- 高通膨 大型零售商在裸泳？ 燃料、人力成本上升、庫存高和供應鏈問題
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四月下旬股價才和好市多同創歷史新高的Wal-Mart，近期公布最新財報後股價重挫，不但跌光今年以來的漲幅還倒貼，Wal-Mart下修本季和二○二三會計年度營運預估是財報公布後股價下跌的主因。觀察美國大型零售商交出的業績和營運展望，消費者在高通膨期間以購買必要日常消費品為主，其他非必要商品購物意願低，是造成零售商財報不佳的原因。
三月美國ＣＰＩ年增率創下八．五％的四十年新高，四月ＣＰＩ雖然略降卻也高掛在八．三％的高檔。從大型零售商公布最新財報顯示，消費者購物傾向以生活必需品為主，例如生鮮蔬果、牛奶、罐裝食物、點心、衛生紙、清潔用品、飲料這類消費必需品，甚至於Peloton健身腳踏車的買氣依然不錯。對於電視機、家電、廚具、新衣服等非必須生活用品的購買力大幅下降。如果從已公布四月美國零售銷售數據來看，四月零售銷售比三月成長○．九％，美國商務部還上修三月零售銷售成長一．四％，這現象說明了高通膨壓力下，美國內需消費仍維持比經濟學家預期的數據更強，消費者對商品支出保持韌性，是美國經濟成長的動能。
長期在美國消費者心目中有著「便宜更便宜」印象的Wal-Mart，在今年高通膨壓力期間，的確成為消費者搶便宜心態的購物首選，一度帶動股價創歷史新高。這次公布的財務數據雖然低於市場預期，並下修本季和二○二三會計年度營運展望，但上季旗下連鎖店的來客數卻比去年同期成長十二％，顯示Wal-Mart的確是消費者這段期間的購物首選。既然如此，Wal-Mart為甚麼還會下修營運展望？從消費者行為來看，高通膨壓力下，現金購買力下降，消費者在有限預算下購物行為更偏向精打細算。消費者只會買沒有這些商品生活過不去的商品項目，沒有必要的商品支出在這樣情況下完全沒買氣。當前的消費者行為說明一個事實，來客數的成長對零售商而言，不一定是業績成長的保證，完全由消費者購物當下決定的行為，才會轉成為零售商的業績。
Wal-Mart下修業績展望
Wal-Mart財務長Brett Biggs指出，燃料、勞動力成本上升，庫存水位過高和供應鏈到貨延遲等因素，是獲利表現不佳的原因。執行長Doug McMilon坦承，財報數據不佳反應當前的環境非常不尋常。Wal-Mart高層點出獲利不佳的原因後，造成財報公布當天股價重挫超過十一％，創下三十五年來單日最大跌幅，不但把今年前四個多月前的漲幅吃掉反而下跌超過十四％。
造成Wal-Mart獲利不佳的因素分析大致如下：首先，國際油價維持在十多年高點，美國零售汽油平均價格每加侖已超過四美元，在部分加州地區甚至超過六美元，都至少是一九八○年代以來的高價，壓抑消費者的消費支出。汽油價格上漲，也提高零售業者的燃料費用支出大幅成長。甚至迫使Wal-Mart必須提高商品售價，但調高後的商品價格假如是非生活必需用品的話，買氣又不好，形成Wal-Mart的營運負擔。Biggs說，因預算有限，部分消費者改買半加侖的牛奶，而不買一加侖的牛奶。不買高單價的肉品，改買較平價的肉品當作正餐。第二、目前美國勞工市場緊俏，失業率僅三．六％，非農業人數維持擴張。有工作意願的勞工現在平均幾乎有兩個工作機會在等他，以至於目前的薪資年增率維持五．五％，像Wal-Mart這類需要龐大人力的大型零售商也必須調高工資才找的到足夠的人力，造成成本大幅攀升。
中國封城惡化通膨
第三、供應鏈延遲因素這已經是後疫情時期以來一直存在的現象。國際航運價格維持高檔，美西塞港問題雖然比去年緩和，但問題依然存在。後疫情時期美國卡車司機更難找到人，造成美國國內運輸成本從去年下半年就一直維持在高檔，至今下不來。過去六十多天上海無預警封城至今，大上海地區工廠被迫停工，更加惡化美國零售業者的供應鏈問題。雖然二○一八年至今美國向中國開打貿易戰，美國人很多生活必須品的生產工廠仍為數不少在中國。上海、深圳等製造工廠的貨物無法及早出口到海外市場，形成美國零售商供應鏈不順的現象更為惡化。第四是庫存過高的問題。如同先前所述，現在的消費者只購買生活必需品，生活上不一定用得到的商品或是消費性電子商品、家電、廚具、家具等商品庫存明顯上揚，未來零售商只能透過清庫存方式把高庫存商品去化掉，去化過程就容易影響到零售商的毛利表現。根據Wal-Mart公布的財務數據顯示，上季庫存增加約三分之一，達到六一二億美元。
去年此時，消費者從美國聯邦政府拿到紓困支票的額外資金，當時消費者大肆購物，推高去年Target的銷售業績成長。今年消費者沒有額外支票還面臨通膨壓力，造成上季業績不如市場預期。上季營收僅成長三．三％，雖然高於市場預期的○．八％，但ＥＰＳ卻年減四八．二％、僅二．一七美元，低於市場預期的三．○七美元。執行長Brian Cornell指出，雖然營收年增率維持成長，代表市場需求面依然健康，但伴隨而來異常高的成本，衝擊獲利表現。
高通膨消費者會買的禮品
他認為，當前的消費者支出依然十分健康，但生活和消費方式不同，且恢復一些疫情前的消費習慣，形成整體零售市場面臨諸多挑戰，早到和遲到的庫存、配送中心的薪資和員工人數增加，以及各種商品銷售現況與以前不同，都影響到獲利表現。Cornell說，例如消費者不買電視但轉買行李箱。會買復活節、母親節的裝飾和相關禮品，會買給年紀較大孩子的生日禮物，讓他們上季的玩具銷售表現還不錯，但消費者會減少購買的商品例如腳踏車和小型廚具。從Target執行長分析的營運現況與Wal-Mart很類似。只不過，Target的商品以廉價時尚品牌的服裝、家具裝飾等著名，很多商品屬於非生活必需品，加上去年業績的高基期效應，以至於獲利衰退比Wal-Mart更明顯。
同樣是賣房屋修繕和戶外用品的Home Depot和Low''s業績就兩樣情。Home Depot上季平均消費者收據單價成長十一．四％，且消費者對於修繕工具的需求相當強勁。可能的原因在於現在房價仍上揚，消費者願意添購修繕工具，帶動Home Depot業績成長。對Low''s來說，ＤＩＹ房屋修繕工具占該公司商品的比重很高，但Low''s在戶外用具等商品銷售不佳，以至於上季財報表現低於市場預期。
