- 貨櫃三雄揚帆 就缺臨門一腳 獲利爆棚展望亦佳 擺脫低本益比宿命？
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聯準會貨幣緊縮政策持續發酵，加上俄烏戰爭、中國封城，國際股匯債市全面性大幅度變化，其中升息帶動美國公債殖利率迅速走高，美元指數亦走升至一○四，包含日圓、新台幣、韓元與人民幣等持續走貶，新興國家須持續提防資金出走的風險，而我國正在經歷疫情從清零到共存的過渡期，整體氛圍不佳。
馬士基樂觀卻也示警
日圓與歐元區仍是負利率的狀況，經濟前景恐不容有太激進的緊縮性貨幣政策，中國則飽受疫情與經濟調整干擾，顯示全球前幾大經濟體，僅有美國狀況相對好一些，然而聯準會也不會過度激進，畢竟國際資金流動已相當迅速，若升息搭配縮表，能夠有效抑制通膨，則可望有效降低經濟硬著陸風險。
台灣加權指數遭受內外夾擊，尤其外資賣壓仍未見明顯減緩，仍在向下尋找支撐，櫃檯指數跌幅更已超過兩成，然而要留意獲利與本益比之間的陷阱。從第一季財報來看，延續著去年的好成績，且外銷股還具有匯兌收益的機會，股價下跌則本益比等評價下降，加上殖利率保護，易有可以乘機撿便宜的錯覺。
股市著眼於未來，貨幣從寬鬆走向緊縮政策，熱錢退場壓縮評價，海水退潮就知道誰沒穿褲子，該從夢中醒來，多做功課且耐心等待；通貨膨脹恐會壓縮需求，首當其衝是減少非必要性或可遞延的消費行為，建議觀察財報的存貨與週轉天數。財報亮眼是好事，但當指數修正時，卻也可能反而被利用來出貨。
當台積電(2330)、聯發科(2454)等績優龍頭股，不僅繳出亮眼財報，展望也仍屬正向，然而外資卻一路賣超，股價向下修正，除了應付國外投資人贖回的壓力之外，評價修正影響同樣沉重；再者，貨櫃龍頭長榮(2603)首季ＥＰＳ高達十九．一六元，然股價僅維持箱型整理，推估本益比可能連三倍都不到。
首季獲利同創新高
海運巨頭馬士基繳出成立逾百年以來最佳成績，首季營收年增五五％、一九三億美元、淨利衝上六七．八億美元、年增一．四九倍，預期運價持穩高檔，將今年營業利益調升二六％。然而馬士基強調，第二季運費可望持穩首季，但是預期下半年市場將逐漸趨於正常，甚至認為不排除有急遽下跌的可能風險。
馬士基調升獲利展望，建構在產業榮景較原先預估時間為長，不過由於歐美民眾與企業信心下滑，加上俄烏戰爭、中國封城與高通膨等眾多因素干擾，加劇供應鏈瓶頸並拖累外銷訂單減少，下半年至明年成長恐趨緩。此外，中國封城及美西碼頭工人開始進行換約談判，使得全球貨櫃市場秩序失衡更加嚴重。
長榮第一季營收年增九成達一七○八．二四億元，稅後盈餘為一○一三．五九億元，首度突破千億元，較去年同期成長一．八倍，包含營收、獲利、毛利率、營益率、EPS、EBITDA等，同創歷史新高。根據Alphaliner統計資料，長榮運量全球排名上升至第六，陽明(2609)位居第九、萬海(2615)第十一。
二○二二∼二六年間，長榮共計將有六七艘新船加入，進行船隊汰舊換新，今年至今已交付七艘新船，今、明年仍有十二艘、六艘新船將加入營運，尤其今年新船下水運量估十九．三四萬TEU，占全球新船下水比重超過兩成。交船高峰期將會落在二四∼二五年，分別有二三艘、十三艘，二六年則添增六艘。
萬海第一季營收年成長一．○八倍為八○五億元，首度突破八百億元大關，稅後純益四○六．一億元、年增一．七六倍、ＥＰＳ十六．六四元，旗下自有與租賃船舶合計共一四七艘，整體運力近四一萬TEU，預計今年將有十二艘新船交船，明年再交二○艘、二○二四年十四艘，持續增添運量，成長動能充足。
第二季展望仍偏正向
從馬士基的態度來看，第二季運價持穩高檔沒有問題，台灣貨櫃三雄四月營收雖也受到中國封城等因素干擾，不過在平均運費較去年同期明顯成長帶動之下，長榮較去年同期仍成長逾一倍、陽明成長近七成、萬海成長近九成。而中國封城總有限度，若解封則供需也需耗時尋找平衡，或帶來支撐運價效果。
第三季起進入傳統旺季，若中國解封則會提升短暫性需求出現，然而，未來數季的需求成長力道，也可能將因為通膨等因素而受到限制，加上美國塞港狀況已經明顯緩解，以及新船陸續下水，供需之間的缺口，就有可能出現減緩。短期最大變數來自美西碼頭工人換約進度，若出現類罷工情事，塞港恐將再次惡化。
貨櫃三雄股價早於去年七月初就見到高點，運價大幅下修的耳語，從去年第三季至今從未間斷，雖然真出現小幅下滑，不過拉長時間來看，仍屬持穩歷史高檔，航海王威名展現在營收獲利與股利政策，然而水手殷殷期盼股價再次揚帆，夢想很豐滿、現實總是骨感，問題就出在市場所給予評價遠不如預期。
再從殖利率角度切入，長榮配發現金十八元，並將減資六成，陽明配發現金二○元，萬海則配發股票股利一．五元與現金股息十．五元，預期三雄全年獲利持穩去年以上，明年股利政策不會太差，為低檔帶來強勁支撐，然而股價能否上漲，萬事俱備尚欠東風，量能放大的籌碼流向，即為發動最重要的訊號。
