- 俄烏動盪…進場良機？ 聯準會升息控通膨前夕
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俄羅斯入侵烏克蘭引發各國憤怒，表面上美國和北約軍隊未參戰，卻宣布對俄羅斯經濟制裁，美國、加拿大和歐盟等國達成協議要將俄羅斯逐出環球銀行金融電信協會(SWIFT)支付體系，美國還將禁止企業與個人和各國央行交易。俄羅斯是OPEC+最大原油輸出國和天然氣輸出大國，美國和歐盟對這部分沒向俄羅斯制裁。但全球原物料商品大漲，形成通膨風險更大，加上俄烏戰事爆發造成金融市場震盪幅度加劇，對未來聯準會和各國央行在控制通膨壓力下更加棘手。
俄羅斯入侵烏克蘭，戰事陷入膠著，至今還沒拿下烏克蘭的任何一座大城市，沒有達到先前設定閃電戰讓烏克蘭政府投降的目標。對俄羅斯麻煩的是，西方國家給予烏克蘭軍備後援，以美國和歐盟為首的西方國家更對俄羅斯發動金融戰爭，將俄羅斯逐出SWIFT體系，俄羅斯民眾出現大量提現的擠兌壓力。俄羅斯境內三百家銀行無法使用美元和其他外幣進行國際交易，讓俄羅斯央行無法動用外匯存底因應危機。
西方國家對俄發動金融戰
根據路透社最新報導，西方國家對俄羅斯實施金融制裁後，全球金融機構暫停在俄羅斯當地業務，ＭＳＣＩ指數公司高階經理人透露，從指數中刪除俄羅斯上市公司是自然的事。目前俄羅斯股市在ＭＳＣＩ新興市場的權重占三，二四％，對全球主要指數的影響力約三○個基點。
不僅如此，這次瑞士放棄中立國立場，宣布凍結俄羅斯高官和有錢人在瑞士的資產資產，美國也宣布凍結俄羅斯相關資產，造成盧布貶值三成到一美元兌換一一七．九三三盧布的歷史新低，俄羅斯央行在二月二十八日緊急升息到二○％，仍難以阻止盧布的貶值壓力，俄羅斯股市暫停交易。在美國、歐盟等西方國家宣布對俄羅斯經濟制裁後，在倫敦上市的俄羅斯上市公司，每檔股票都暴跌超過五成。根據彭博億萬富豪統計，躋身全球前五百大的俄羅斯富豪，今年以來的財富總共蒸發掉八三○億美元，整個俄羅斯經濟將陷入嚴重衰退。
俄羅斯是全球最大原油和天然氣輸出國，尤其天然氣出口在整個歐洲市場的市占率高達四五％。即使西方國家向俄羅斯祭出最嚴厲的金融制裁，卻沒有針對原油、天然氣進行制裁。要是這樣做，將引發全球天然氣價格飆漲，對歐洲和全球經濟帶來更大的通膨壓力。俄羅斯政府也要求原油和天然氣客戶要履行交割信用，否則將會斷油、斷氣。當所有的金融制裁都加諸在俄羅斯身上時，出售原油、天然氣可能是俄羅斯政府換取外匯的唯一管道。
大宗物資、鉀肥創新高
俄羅斯和烏克蘭是全球小麥重要產地，兩者加起來的市占率超過二五％，玉米市占率約二○％，葵花油則高達八成的市占率。戰爭因素外，全球氣候異常，以巴西為黃豆主要生產地的南美洲，造成當地黃豆歉收，大宗物資價格上漲。烏克蘭也是全球重要的化肥生產重地，這次俄烏戰爭，與俄羅斯站在同一陣營的白俄羅斯也被歐美列入制裁名單。白俄羅斯是全球重要鉀肥生產國，白俄羅斯鉀肥廠和白俄羅斯鉀肥公司這次都遭到制裁，制裁效期從去年十二月到今年四月，白俄羅斯鉀肥廠占全球鉀肥總產量的十五％，白俄羅斯因遭制裁對外的鉀肥供應缺口將對全球鉀肥市場造成衝擊。
一月底至今，不論是北美鉀肥還是歐洲鉀肥現貨報價都出現一輪漲勢，北美鉀肥現貨來到每公噸六六五美元，逼近歷史新高，歐洲鉀肥報價創下每公噸五九五歐元的歷史新高，對國際肥料市場造成影響。國際鉀肥報價創新高效應，可望帶動台肥(1722)和東鹼(1708)營運走高。東鹼一月營收五．八一億元，年增率達到一倍，東鹼和台肥的營收從去年九月起逐月墊高，這段期間剛好也是國際鉀肥報價強勁上漲的一段期間，顯然國際鉀肥報價漲價效應，對東鹼和台肥的營運帶來正面挹注。
全球通膨壓力以及突然發生的俄烏戰爭，可能打亂包括聯準會、英國央行在內國際主要央行的緊縮貨幣步調。一月至今美國股市震盪幅度擴大，主要是金融市場擔心聯準會今年的緊縮貨幣態度過於鷹派，加上先前美股漲幅也都不小，二月下旬碰到俄烏地緣政治衝突，Nasdaq指數和費城半導體體指數這波最大跌幅一度都超過二二％，S&P 500指數最大跌幅也達十四．六％，之後股價止穩反彈的幅度也很大。
央行升息將更謹慎
面對市場風險急遽升高，原本市場預期聯準會三月中旬可能會升息兩碼的機率下降，可能改升息一碼的機率較高。原本聯準會打算最快從五月開始縮表的計畫，也可能延後才實施。俄烏戰爭引發的國際原物料價格上漲壓力，會讓短期內各國通膨壓力再走高，當前的通膨壓力的確也造成消費者消費意願下降的負面效應，不利經濟成長動能。所以聯準會應該不會貿然以戰爭為由延後升息動作，畢竟金融市場都認為這次聯準會誤判通膨風險，目前市場指標利率已落後通膨。
從過去聯準會升息對股市的影響來看，曾經在二○○四∼○六年上半年這段期間連續升息十七次、每次升息一碼。聯準會啟動升息前夕，S&P 500指數的確出現明顯的震盪行情，之後在聯準會的三年半升息過程中，S&P 500指數維持震盪走高。當時聯準會以控制通膨為由把利率從低檔調到正常的利率水準，美國經濟穩定擴張。再從聯準會的二○一五年底啟動的另一波升息過程中，中間過程中股市有時震盪幅度不小，但都維持多頭趨勢。
值得注意的是，這兩段聯準會升息過程中S&P 500指數多頭趨勢明確，直到聯準會把利率調到最高點時，股市的震盪幅度的確再擴大。從前兩次聯準會的升息經驗推測，今年聯準會的確面臨迫切的控制通膨壓力，聯準會的主要目標是控制通膨而不是打壓股市和經濟成長，只要通膨能在聯準會升息一段期間後緩慢降下來，對股市的壓力會下降。ＩＭＦ預估今年美國ＧＤＰ年增率將有四％的成長，只要能把通膨壓下去，美國民間的消費力仍再，對經濟成長屬於正向表列。這次聯準會緊縮貨幣過程中碰到地緣政治風險，聯準會升息過程會特別謹慎，避免過度刺激金融市場，以免造成市場劇烈波動而衝擊到經濟成長。
