- 巴菲特買HP的啟示 尋找悶聲發大財的個股
 |
薑還是老的辣！當全球股市都因為美國Fed升息、減債，甚至就要縮表之際，造成股市或股價大幅回落，但也同時看到股神巴菲特的波克夏股價，幾乎沒有受到太大的影響，甚至在三月底又創下五四．四三八九萬美元，再創歷史新高，即使短線略為壓回，但股價仍在五三萬美元左右，在全球股市甚至全球前百大市值的公司之中，波克夏股價更顯得一枝獨秀！
尤其每一次股市有較大的波動時，所謂的巴菲特價值投資，經常被拿出來討論一番。
更值得注意的是，波克夏在三月底公告持股內容時，發現大買ＨＰ，持股比例拉高至十一．四％，也因而引起市場上眾多討論，為什麼波克夏會大買ＨＰ？
應該可以這樣來說，ＨＰ這個品牌是大家所熟知，在當年ＮＢ、ＰＣ當道的年代，ＨＰ也是執市場之牛耳，在台灣有許多公司崛起，也曾因為ＨＰ的供應鏈而壯大。
但隨著科技的不斷進步，ＨＰ的光芒不再那麼閃亮，所以當巴菲特在今年大買ＨＰ之後，令市場再次注意ＨＰ。
ＨＰ獲利穩定
事實上，雖然這些年來，市場並不怎麼青睞ＨＰ，但ＨＰ卻可以「悶聲發大財」。ＨＰ的歷史已有八三年，不斷跟著時代而改變，從最早的精密調音儀器公司，逐漸發展成為九○年代的ＮＰ、ＰＣ大廠，並因在一九七○年代就發展印表機業務，而成為最大的市場領導者。
對許多人而言，印表機是過時產品，但經過長期的淘汰及發展，反而成為寡占市場。根據去年九月份的市場統計，在全球印表機市場之中，大概只剩下三家，分別是：HP、Epson以及Canon，市占率則是：四○．九％、二○％以及十六．二％。
也因為市場上的巨頭只剩下三家，供給反而穩定，沒有所謂的削價競爭情況，平穩賺取合理利潤，這就是先前所說的「悶聲發大財」。
不僅如此，在ＰＣ市場也是如此，現在市場品牌也只剩幾家，根據Canalys統計，包括：聯想(Lenovo)、HP、Dell、蘋果、Acer這五家ＰＣ品牌，就占有近八成的市場份額，個別的市占率分別是：二四．一％、二一．七％、十七．四％、八．五％以及七．一％。
自二○二○年疫情爆發後，因為遠距教學、視訊會議需求爆增，令ＮＢ、ＰＣ的供給量重新崛起！
在二○一八年，全年的ＰＣ出貨量為二．五九億台，到去年突增至三．四一億台，也令相關公司業績明顯上升。
從ＨＰ看到華碩
雖然從今年開始，疫情已逐漸消退，各國也陸續解封中(只有中國反其道而行)，ＰＣ或ＮＢ的銷量可能會縮小。但可以看到自二○一○年起，ＨＰ的毛利率都可以穩穩站在二○％以上，顯見ＨＰ在印表機以及ＮＢ、ＰＣ市場，每一年維持一定獲利水準。
或許可以這樣來推論，波克夏之所以看上ＨＰ，有幾個可能性：
1. ＨＰ雖然並不屬於市場所矚目的成長性科技股，但長年來獲利可以有一定穩定性，也是相關市場的領導品牌。
2. ＨＰ去年的純利可以達到六五億美元，對照ＨＰ不到四百億美元的市值來看，本益比只有五∼六倍，頗符合價值型投資原則。
再回頭看到ＨＰ股價在今年反而創下歷史高價，進一步來說，在二○二○年疫情爆發後，ＨＰ的股價一度跌到十二．五四美元，日前波克夏宣布已買進ＨＰ十一．四％股權之後，令股價再攻抵四一．四七美元的歷史新高，相對其他過去是市場所熱衷的科技股，近期以來反而大幅回挫，幾乎是完全不同的走勢。
看到波克夏買ＨＰ，其實台灣也有類似ＨＰ的個股，在過去幾年一直沒有得到市場太多的關注。這一檔個股就是華碩(2357)。
全球解封成為趨勢
華碩近四年的業績節節上升，年營收從二○一八年的三五四一億元，增長至去年的五三五二億元；同時間，稅後純益也由四二億元，上升至去年的四四五．五億元，增加了十倍，去年ＥＰＳ為五九．九八元，換算目前本益比也不到六倍，將配息四二元。
另外，華碩每股淨值也來到三一二元左右，股價非常接近淨值。雖然這幾年，股價沒有太多的激情，但以現況來看，低檔支撐反而大幅轉強中。
