- 好牛的美元！關鍵原因起底 四十年來最嚴峻的通膨風險…
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一向被全球金融市場奉為圭臬的聯準會，這回面對四十年來美國最嚴峻通膨風險也認栽！前主席柏南克認為，這次聯準會反應太慢是個錯誤。面對嚴峻的通膨壓力，聯準會只能祭出鷹派升息打壓通膨，造成美元指數創二十年新高，全球主要貨幣兌換美元普遍走貶。
聯準會五月的貨幣政策會議中一口氣升息兩碼，是二十二年來最大一次升息幅度；同時還表示從六月起執行縮表計畫，每個月先縮表四七五億美元，三個月後每個月縮表九五○億美元，預定要在三年內縮表約三兆美元，等於是聯準會在疫情過後放出寬鬆資金的三分之一。華爾街市場從來沒有碰過聯準會這麼鷹派升息與縮表，擔心恐會影響到美國經濟成長力道。
今年通膨目標難達成
聯準會五月升息兩碼後，勞工部公布的四月ＣＰＩ數據仍高達八．三％，雖然沒有比三月的八．五％高，卻還是高於市場預期的八．一％。四月ＰＰＩ指數仍有十一％，雖然也沒有三月的十一．五％高，卻也高於市場預期的十．七％。由此可知，現在美國的通膨風險依然嚴峻。就目前局勢來看，聯準會要達到今年的通膨目標幾乎不可能。
聯準會向市場透露通膨風險是在去年十二月的ＦＯＭＣ例會，當時僅表示要展開一系列的升息，還沒有提到縮表的時間點。到了今年一月上旬聯準會發布當次ＦＯＭＣ會議紀錄卻顯示，與會官員認真地討論要如何升息與縮表計畫等細節。這才讓華爾街市場驚覺大事不妙，通膨真的罩頂了。接下來，勞工部公布一月ＣＰＩ年增率高達七．五％創下四十年新高，造成當時美元指數從九四．八六點起漲，並在近期創下一○五．○○五點的二十年新高，這段期間美元指數最大漲幅高達十．七八％。
美元指數強彈和通膨風險，也讓指標性的十年期美債殖利率近期飆升到三．一四％，已回到二○一八年下半年的利率水準。當時聯準會已經把指標利率調高超過二％，而目前的利率水準僅一％；代表債市對聯準會升息的反應敏感，也不排除當逐步上調指標利率的過程中，美債殖利率還有進一步走高的可能性。以當前的升息速度，到年底時的指標利率會落在二．七五∼三％間。
聯準會過去都是預防性升息，可以慢慢升息。以前次二○一五∼一九年升息為例，當時的ＣＰＩ年增率普遍在一．七∼二．二％間，都沒超過當時聯準會通膨目標的二．五％。不像這次，ＣＰＩ年增率都已經飆到超過八％，現在的聯邦資金利率才一％，明顯落後通膨率很多。前主席柏南克近期接受ＣＮＢＣ專訪時表示，聯準會在等待解決通膨問題時犯了錯誤，讓通膨一發不可收拾。柏南克指出，何時改採取行動抑制通膨是個複雜的問題；他也同意，聯準會延後對通膨的回應可能是個錯誤，而且認為聯準會也同意這是個錯誤。他說，聯準會會延後升息進度，其中一個原因是因為他們不想衝擊市場。
柏南克認為Fed反應太慢
回顧聯準會過去的升息歷史，一九九九∼二○○○年那次把利率調高到六．五％引發當時的科技股泡沫化，後來又碰到九一一事件重創當時經濟。二○○四∼○七年那波升息聯準會把利率調高到五．二五％，戳破房市泡沫、次貸危機和之後的金融海嘯，這兩次聯準會的升息循環都曾經造成經濟衰退。在往前推的一九九四∼九五年的升息循環，聯準會只用一年的時間把利率從三％調高到六％，升息幅度高達一倍，但那次升息成功地讓經濟達到軟著陸的目標。聯準會在前次二○一五∼一九年的升息循環中，其實是有機會達到讓經濟軟著陸的目標，卻因為後來爆發的新冠肺炎疫情重創美國和全球經濟。
面對嚴峻的通膨壓力，鮑威爾在五月ＦＯＭＣ例會後的記者會中表達排除一次升息三碼的機率，但表示會有多次升息兩碼的現象，來抑制通膨壓力。鮑威爾最近接受公共電視台專訪時坦言，這次聯準會要讓美國經濟達到軟著陸的目標極具挑戰性。現在控制通膨是他的首選，這並不容易，他不能承諾能讓經濟達到軟著陸目標。他解釋，軟著陸目標是指通膨率降到二％、同時保持勞動力強勁成長。基於以上理由，聯準會面對極具挑戰的通膨風險，但他們會盡力讓經濟達到軟著陸目標。
聯準會鷹派升息造成美元指數強勢，形成其他主要貨幣兌換美元都呈現貶值。從附表來看，只有俄羅斯盧布、巴西幣里耳和墨西哥披索兌換美元呈現升值。港元和美元維持聯繫匯率，這段期間港元兌換美元貶值○．八％，但這樣的貶值幅度算是這段期間的強勢貨幣。接下來就是印尼盾、菲律賓披索和加幣兌換美元的貶值幅度介於二∼三％間。這些國際主要貨幣兌換美元為何能比其他貨幣有強勢的表現？專家認為都和原物料有關。
強勢貨幣的理由
巴西有鐵礦砂、鎳和銅，且近期巴西央行升息抗通膨力道很強，指標利率已調高到十一．七五％。加拿大產原油、鎳、鉀肥和小麥，俄烏戰爭買家不再從俄羅斯進口，改向加拿大採購，而加拿大央行最近也一口氣升息兩碼，維繫加幣的強勢表現。中國與澳洲關係交惡不再從澳洲進口動力媒，就改向印尼買煤礦。印尼還產鎳礦，是做為電池正極材料的關鍵非鐵金屬，菲律賓也產鎳礦。澳洲雖然也是礦業和重要的農產品輸出國，但澳洲央行五月初才升息一碼，一度造成澳幣表現弱勢。五月中旬以後，澳幣和紐幣成為市場的避險貨幣，紐西蘭央行二十五日升息兩碼，並暗示未來將積極升息，帶動澳幣、紐幣的升值表現。
至於弱勢貨幣中，很多都是以出口為主的經濟體，當然該國央行的升息幅度也沒有聯準會積極。就像日本央行目前還要維持寬鬆貨幣政策，造成日圓貶值幅度大。中國經濟狀況不佳，人行也還持續放錢到市場，造成人民幣匯價走勢不強，歐洲央行短期內也沒有明確的升息訊息，也形成歐元表現弱勢。
