多重利空醞釀全球股市的完美下跌風暴,但總經專家認為,市場已過度反應景氣將硬著陸的風險,第三季中後或是強力買進股票的時候!
通膨及原油價格居高不下、聯準會鷹派升息、歐美需求急墜、供應鏈庫存堆積如山,不管是總體或是實體經濟面,利空都一波接一波,毫不留情地扼殺投資人的信心,機構經理人大動作啟動資金去槓桿下,全球股市亦跌之有理,惟常言道:行情總在絕望中誕生、在半信半疑中成長,大跌後的全球股市,金融機構專家認為,市場已醞釀過度的悲觀,第三季的行情雖然仍顛簸,但應可隨著通膨在聯準會鷹派介入獲得控制下,在半信半疑中出現回升行情。
外資尚不急著投入買股
從基本面來看,現階段確實是聽不到一點好消息,從國際貨幣基金會(IMF)到國內的主計處及央行,各專業機構近期都陸續下修全球、已開發國家及國內的經濟成長率,俄烏戰爭及中國封城,都導致供應鏈不順暢進而衝擊到實體經濟。
外資券商近期出爐的各項產業報告,通篇都沒有任何的好消息,就連同今年獲利沒有下修疑慮的晶圓代工、矽晶圓甚至ABF,都在機構法人提前反應二○二三或二四年後產業將供過於求或不再緊缺下,股價開始高處不勝寒,進入過度評價後的去槓桿化調整,看空市場的羊群效應更加速發揮到極致。
高盛證券針對最近跌跌不休的科技股,與大型外資客戶進行訪談,多數外資的反應是,即便半導體股價已修正許久,並回到合理價位,但現階段仍缺乏強勁買進或增加持股的巨大誘因,主要擔憂科技股才正要進入獲利下修循環,加上對大環境景氣的擔憂遠超過對產業基本面的信心,好不容易撤出股票市場的現金部位,尚不急著投入。
這樣的心態,普遍存在於機構法人圈。國泰投信投資研究部副總經理王誠宏坦言,先不管未來會如何,機構法人將手中的部位先減碼並採保守態度,後面即便有最壞的情況,至少已經減碼到一定的程度,這是機構法人正常的反應,而也因為基本面確實顯現往負面的方向走,也就會有愈來愈多人相信最壞的還在後面,因此全球各類資產都出現大減碼,導致現金部位提高,美元自然走強,每次景氣結束時,或出現大的危機時,金融市場都是如此反應,這次也不例外。
王誠宏說,因市場正在一面倒相信經濟會出現衰退,但也醞釀了過度的悲觀,他形容,現在市場的氣氛是,說停滯還太客氣,甚至直接反應經濟會出現硬著陸,市場展現是即將有金融海嘯等級的景氣衰退要來,都在往非常極端的一方發展。
市場已過度悲觀了嗎?
但王誠宏解析,這一波全球股市調整,禍首仍在疫情及俄烏戰爭衝擊導致供給面的供應鏈失衡,和過往由金融危機或資產泡沫引爆的修正有所不同,聯準會的鷹派升息,就是要打擊供應鏈端的市場獨占及哄抬價格等訊息不對稱情形,只要能成功扭轉通膨預期,金融市場緊張的情緒就能緩解,聯準會無法在供應端有所幫忙,只能在需求方面拖慢腳步,供應端的這些投機及不合理,不可能影響整個經濟的構造,這也是各國央行可以鷹派升息的底氣,而觀察過往,聯準會在擠壓通膨泡沫都是很有效的,一般自首次升息後約二季就會扭轉,然後經濟就會重回正常的軌道運行,開始出現緩和的成長。
但這個正向觀點,幾乎無法和全球股市近期自由落體下跌做對應,目前全球主要指數都吐回疫情緊張與緩解後的漲幅,並都跌回二○二○年疫情爆發的低檔水準,僅台股跌回二○二一年五月的水準,觀測市場投資信心指數的美林牛熊指標則是再度跌到零,這是歷史上第七次該指標跌至零的水準,過往經驗都預告此時買入,幾個月後往往能出現不錯的正報酬。
王誠宏直言,台股姿態高,是本來就擁有高科技的趨勢,趨勢一旦形成,往往不太會理會升息或受景氣強弱影響,因此,即便在俄烏戰爭爆發之後,全球高科技公司的資本支出平均仍上修一.五%。但這次不同於過往,比較大的隱憂是,科技發展已經與國家安全綁在一起,短期看不出來衝擊,但長期會是干擾。高盛證券近期也提及,外資法人對於地緣政治的擔憂攀升,也直間接導致台積電
(2330)ADR與現股的溢價空間逐漸消失,這是外資是否在半導體獲利下修循環觸底後願意重回台股投資的負向變數。
美元將引導出方向
但總的來看,王誠宏認為,市場對全球經濟基本面的底線解讀是有問題的,覺得經濟會硬著陸,更是過度了,畢竟俄烏戰爭引發的地緣政治風險影響已在遞減;疫情引發的運價暴漲及塞港問題,已隨著聯準會升息進入正常景氣周期表現,估計這一波的景氣修正,將在七、八月會見到谷底。
更值得正向看待的是,悲觀的消息在過去一段時間已經充分反應,王誠宏認為,現階段股市在修正過程中,市場也正處在爭辯底部之間,而這其中,美元的走勢將引導出方向。他認為,以未來六個月的光譜來看,美元上漲的空間會愈來愈小,隨著七月份歐洲央行也加入升息行列,美元的上緣空間慢慢出現,並開始出現反轉,當美元反轉的時候,也就是通膨要改善的時候,兩個會是同步,此一現象發生後,非美元貨幣就可望看漲,現金也將逐漸重新進入各類資產投資,並在第三季中展開波段的上漲行情,那時就是強烈買進股票的時候了!