除此之外，今年以來國際情勢上，是一個利空接著一個利空而來，從通膨勁揚，導致美國Fed加快升息的腳步，甚至縮表；再加上俄烏戰爭，令歐洲的景氣及市況以及原物料價格更上一層樓，最近再加上中國上海封城，一次次都對股市產生壓力。但最近有一個期待已久的利多，開始見到曙光了！那就是「解封」。
目前除了中國反其道而行之外，歐美甚至國際上主要的國家或城市，基本上，都採取解封的政策，連最近台灣也有機會在暑假解除入境必須先隔離的政策，在此趨勢之下，對慘澹兩年以上的旅遊、觀光、航空產業，似乎帶來自谷底回升的動力，所以，已經可以看到，相關旅行社股價紛紛有所表現，如：雄獅(2731)、鳳凰(5706)、五福(2745)、山富(2743)等。
再回到航空產業來看，華航(2610)及長榮航(2618)自去年開始，因為航空貨運價格大幅拉升，獲利在去年反而創下近年新高，而股價則強勢演出，不是創新高，就是接近新高。
觀光、航空業走向復甦
要理解，過去兩年，是航空產業史上最慘的階段，甚至全球至少有四○家以上的航空公司倒閉，也令波音及空中巴士這兩家全球最大的民航機製造廠商，陷入業績大幅衰退局面。
如今在全球逐步解封、開始恢復正常之後，預期下半年之後，航空的需求將重新恢復，對民航飛機的需求也可望上升，而波音及空中巴士的飛機製造，也有機會上升，這對近兩年多來不斷被壓抑的波音、空中巴士供應鏈，也有重新復甦的可能！其中，如：漢翔(2634)、駐龍(4572)、晟田(4541)等，或可注意。
二○二○年，可以說是航空供應鏈最慘的一年，獲利紛紛降至谷底，以漢翔為例，全年稅後純益只剩下三．九六億元，ＥＰＳ為○．四二元；對照前一年度為十八．七億元的稅後純益，一．九九元的ＥＰＳ，相差甚遠。
至於駐龍，也是如此，二○一九年稅後純益為二．二二億元，ＥＰＳ為六．一九元，但二○二○年只剩下賺三三○○萬元，ＥＰＳ為○．九二元；而去年略為回升，全年稅後純益為五四○○萬元，ＥＰＳ為一．五元。雖然二○二○、二一年獲利遠遜於過去，但因為每股淨值達五○元以上，故而仍可以連續兩年各分派五元的現金股息。
晟田在二○二○年倒賠七七○○萬元，每股虧損一．一四元；到去年終於損益平衡了。
可以注意的是，漢翔第一季營收正慢慢回升中，營收來到五七．六八億元，成長二三．八％；駐龍第一季營收也創下二○二○年第一季以來的新高，來到一．二億元，成長六四．八％，晟田第一季營收也創下近兩年高點，來到三．○四億元，成長四一．六％，這三家公司逐漸感受到業績回升的熱度。
其中，可以注意漢翔，基本上有兩大業務部門，一個民用航空；另一個是軍機。
技術指標在低檔有利上漲
先前提到，未來民用航空部門應該有機會跟著全球的解封，逐漸自谷底回升。至於軍機業務，其中國產高教機在去年十一、十二月交出第一架，以及第二架之後，自今年起，到二○二六年，共還要交出六六架高教機，而今年正式進入交機潮，對業績產生新的支撐力。
再加上F-16V的改造，以及台灣超過二百架F-16的維修，也將由漢翔來負責，這可能成為下一個階段業績起飛的關鍵。
更何況這一段時間，看到國艦國造之一的龍德造船(6753)，在製造沱江艦的利多之下，去年獲利創下高峰來到二．一六億元，ＥＰＳ二．六七元，令股價自今年以來，由三○元左右一路漲到七五．六元，成為今年以來台股之中表現最好的軍工股。
尤其自二月底以來，俄烏戰爭促使國防自主成為重要議題，以及政策發展方向，龍德造船已在股價展現了強有力的攻堅力之後，也許整理了兩年多的漢翔，也有準備起飛的機會。
再從技術面來看，不論是漢翔、駐龍，或是晟田，股價都在低檔，不斷歷經利空一次又一次的淬鍊，一旦情勢好轉，業績及股價似乎比較容易走上回升的軌道。
