創美股，並在當年九月份引爆金融風暴。金融風暴發生後，原物料價格跟著股市一起下跌，之後美國進入經濟衰退。
這次通膨的成因拜登政府上台後的振興經濟政策用藥過猛，以及聯準會和國際主要央行的量化寬鬆政策(ＱＥ)造成物價上漲，美國民眾購買力太強、還有供應鏈混亂等因素。過去聯準會都會預防性升息，這次碰到新冠肺炎疫情對經濟造成的影響很大，是人類過去沒有的經驗，聯準會這次在ＱＥ的時間點抓得很準，卻在考量收緊銀根時多所猶豫，聯準會不想澆熄美股多頭，擔心股市波動過大影響經濟成長，直到去年底發現通膨一發不可收拾，才開始大幅升息，卻為時已晚。
天然氣刺激能源價格大漲
除了供需因素外，二月下旬俄羅斯入侵烏克蘭進一步刺激全球經濟的通膨壓力。俄羅斯是全球最大能源出口國，俄烏戰爭開打前，歐洲仰賴俄羅斯的天然氣供應很深，戰爭開打後，歐洲各國與俄羅斯關係惡化，歐洲各國領導人六月底決定要逐步減少對俄羅斯能源的依賴，惹惱俄羅斯總統普丁。為了報復歐洲各國與俄羅斯關係惡化，普丁這次利用北溪一號天然氣管線維修為由，降低對歐洲客戶輸氣兩成，輸送到歐洲天然氣每日減少三三○○萬立方公尺，刺激歐洲和全球天然氣價格走高。
歐洲電價創新高
以北美天然氣價格為例，北美天然氣價格從戰爭開打初期高價的每百萬瓦時九．六六四美元，一度跌到波段低點的五．三二五美元，波段最大跌幅一度逼近四五％，近期卻在俄羅斯天然氣集團減供歐洲天然氣，迫使歐洲天然氣商在零售市場搶購高價天然氣，天然氣價格再創九．七五二美元的二○○八年以來的新高。天然氣價格創新高效應，一度帶動西德州原油價格最高逼近每桶九八美元。最近幾個月國際原物料商品價格明顯回檔，北美天然氣價格先下跌後又會漲，使得天然氣波段回檔的幅度不到八％，今年以來天然氣價格仍上漲一四○％，比西德州原油和布蘭特原油今年以來漲幅的二七％、三三％高出近三倍。
國際油價從六月中旬以後出現明顯下跌壓力，美國總統拜登到中東訪問後，西德州原油摜破每桶一○○美元支撐，就技術型態來看，國際油價已出現明顯的頭部型態。若想要讓全球天然氣價格走跌緩和通膨壓力，可能要留意油價的跌勢能否帶動天然氣價格的下跌。歐洲和英國的通膨風險主要來自天然氣，天然氣居高不下，今年歐洲的通膨壓力在冬季時可能會更嚴峻。為了應付歐洲天然氣可能長期維持高價，法國政府七月初出手將法國電力(EDF.SA)國有化，避免法國電力面臨破產風險，影響法國電力供應。
今年歐洲各國突然面對要降低對俄羅斯能源供應依賴，是歐洲通膨壓力的主要來源。過去國際能源大漲時，通常是汽油需求增加所帶動，這兩年卻是天然氣價格高漲引起，俄烏戰爭爆發進一步激發這個現象。歐洲各國面對分散能源來源，提高對北美和中東天然氣的需求，使得短期內國際天然氣價格不易下跌。今年夏天歐洲各地氣溫超過攝氏三八度，提高用電需求，造成歐洲電價續創歷史新高。歐洲主要國家電價已占消費者支出的一成，電價高漲已經出現排擠消費者其他支出的現象，歐洲經濟陷入停滯性通膨壓力大。
能源價格大漲牽動非鐵金屬價格走高，這次國際非鐵金屬以鋁、銅和鎳為主，這些非鐵金屬價格大漲造成產業界的上游原料大漲，帶動產業的通膨。銅是全球經濟成長的溫度計，各產業都需要用到銅。銅在再生能源、電力輸送和電網扮演重要角色，從建築、基礎建設到製造業都會用到銅，電子零件內部也需要用到銅，尤其是ＰＣＢ產業，銅就是主要原料。以近年最夯的電動車為例，電動車對銅的使用量是燃油車的兩倍以上，還有電動車基礎建設的充電樁也會用到大量的銅。
銅鋁鎳掌握非鐵金屬漲跌
後疫情時期的股市多頭帶動銅價上漲，銅價牽動鋁和鎳價走高，主要的驅動力就是電動車成長帶動電池需求。鋁在電池中主要用在正極材料和電解液。三元鋰電池技術開發中，鈷雖然是最好的原料，但鈷來源有限以及價格高等因素，業界在電池中加入鋁，並與鎳結合後提高電池密度，有效提高電池的續航力和穩定度。這是前波國際鋁價能從每公噸一五○○美元漲到四○七三美元歷史高價，累積波段漲幅超過一七一％的原因。前波非鐵金屬多頭行情中，在資金的炒作下，只有鉛價沒有創下歷史新高。
二月下旬俄烏戰爭爆發後，國際油價在三月上旬創下波段新高，國際非鐵金屬當時也都跟著創新高後下跌。油價三月創新高回檔後還是維持多頭震盪，六月中旬西德州原油一度回到每桶一二三美元高點，當月大部分時間維持在每桶一一○美元以上高檔區，刺激美國通膨壓力。但非鐵金屬價格三月初創新高後全面回檔，並沒有在六月份跟著油價再走高。從今年高點至今，鋁價回檔幅度超過四成，銅價跌掉超過三成，鎳價從最高價回檔幅度接近六成。即使非鐵金屬價格都已從高點大幅回檔，產業界卻面臨高價庫存壓力。上半年業界進口的高價庫存現在都面臨跌價壓力，對相關業者的獲利造成衝擊。
俄羅斯毀糧倉
大宗物資的黃豆、玉米和小麥在這次的多頭行情中造成全球糧食價格大漲。俄烏戰爭是重要的原因；俄羅斯和烏克蘭原本都是歐洲重要的糧食產區。兩國在全球小麥市場的市占率達二五％，玉米市占率也有十三％。這次戰爭中，俄羅斯為了對外輸出通膨，曾經銷毀俄羅斯的糧倉，也攻擊烏克蘭的糧倉，並用一切力量阻止烏克蘭的小麥出口，造成這次小麥價格最高漲到每英斗一三四○美分的歷史新高。另外，這波大宗物資價格大漲還有另一個因素是中國對外大肆搜購，中國可能擔心國內糧食不足引發飢荒，這幾年積極向外國採購糧食。日本經濟新聞報導，到去年底為止，全球有一半糧食儲備被中國買走，造成落後國家買不到糧食造成當地飢荒。黃豆和玉米在這次漲勢中雖然沒有創歷史新高，卻也漲到十年高價區。
即使最近大宗物資價格也都回檔，國際食品價格短期內仍維持高價區，成為全球通膨風險的來源之一。上游原料價格與下游成品間的落差至少需要三到六個月的時間，短期內全球糧食價格仍維持高檔。
